资金链紧张 汽车经销商密集上市“解套”

　“目前，仅北京有上市想法的汽车经销商集团就已经不下20家。”长久集团总裁李桂屏轻轻地叹了一口气。

　堪称喜事的上市融资，现在却成了汽车经销商的困扰。

　那是因为，2011年的中国汽车市场充满不确定性：2010年底北京出台汽车限购政策；央行去年以来连续9次上调存款准备金率，银根收缩；3月初的日本地震，又使日本三大车企供应链出现问题。众多汽车经销商仿佛陷入了越来越浓的迷雾。

　李桂屏也感到头疼，在汽车市场这么多年，见惯了市场风云变换，但她仍感觉无法看清今年的发展前景。

　资金短缺正成为目前制约汽车经销商发展的最主要因素之一。不少经销商选择了上市这味药缓解当前疼痛。作为集汽车物流、汽车销售、汽车物流金融等于一身的多元化综合企业集团，长久集团也受到了基金、风投的密切关注。

　李桂屏说，在汽车生产厂商提产能、扩网络的发展趋势之下，再加上汽车经销商强烈的主观投资意愿，肯定会将“上市”这场戏持续、膨胀地演下去，只是到时候如何收场，无人能知。

　经销商“密集”上市

　“对整个汽车行业来说，尤其是对汽车经销商来说，今年的日子过得特别不踏实。一件事情加一件事情，今年成为真正意义上的一个拐点。与2008年比较，在目前这个时点，绝大部分经销商的财务成本都在很惊人的高度上，收益空间被压缩得非常糟糕。”李桂屏对《中国经济周刊》表示。

　在经历去年车市高速成长后，提前透支需求、寅粮卯吃的车市已步入下行空间，但各生产厂商的排产计划依然积极，一些自主品牌汽车厂商的产量显得更为充足。生产厂商产能提高，势必要求经销商在提高销售能力的同时，也要有更强的储货能力。但眼下经销商们迎来的不是一轮销售高峰，而是“压库”高峰。“生产厂商向经销商压库，北京限牌政策又使销售锐减。经销商每年都与生产厂商签订销售合同，如果达不到合同数量，返点就很少，亏损就更严重。”北京一位经销商对记者说。

　北京京宝行汽车销售服务有限公司董事长黄坤告诉记者，高库存带来了两大恶果：一是经销商为降库存不得已赔本大甩卖；二是现金流难以周转。经销商资金风险不断增大。

　“上市融资反映出这一资金密集型行业正面临巨大的资金压力。”黄坤向记者分析说， 4S店属于资金密集型行业，建设新店或者兼并收购都需要巨额资金。

　据介绍，一般规划月销量100辆汽车的4S店，生产厂商要求的注册资金不能低于1000万元，而要维持运转日常流动资金也需要1500万元到2000万元。目前，多数经销商很难有充裕的流动资金，很大一部分需要通过融资取得。

　经销商一般采取与代理品牌生产商、银行签订三方协议的方式，由生产商提供贷款担保。这种方式在资金宽裕时没有太大问题，而一旦出现宏观调控、银行加息，势必增加了汽车经销商的运营成本和风险。在销售下降和运营成本提高的双重压力下，汽车经销商的现金流变得越来越脆弱，仅仅依靠银行融资显然是不够的。

　“去年，中国流通协会评选的前50家汽车经销商差不多都有上市的欲望。这些准备上市的经销商除了有发展的冲动之外，相当一部分是要通过上市来解套。”北京北辰亚运村汽车交易市场总经理迟亦枫告诉《中国经济周刊》。

　李桂屏也告诉记者：“汽车经销商板块受到基金、风投的追捧。目前仅北京有上市想法的就已经不下20家。”

　据了解，2010年已有中升控股[14.50 -1.76%](0881.HK)、正通汽车[8.23 -0.24%](1728.HK)和联拓集团(LAS.NY)三家成功完成IPO，前二者登陆香港联交所，联拓集团去了纽交所。其中，中升控股是内地第一家登陆资本市场的汽车经销商。此外，物产元通(借壳中大股份[17.82 -1.22% 股吧]600704.SH)和中进汽贸(借壳鼎盛天工600335.SH)则以“借壳”形式登陆A股市场。

　国内规模较大的汽车经销商，如广汇汽车、广物汽贸、上海永达等均公开表示了上市计划。

　4S店的征地难题

　对于眼下的汽车经销商“上市潮”，中国进口汽车贸易有限公司市场营销部部长王存认为，一些实力较弱的汽车经销商可能会陷入资金困境，而那些及早上市或资金较为雄厚的经销商将有望借机收购兼并。

　数据显示，北京出台汽车限购政策后，今年前两个月，新车销售同比下降70%，二手车销售同比下降80%。迟亦枫据此预判，今天第三季度，北京将会有约三分一的经销商倒闭。

　降低成本，不做4S店，改为进入大型汽贸园区、汽车交易市场，或许是众多暂不能上市融资的经销商的一条出路。

　业内人士介绍说，4S店的成本主要有三部分：一是在地价逐步上升的情况下征地，二是建店成本，三是流动资金。这当中，征地成本最让经销商吃不消。长久集团董事长薄世久表示，以前政府很支持4S店，但现在很不支持，经销商做4S店，很难通过正常途径购买到土地，成本会大大增加。

　“未来车市发展过程中，有土地的经销商集团比较有发展潜力。土地已经成了汽车经销商的很大优势。”汽车行业分析师贾新光认为，自有土地减少了租赁建设4S店的大量成本，但拥有足够土地的经销商还只是少数。

　另外，伴随着一线城市限购政策的出台，一些大经销商集团已经开始谋划兼并当地一些规模较小、实力一般、经营低端品牌的4S店，扩大自己的规模，降低成本。

　汽车经销商上市进程

　中升控股(0881.HK)

　上市时间：2010年3月26日

　首次募资额：30.08亿港元

　经营业绩：2010年全年收入240.43亿元，同比增75.21%；净利润10.3 亿元，同比增119%。

　正通汽车(1728.HK)

　上市时间：2010年12月10日

　首次募资额：34亿～43亿港元

　经营业绩：2010年全年收入80.34亿元，同比增61.3%；净利润2.76亿元，同比增89.2%。

　联拓集团(LAS.NY)

　上市时间：2010年12月10日

　首次募资额：5200万美元

　经营业绩：2010年三季度，营业收入9.46亿元，同比增56%；净利润4500万元，同比增2.5%。

　庞大汽贸集团股份有限公司

　上市进程：庞大汽贸上市计划于2011年1月14日获得证监会通过，准备在A股市场上市，预计募集资金17.37亿元。这将是国内经销商中首单A股IPO。