汽车行业前三季度销量下滑 商家看淡后市

今年前三个季度，由于政策刺激力度减弱、宏观政策持续收紧以及宏观经济整体增速下滑等不利因素的叠加，汽车行业增长面临着巨大压力。根据最新公布的统计数据，今年我国汽车累计销量同比增速从1月份最高的13.81%，下降到了1-8月份的3.33%，景气整体下滑态势明显。业内人士表示，作为强周期性行业，汽车行业景气度与宏观经济的关联性较为密切，今年毫无疑问将是汽车行业的“小年”。

爱建证券表示，目前整车厂环节的库存数（整车数，非当量库存）约为26万辆，对应的库存销量比在18.5%左右，仍处于历史相对偏高的区域。库存偏高带来的消化问题对于整车厂后期销量的铺开是一种制约，也就是对行业销量增速回升的制约。此外，由于四季度宏观经济主要指标预期不佳，而且节能汽车补贴政策将有所调整，提高补贴门槛，但维持补贴额度不变，对于乘用车需求将产生短期冲击。因此，爱建证券将第4季度汽车行业的销量增速下调至1%，全年销量增速约3.1%。爱建证券还认为，从月度增速角度看，10月和11月将有可能接近年内低点，即行业增速在四季度可能会呈现一个短暂的“二次探底”。

不过，汽车行业也存在一些有利因素。从基本面看，8月份，我国实现汽车销量138.11万辆，环比增长8.29%，同比增加4.15%；1-8月，我国实现汽车销量1198.36万辆，累计同比增速为3.33%，较7月回升了0.11个百分点，行业显示出一定的企稳迹象。莫尼塔在报告中预计，4季度，乘用车市场虽然由于去年基数干扰，会在10月和11月出现同比销量增速下滑，但从环比角度观察，轿车市场处于5月以来的景气环比复苏通道中。莫尼塔进一步指出，与食品饮料、家电等其他居民消费相比，今年上半年汽车消费仍处于非正常状态中，汽车消费仍然存在进一步修复的空间。

同时，从长期看，东海证券指出，促进汽车消费的因素（居民收入增长、较低的保有量、城市化进程等）并没有改变，由于2011年同比增速较低，使得2012年的同比基数较低，2012年成为汽车“大年”的概率增大。

而从估值的角度看，低估值是行业目前的最大优势。华融证券表示，目前乘用车估值为12倍（TTM，整体法），商用车为13.5倍，零部件为16倍，与其他行业进行横向比较，汽车板块估值仅比银行、石化、房地产等行业高；而纵向比较看，目前汽车板块的估值水平仅比2008年略高，处于历史较低水平。

业内人士表示，从实际盈利的角度看，短期内行业销量上行空间有限，盈利能力仍处于较低水平，因此在盈利或盈利预期发生好转之前，板块难以走出整体趋势上涨的行情。不过，鉴于目前显著的估值优势，因此4季度板块存在估值修复机会，投资者可关注细分子行业的结构性行情。从今年前三季度的表现看，各子行业整体上呈现出“乘强商弱”的格局，未来这一格局或将延续。综合而言，优质上市公司，例如上海汽车、宇通客车等个股最受机构青睐。