近日，一条真人防晒测试视频将珀莱雅 (603605) 送上风口浪尖。继防晒效果不佳、防晒指数与实际不符后，又曝出该款防晒新旧两版成分配比不同，涉嫌修改配方。4月28日，珀莱雅发表声明称，问题出现原因系部分批次成品存在差异。据悉，涉事产品系珀莱雅明星产品，月销 8W+。明星产品跌下神坛，有十倍大牛股之称的珀莱雅还能“牛”多久?

明星单品被质疑改配方

近日，知名评测博主“乐乐团长”发布了一支名为“2022年人体防晒大测评黑榜”作品。乐乐团长表示，珀莱雅羽感防晒霜防晒力度极差，几乎没有防晒力，将不同批次的羽感防晒送检后发现，其成分差异较大，乐乐团长认为珀莱雅有更换配方嫌疑，其表示，在第一次测量羽感防晒时表现极差，因担心错怪好品，随后重新进行了两次试验，但试验结果均与第一次无异。

在小红书上，有博主直接将两个不同批次的羽感防晒送检。经检验后发现，两者物理防晒剂和二氧化钛成分含量有明显差异。最近一批次产品物理防晒剂含量提高了3倍左右，使用产品后会出现假白现象。

金融投资报记者搜索“羽感防晒”关键词后发现，羽感防晒的评价在一年内出现了严重分化。2021年消费者对羽感防晒的评价较好，多名博主均表示羽感防晒的使用感和防晒力度较好。但今年4月以来，有消费者表示，羽感防晒与去年的使用感很不一样。还有消费者表示，在使用羽感防晒后出现爆痘现象。

金融投资报记者注意到，在乐乐团长4月28日发布的《终结篇》视频中，曝出了其与珀莱雅工作人员的聊天记录。对于视频所言，珀莱雅工作人员表示，羽感防晒配方生产难度较大，不同批次膏体在储存过程中可能存在上下分层的情况，所以会出现粘度和白度差异。对于“涉嫌更改配方”的质疑，珀莱雅工作人员予以了否定，并表示羽感防晒自上市以来就没有重新注册过。

4月28日，珀莱雅发表道歉声明，并表示正式开启售后通道，在直播间售卖过该款产品的带货主播也发表道歉声明并带领粉丝退费。目前珀莱雅官方旗舰店已下架该款产品。此前有媒体报道称，羽感防晒下架之前月销“8万+”，是妥妥的网红产品。

消费者品牌印象分化

诞生于2003年的珀莱雅是标准老国货，其主营业务以护肤类产品研发为主。2021年年报显示，其护肤类产品收入39.78亿元，占总收入的86.1%。

金融投资报记者随机采访了身边的女性消费者，其中绝大部分对珀莱雅的印象是“便宜”、“实惠”、“接地气”。

张女士表示，珀莱雅的水乳价格便宜，水乳加洁面套装才100元出头，而且使用效果还不错，“市面上的水乳套装动辄三五百元，100多元的水乳套盒很难得，很适合我这种对护肤没有太大需求的人。”在珀莱雅天猫官方旗舰店，珀莱雅水动力水乳套装月销两万+，综合排序位于店内第二位。

小周表示，唯一 一次购买珀莱雅产品是与其母亲逛超市时在货架上随手拿的。因购买渠道的原因，珀莱雅给小周的感受就是超市平价品牌，但又想走高端路线。不过，小周表示并未察觉到珀莱雅有何亮点。

95后小小表示没有用过珀莱雅产品。在她的印象中，其母亲用过，对于这个品牌最直观的感受是，不是年轻人喜欢的品牌。

事实上，从2020年开始，珀莱雅就修改了品牌定位，将年轻人定为目标人群，其明星产品双抗精华和红宝石精华，在宣传和介绍时，也会将“抗初老”、“适合熬夜人群”、“早C晚A”作为主打关键词。金融投资报记者发现，在多家知名主播的直播间内，珀莱雅这两款产品的上播率最高。

研发费仅占营收1.6%

有业内人士表示，作为老国货品牌，珀莱雅主动贴近年轻人，在新国潮趋势下，有望成为老国货里的战斗机，多家券商也对珀莱雅持乐观态度。

5月3日，在“珀莱雅质量问题”后，首创证券发布《珀莱雅公司简评报告》，对珀莱雅给予“买入”评级。而在质量问题曝出之前，东方财富、红塔证券、长城证券等多家券商对其维持“增持”评级。

二级市场上，自今年3月中旬以来，珀莱雅股价涨幅超26%，被业内人士称为“十倍大牛股”。在质量问题曝出后，4月28日，珀莱雅股价短暂回落，29日再现涨势;五一节后股价小幅回落，截至5月5日收盘，珀莱雅股价收于194.55元，跌幅3.43%。

年报显示，2021年，珀莱雅营收和归母净利润分别为46.3亿元和5.76亿元，同比增幅分别为23%和21%。珀莱雅在年报中表示，其从2019年开始推行“大单品策略”，而羽感防晒等多款产品正是其在2021年新推的大单品。

有业内人士分析，“大单品策略”的实施需要绝对的营销支持，势必会加强品牌推广费用。这一点也在年报中显示出来。去年，珀莱雅的形象宣传推广费用达16.7亿元，占总销售费用的83.9%;同时，其线上销售效果明显好于线下销售，线上渠道营收39.24亿元，在总营收中占比达到84.93%，同比增长49.54%。而线下渠道全面下滑，2021年线下渠道营收6.96亿元，同比下降38.03%。不过，珀莱雅2021年研发费用为7658万元，仅占营业收入的1.6%。

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