财经网资本市场讯3月22日，号称“中高端口腔连锁第一股”的瑞尔集团在香港联交所主板挂牌上市，正式成为港股市场第一家口腔专业连锁企业，也是中国口腔行业第一家全国连锁上市公司。瑞尔集团的首发价格为14.62港元/股，截至收盘，报14.02港元/股，跌幅4.24%，首日破发，总市值81亿港元。

公开资料显示，瑞尔集团成立于1999年，定位高端医疗服务，专门为中产阶级和高收入人群提供全科及专科口腔医疗服务。截至2021年9月31日，瑞尔集团在国内15座一、二线城市（包括北京、上海、成都、重庆等），设立了7家医院和104家诊所（包括51家高端瑞尔齿科品牌及53家中端瑞泰口腔品牌），拥有882名资深牙医，已服务患者约740万人次。

2019至2021财年，瑞尔集团的营业收入分别为10.8亿元、11亿元和15.15亿元，据弗若斯特沙利文的数据，2020年瑞尔集团已经成为中国最大的高端民营口腔医疗服务提供商。然而，作为中国最大的高端民营口腔医疗服务提供商，瑞尔集团至今深陷亏损泥潭。

招股书显示，2019至2021财年，瑞尔集团分别亏损3.04亿元、3.26亿元、5.98亿元，三年累计亏损12.28亿元，明显增收不增利。2021财年瑞尔集团亏损高达6亿元，瑞尔集团解释称，亏损主要由可转换可赎回优先股公允价值变动所致，若刨除相关公允价值变动及股份开支等一次性开支因素，经调整后的净利润于2021财年扭亏转盈，但却仅录得5591万元，经调整净利润率仅为3.7%。

另外，财经网注意到，2019-2021财年，瑞尔集团的毛利率分别为15.2%、10.1%、24.1%，不仅不及已上市的“牙茅”通策医疗（43.29%、46.08%、45.17%）的一半，甚至不及与其同期冲刺港交所且目前仍在排队的牙博士（52.7%、53.8%、55.5%）和中国口腔医疗（56.2%、54.4%、59.9%）。

根据招股书，2019年至2021年，瑞尔集团的销售成本分别为9.17亿元、9.88亿元、11.51亿元，占总收入的比例分别为84.8%、89.9%、75.9%。其中，最大的成本开支来自雇员福利开支，同期分别为4.63亿元、5.02亿元、5.85亿元，占比始终保持在50%以上。另据招股书披露，2019至2021财年，瑞尔集团每名全职牙医的平均收入分别为137.67万元、128.79万元与187.48万元。2021年三季度末瑞尔集团又有882名牙医，每名牙医的百万年薪导致相关员工的薪酬福利开支高，毛利率仅维持在10%~20%水平左右。

瑞尔集团本次上市拟在全球发售4652.75万股股份，其中香港发售股份465.3万股，国际发售股份4187.45万股，另有15%超额配股权；发售价为每股发售股份14.62港元，每手买卖单位500股；摩根士丹利及瑞银集团为联席保荐人。

基石方面，瑞尔集团引入 Abax（盘实基金）、Harvest（嘉实基金）、HudsonBay、OrbiMed Funds（奥博资本）、现代牙科（3600.HK）五家作为投资者，认购约6500万美元，假设按照发售价定价且未行使超额配股权，合计占发售股份约74.7%。

3月22日，瑞尔集团正式在港交所挂牌上市，成为港股市场第一家口腔专业连锁企业。瑞尔集团的首发价格为14.62港元/股，上市当天，瑞尔集团以14.60港元/股低开，随后股价迅速下滑，盘中一度跌超10%，截至22日收盘，瑞尔集团报13.80港元/股，跌幅5.61%，总市值80亿港元。

图片来源：wind

财经网注意到，近期港股新股市场氛围低迷，截至3月22日，在年内已上市的11只新股中已有7只首日破发，首日破发概率达63.64%，除瑞尔集团外，另外6只首日破发股分别为金力永磁、创新奇智、清晰医疗、蔚来、金茂服务、AQUILA ACQ；整体11只新股的首日平均跌幅为5.60%，其中金茂服务首日深跌28.75%，跌幅最惨。

王苗苗/文

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