近日，佳发教育(300559)发布了2021年业绩快报。报告期内，公司业绩明显下滑，营业收入较上年同期下降37.21，归属于上市公司股东净利润较上年同期下降60.66%。业绩不及预期的同时，公司股价也在2021年跌超三成。金融投资报记者注意到，在业绩下滑背后，佳发教育用近三分之一募资收购的两家公司在业绩对赌完成后立马“变脸”，严重侵蚀了公司的利润。

营收净利双双下降

业绩快报显示，佳发教育2021年实现营业收入3.71亿元，同比下降37.21%;归母净利润为8275.79万元，同比下滑60.66%;扣除非经常性损益后的归属于上市公司股东的净利润达8145.03亿元，同比下滑59.79%。对于业绩下滑原因，公司将其归因于订单减少，销售收入下降所致。

值得注意的是，佳发教育业绩在经历了2018年、2019年的高增长之后，去年业绩已增长乏力。2018年至2020年，公司营业收入分别为3.90亿元、5.83亿元、5.90亿元，同比增长103.13%、49.30%、1.26%;对应归母净利润为1.24亿元、2.05亿元、2.10亿元，同比增长69.43%、65.46%、2.59%。由此可见，佳发教育的业绩增长在2020年就已几近停止。

在发布业绩快报的同时，佳发教育发布了2022年第一季度业绩预告。公司预计一季度实现归属于上市公司股东的净利润1200万元至1800万元，比上年同期上升145.23%至267.84%;扣除非经常性损益后的净利润1195万元至1785 万元，比上年同期上升162.03%至291.40%，盈利明显回暖。对此，公司表示，公司归属于上市公司股东净利润较上年同期增加主要系公司智慧招考等业务收入较上年同期增加所致。

金融投资报记者注意到，佳发教育2022年一季度业绩大幅增长原因之一，是2021年一季度业绩基数较低。2020年一季度，佳发教育归母净利润为2738.29万元，也就是说，即使以2022年一季度业绩上限1800万元来算，也仅达到2020年同期业绩的66%。

子公司亏损侵蚀利润

值得注意的是，佳发教育业绩下滑背后，还隐藏着收购公司后产生的亏损。

佳发教育上市时，募集资金总额为2.81亿元，计划1.4亿元用于产业化基地建设项目，4756.88万元用于巡查指挥系统项目、5003.5万元用于高科技作弊防控项目、4315.37万元用于运维服务体系建设项目。2017年9月，公司将“巡查指挥系统项目”和“高科技作弊防控项目”两个募集资金投资项目，变更为“以4836万元增资及收购上海好学网络科技有限公司(下称：上海好学)62%股权项目”、“以4080万元增资及收购成都环博软件有限公司(下称：成都环博)51%股权项目”和“将1103.77万元(含理财收益)永久补充流动资金”。

此后，佳发教育公告称，鉴于首次公开发行股票募集资金投资项目“产业化基地建设项目”、“运维服务体系建设项目”已建设完毕，达到了预定可使用状态，为提高募集资金使用效率，结合公司实际经营情况，便将募投项目结项并分别将节余募集资金2770.18万元、1110.01万元永久性补充流动资金。至此，从首次变更募资用途算起，佳发教育3年半累计变更用途的募集资金总额比例超过49%。

其中，佳发教育累计使用8916万元用于收购两家公司股权，占募资总额近三分之一。收购时，成都环博承诺2017年至2019年扣非后净利润分别不低于451万元、658万元、865万元;上海好学承诺净利润分别不低于600万元、800万元、1200万元。2017年至2019年，上海好学和成都环博均完成承诺期内承诺业绩。

但到了2020年，上述两家公司业绩都变脸。成都环博亏损609.53万元，上海好学亏损799万元;2021年上半年，两家公司又分别亏损573.86万元、492.69万元。不到两年时间，两家公司累计亏损近2500万元，且亏损幅度明显扩大，严重侵蚀了佳发教育2021年的业绩。

业绩不断下滑同时，佳发教育股价也节节走低。二级市场上，公司股价在 2021 年累计下跌超30%。截止 2022 年 3 月 21 日收盘，佳发教育股价报收11.16元，当日跌幅4.62%。尽管今年以来公司股价呈震荡上行态势，涨幅逾20%，但相较于2021年15.28元的最高价仍跌超25%。

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