铁道部“半年报”不能报喜不报忧

8月3日，许多媒体都报道了铁道部在“上海清算所”网站公布的《铁道部2011年上半年主要财务及经营数据报告》，报告显示，铁道部所属运输企业2011年上半年盈利42．9亿元，总负债2．09万亿，负债率为58．53％。

铁道部能够盈利，当然是件好事。可是，作为一份财务报告，它未免太过简单，只是一个包含14个数据的表格。而比简单更大的毛病在于，对于公众最为关注的财务成本，也就是铁道部所有债券和贷款的还本付息情况，报告未着一字。现在，我们只知道铁道部负债超过2万亿，但是，这些债务今年要还多少本息，未来还本付息的变化曲线是怎样的趋势，以及今后还要再借多少债，这些才是公众最希望了解的内容，这些才是铁道部最应该披露的财务数据。

从铁道部通过公开渠道披露的数据来看，铁道部不仅负债总额巨大，同时负债增长很快。今年7月，铁道部在第三期短融公告当中，提到了去年的一些财务指标，去年铁道部新增贷款4500亿元，总负债1．89万亿元。从本次披露的今年上半年数据来看，铁道部半年又增加负债2000亿元，按此测算，今年的新增债务至少会突破4000亿。要知道，这已经是在宏观调控影响之下被压缩的数字。

而比负债更为可怕的是迅速增加的财务成本，也就是还本付息的压力。由于铁道部的债务当中有相当比例形成于金融危机时期，这段时间的贷款不仅利率打折，有些贷款还将利息直接转成本金，等于是无息贷款，债券也大多没到兑付期限，所以，过去的几年中，铁道部的财务成本很低，去年支付的利息仅有250亿元，到期还本的债券本金只有300亿元。

可是，随着利率调升和债券到期，今年的财务支出将大幅攀升。据知名投资顾问贝乐斯测算，铁道部今年还本付息额保守估计将达到2500亿元，其中债券还本1210亿元，债券利息238亿元，贷款本金1000亿元，贷款利息100亿元。而财务支出会在今后逐年增加，据民生银行的一份研究报告测算，2014年，铁道部一年光利息支出就会突破1000亿元。

由于铁道部的盈利水平不具备成长性，而营业收入目前也只能维持铁路日常运营的开销，所以，铁道部“举债度日”就成了必然之选。要借新债才能还旧债，要借新债才能完成今年尚余3600亿的基建投资。而新债不仅越来越难借，利息水平也水涨船高。同时，受高铁负面消息影响，最近发行的200亿元铁路债券也出现认购不足。所以，铁道部面临的最大难题不仅是要大量借钱，而且会是借不到钱。

由于现金流紧张，一向付款信用良好的铁道部开始拖欠应付款。今年以来，许多铁道部的供货商和承建商都发现，与铁道部的资金结算异常困难，很多应付款被拖欠一年以上。据铁道部自己公布的数据，铁道部2010年的应付款为4503亿元，作为一个年营业额7000亿元的公司，如此庞大的应付款项，绝对不是一个健康的数据。

在今年的全国“两会”上，铁道部长盛光祖曾对媒体说，铁道部的负债率约为56％，不仅不高，而且是偏低的。客观地说，要是针对一家高成长的企业，这个说法当然是合适的，但面对徘徊在亏损边缘的铁道部，这话就非常不妥当了。

对于铁道部，国人原本就不指望他能赚钱。作为公众，只希望铁道部能够直面真实的财务状况，报喜也报忧，不要弄出个天大的财务黑洞，才拿出来让大家埋单。

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