汽车板块2011年中报业绩前瞻

观点概述：二季度汽车销量总体回落，多数公司盈利环比将下降；非日系乘用车企业、客车企业盈利表现有望较好。受季节因素、日系车供给下降、商用车需求相对低迷等因素影响，二季度汽车销量环比下降超12%。其中，非日系合资乘用车企业销量表现出色，客车市场亦实现环比正增长，当季盈利有望环比提升。受日本地震影响，日系车销量、盈利或显著下降；自主品牌乘用车、重型卡车亦相对低迷。

上汽、悦达、华域、宇通盈利有望实现较快增长。非日系合资企业二季度销量仍维持较强，德系(环比+6%)、韩系(环比-1%)、美系(环比-6%)乘用车企强于行业，乘用车价格亦维持相对坚挺，由此测算上汽、华域、悦达等优势乘用车企中报业绩有望分别实现约52%、22%、38%的较快增长。大中型客车市场稳健增长，二季度销量环比增长8.3%，宇通环比增长27%，由此测算，预计宇通中报业绩有望实现约15%的较快增长。预计上述公司三季度销量、业绩将维持相对平稳，全年业绩增长有望超过20%。

日系乘用车、自主品牌乘用车、重卡企业上半年销量、盈利压力普遍较大。

受日本地震影H向，日系乘用车企供给显著降低，二李度销量环比下降23%；

自主品牌乘用车面临需求压力和激烈竞争，销量环比亦下降23%。宏观经济预期不明朗，重卡面临需求、库存双重压力，销量环比下降13%。据此测算，预计上述子行业多数企业二季度盈利环比或明显下滑。日系车企销量、盈利有望在三季度随产能恢复，自主乘用车仍然压力较大，重卡销量处于底部区域，能否复苏取决于三、四季度的宏观经济和投资情况。

汽车销量增速趋缓，企业盈利分化，关注优势乘用车、客车企业。汽车销售由“高速增长”走向“平稳增长”，预计全年汽车销量增速接近/70，企业间盈利出现分化。中高端合资乘用车企业、客车公司销量、盈利稳健增长，优势企业全年有望实现10-15%的销量增长和15-20%的盈利增长。

风险因素：宏观经济增速放缓导致汽车需求大幅下滑；自主品牌产能过快释放导致产品价格降幅过大；原材料价格显著上涨侵蚀企业盈利等。

行业评级：随着日系复产、汽车消费旺季来临，预计下半年汽车销量有望环比小幅回升；市场预期好转，估值修复有望持续，主流企业可望从10倍PE修复至12-13倍PE；维持行业“强于大市”的评级，推荐重点关注三条投资主线：一是市场地位稳固、盈利能力强的优势整车企业，如：上海汔车、悦达投资[0.00 0.00%]等；二是份额持续提升的优质零部件企业，如：一汽富维[30.30-0.49%]、华域汽车[11.55 0.87%]等；三是管理优秀、稳健扩张的经销商企业，如：正通汽车、中升控股等。