车企掀起回购热 长安长城觉自家股价太低

[导读]如果仅从投资的角度分析，长安汽车也好，长城汽车也罢，他们认为其 B 股、 H 股的股价被低估，此时正是抄底时。

近来，中国汽车公司出现一种新趋势，即回购 B 股、 H 股热。长安汽车(微博)宣布回购 B 股，长城汽车宣布回购 H 股。其中的潜台词是什么？未来其他车企是否会效仿？

在我看来，如果仅从投资的角度分析，长安汽车也好，长城汽车也罢，他们认为其 B 股、 H 股的股价被低估，此时正是抄底时。

长安汽车 5 亿回购B 股 重现无风险套利机会

12 月 6 日 ，长安汽车公告称，拟以不超过 6.1 亿港元自有资金（按照 10 月 14 日 的 1 港元合 0 ． 81983 元人民币的汇率换算，折合人民币约 5 亿元）、不高于 3 ． 76 港元／股价格在 6 个月内择机回购，回购不超过 26985.9 万股 B 股，即不超过公司目前总股本的 5.58% 和 B 股股份的 25.14% 。

对于长安汽车回购 B 股一事，业内看法不一。如果仅就此举对于长安汽车集团的影响而言，长远意义并不大。因为决定长安汽车集团经营业绩及股价表现的决定性因素，并不在于一个小小的资本运作（尤其在当下这个熊市中）。但对于持有长安汽车 B 股的投资者而言，这却是一个利好。

因为回购价远远高于长安 B 的市价。回购价的上限为 3.76 港元， 12 月 6 日 长安 B 股收市价 2.49 港元（回购消息公布后，长安 B 股封死涨停）。即使当日长安 B 股涨停，距长安汽车集团回购价仍有 51% 的差距。这就是诱惑投资人之处，这也是最稳妥的无风险套利机会。

为什么长安汽车集团要便宜了 B 股股东呢？为什么不以略高于市价收购呢？其中一个重要原因就是 B 股太便宜了。

诚如长安汽车所言，其 B 股股价已经明显背离公司实际的经营状况和盈利能力，价格表现与公司的内在价值不相符，公司的投资价值被严重低估。

一组数据可以显示长安汽车 B 股有多么便宜。按照长安汽车公开数据显示，长安汽车今年三季末每股净资产 3.05 元。可见，长安汽车 B 股价格低于净资产，约为其净资产的 60% 。

简单点说，长安 B 股打了六折出售。可以想象如果长安汽车不出现重大亏损，这可真是难得一见的抄底机会。（从另一个角度分析，长安汽车自我估价，至少值 3 元人民币，故以此价格为收购上限，这也是接近目前长安汽车每股净资产值）

当然，长安汽车回购 B 股，绝不在于为 B 股股东买单。在未来的一年内，我们将看到长安汽车集团的一系列资本运作之举。毕竟，买是为了卖。回购了 B 股，接下来的举措，极可能是在 A 股融资。

长城汽车回购H 股

长城汽车，是另一家宣布回购的汽车企业。这也是不少汽车业高层认为较具有竞争力的一家汽车企业。

近日，长城汽车称，拟授权董事会回购公司 H 股股票，公司获授权后可在有关期间回购的公司 H 股总数不得超过已发行 H 股总数的 10% 。

为什么今年登陆 A 股市场后，长城汽车转而回购（香港） H 股呢？还是一个字——便宜。现在看来，长城汽车觉得自家 H 股、 A 股的价格太憋屈。

此前，长城汽车董事长魏建军曾经公开表示，长城汽车 A 股价格太低。有消息称，与其他同期上市的汽车企业相比，长城汽车应该至 30 元。但可惜的是，市场似乎更认可概念、题材，而未过多在意长城汽车的内生性增长潜力。

其他车企老板或许叫叫屈就作罢，魏建军则不然。说到做到。既然市场低估了长城汽车，那么公司回收，如此一来长城汽车总股本将缩小，每股收益将提高，最终将推高长城汽车的股价。

从回购一事看，倔强的魏建军确实看好自家企业，因此他选择了回购 H 股。至于为何选择回购 H 股？从回购的便利性（主管部门批准）等其他原因考虑，回购 H 股更具有可操作性。此外， H 股价格远远低于 A 股也是原因之一。以 12 月 8 日 收盘价计算，长城汽车 H 股价为 11.1 港元（折合人民币约 9.08 元）， A 股为 11.29 元人民币。

在这个众多企业挤上市独木桥的年代，那些宣布回购的企业（尤其是此前增长高于同行业、且具有竞争优势的企业）需要格外关注。从某种角度考虑，公司判断自身业务的回报率将远远高于贷款成本，所以他们宁可选择回购、而不是将钱存在银行，也不是将钱用于乱七八糟的其他投资。

从某种程度上看，魏建军有些迂直，或者说有点“方脑壳”。但迂直未尝不是一件好事。迂直的丰田汽车，竞争力持续高于竞争对手，即使经历了金融危机、召回事件、日本地震、日元升值等一系列重大利空，却仍然屹立不倒。放眼全球，有几家汽车企业能做到这一点？