萨博中国故事继续 多个车企抄底备好秘诀

萨博汽车宣布破产了，但与中国的故事似乎仍未完结。一边是投资4500万欧元后认栽的庞大集团，另一边则是跃跃欲试打算一锅端资产的中国其他车企。2011年甚至2012年，似乎变成了萨博汽车“玩弄”中国“劳苦大众”的日子。奉劝中国车企，如想海外抄底，请备好出海秘集。

来自瑞典的媒体报道，在萨博汽车宣布破产后，青年汽车将继续竞购破产萨博剩余资产，甚至放出了“除了通用汽车不能给的，全都要”的豪言。沃尔沃轿车公司等企业，也计划将萨博汽车的研发精英们一锅端走。

出重金收购者，未必是大爷。几年后，谁被谁端走很难说！其实前有上汽集团的成功和失败例子，后有北汽集团的成功例子，规避收购中的风险应该不再是难于上青天之事。关键在于期望值。如果不能确实“耐住寂寞、扎实做自主品牌”，那么海外收购变海外亏损是大概率事件。

如何规避海外收购的风险？中欧国际工商学院教授丁远支了几招。

首先，要买得便宜、管理得好。

做到买得便宜，并不容易。比如，要选择合适的时机下手。但这取决于两点。第一，手上有足够的现金，才敢于在低迷期出手。正所谓“手中有粮、心中不慌”！第二，勇气源于了解。如果对拟收购对象及其所处的行业深入研究，就能较为清楚地知道风险大小。这样在低迷期，才能做到有钱敢收购；那些处于行业低谷期的企业，正是股东的谈判能力最弱时，这样就基本上能以低价入手。

管理得好，更为重要。所谓攻城容易、守城难！丁远指出，“收购后的管理相当重要，尤其在B2B等行业中。既需要考虑团队素质、稳定性，又需要解决被收购公司和收购公司的文化契合度、协同作用力等等，尤其是后者是长期课题，需要很长时间的奋战才能解决。”如果不能让被收购的团队信服，那么公司将陷入内耗中，即使收购价很便宜也不能保证最终盈利！

其次，收购时有一些不得不注意的要素，尤其是一些收购定价法则。

针对不同类型的企业，定价方法不同。通常，在收购资源类的项目或企业时，清算法非常有效；在收购成长性企业时，会更多运用持续经营法。因为如果不考虑资源价格的上涨，资源源项目或公司现在拥有资源总价格，即等于公司实际拥有的资产（收购时需要扣除负债等）。毕资源是死的，他无法出现“钱生钱”的效应。而成长性企业则不同，一分钱保留在帐上，下一年这一分钱仍可赚出新钱来。相当会下蛋的金鸡。

运用清算法时要注意几点。第一，在重估企业资产时，需要否定无形资产，只关注有形资产。第二，注意资产数量的评估可靠性，充分认识账面反映出来的资产的企业实际拥有资产的差距。比如违章建筑、国家保护地方等，并不属于企业实际拥有的资产，因此不能按照正常价格评估。第三，注意资产清算的可行性和成本。

丁远指出，在进行持续经营型项目的并购时，需要小心无形资产估值陷阱，千万不要“付两次钱”——这一点很多企业都犯过同样的毛病；不少被收购对象的原股东常常会捞一一票走人。

陷阱怎样产生的呢？以谈判为例。有些公司谈收购时，最初会会按照PE定价谈，这是典型的持续经营的收购方法。当你以为很合算、已经接受了时，待收购企业开始出花招了，会谈到其他问题，比如付商标费，理由是——企业商标在报表里面没有估值，但几年来商标广告费近5亿元，商标资产评估价为50亿元。——这就是两次资产议价。

听上去第二次谈判是合理的，但实际上并不是合理。因为当我们收购成长性企业时，会纯粹按照PE和成长性估值，实际上已经考虑到企业所有的无形资产（包括那些没有反应在报表上面的专利、GNP证书、商标、商誉）了。