汽车行业下半年增速高点 将在9月与12月

汽车销量数据公布，7月份销量环比回落但好于季节性规律:从乘联会历史数据来看，2007年以来的5年间，7月份销量都出现环比下滑，今年7月份的汽车销量环比降幅大于2009年和2010年，但明显小于2007和2008年，程度介于其间。我们对乘联会7月份销量数据的解读是市场仍然处于改善的方向上。

年化销量显示市场景气持续回升，拖累来自货车和微车:7月份年化销量回升到1830万辆的水平，比4月份的底部回升了12%，底部回升走势已经比较明显。我们月初车厂调研中受访人士大多预期8月终端零售继续向好，乘联会也反馈8月第一周的零售销量继续好转。此外我们通过宏观变量拟合的轿车销量增速模型也显示出明显的触底回升迹象。8月份的汽车市场景气将进一步回升，年化销量有望继续改善。

日系销量改善，自主品牌销量下滑；库存压力季节性上升:日系乘用车销量环比正增长13%；韩系的环比回落幅度也明显弱于季节性规律。德系销量环比回落幅度符合季节性规律，而美系销量回落幅度偏大则是受到微车销量下滑拖累。自主品牌乘用车销量在7月份环比回落18%，成为表现最差的品牌。7月份产量继续大于销量，库存处于继续上升之中，但近期的库存压力上升存在淡季为旺季备货的季节性因素，我们估算的库存销售比指标显示目前的库存压力并没有明显高于往年。

9月和12月是下半年同比增速高点，关注销量的结构性亮点:过去3个月汽车年化销量的环比回升速度接近4%，如果按照这一趋势外推，可以发现汽车销量同比增速持续回升到9月份，10月和11月份的汽车销量同比增速有所回落，而12月份的同比增速再次走高，因此9月和12月有望成为下半年销量同比增速的高点。在平淡的整体增速读数下，我们建议关注销量结构上的亮点，亮点来自欧美系合资车厂和SUV细分市场。

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