汽车行业增速回落 二季度投资车企须谨慎

　研报聚焦

　在经历了2009年、2010年连续两年的高增长之后，汽车行业2011年一季度销售情况不甚理想。受此影响，一季度A股市场汽车板块估值回落明显。近日，各大券商研究所纷纷发布研究报告，指出今年二季度汽车板块上市公司业绩或出现分化，投资相关个股须仔细辨别。

　明星车型销量增速下滑

　统计数据显示，2009年和2010年，国内汽车销量相继突破1300万和1800万辆，连创历史新高。在这两次“冲高”过程中，交叉型乘用车功不可没，成为明星车型。该种车型2009年销量达到195.05万辆，占比总销量的14.29%，同比增长83.69%，比2008年提高75.72个百分点，高于同期全行业增速37.24个百分点；10年则增加到249.21万辆，占比总销量为13.80%，同比增长27.77%。

　然而，在2011年1季度，该车型产销65.32万和70.76万辆，同比出现负增长，明星车型的星光逐渐暗淡。西南证券研究所认为，该车型市场需求弹性较大，消费优惠政策的退出是造成一季度出现负增长的主要原因。

　“我们预计，2011年我国汽车市场可能出现负增长。”渤海证券研究所认为，汽车产销量同比增长大幅度回落，显示出汽车行业拐点初现。从历年月度汽车销售量统计分析可以看出，3月份是一年之中最重要的月份，也是销售创全年新高的月份，然而，今年的3月份却没有给市场带来惊喜，准确地讲应该出乎大多数人的意料，一季度的大幅下滑的产销量预示着我国汽车行业将进入调整期。

　透支消费致市场疲软

　西南证券研究指出，汽车“透支”消费使市场疲软，加速市场由卖方向买方过渡。如果按照2000年到2008年的平均销售以及行业正常发展增速来计算，2009年和2010年我国大约“多”销售了550万辆左右的汽车，导致未来的消费被提前预支。

　由于许多汽车企业前两年为抢占急剧扩大的市场，频繁跑马圈地，扩充产能，因而在行业回归理性发展的过程中，特别是在行业遭遇景气不足的情况下，这些企业可能面临产能闲置或者为“去库存”而进行价格战的情况，最终结果将导致企业陷入恶性竞争，企业经营环境恶化。

　另一方面，制造成本的不断上升也导致汽车企业毛利率下降。钢材、橡胶、有色金属等汽车原材料面临着价格上涨压力，原材料涨价将循价格传导机制抬高整车及零部件生产企业制造成本。此外，人民币持续升值，美、欧等国家和地区频频发起对华汽车及零部件产品的反倾销调查和制裁以及传统汽车进口国提高进入门槛等因素，也为我国汽车整车及零部件行业的出口带来困扰。

　低估值支撑汽车股股价

　不过，如果从估值角度而言，A股市场汽车股已具有较强的安全边际。目前，A股市场乘用车的动态PE仅18倍，商用载货车的动态PE为14倍，估值水平低于历史均值。

　银河证券认为，汽车行业的低估值未来有望得到修复。看好乘用车行业内产品谱系完整，市场地位持续提升，业绩增长确定，但估值处于较低水平的优质公司，如上海汽车、悦达投资等；商用载重车行业方面，看好销量和盈利稳定增长的公司，如潍柴动力、中国重汽等；商用载客车行业，建议关注拥有较强市场话语权的龙头企业，如宇通客车、金龙汽车等。汽车零部件行业，福耀玻璃、华域汽车、天润曲轴等值得投资者重点跟踪。

　通过对整车及零部件板块涨幅前十位上市公司分析，渤海证券研究所指出，一季度A股市场汽车板块的走势呈现两个特点：第一，盈利能力强、成长性高的行业龙头涨幅高于其他公司，如上海汽车、华域汽车、江铃汽车、江淮汽车、曙光股份、宇通客车等；第二，有重组与资产注入预期的公司涨幅也高于其他公司，如ST 博盈、ST 松辽、广汽长丰等，建议投资者高度关注。