受疫情冲击、汛情等自然灾害影响，经济下行压力有所加大。为了对经济增长起到托底作用，基础设施建设(下称“基建”)投资开始发力。

9月15日，国家统计局公布数据显示，1-8月份基础设施投资(不含电力、热力、燃气及水生产和供应业)同比增长2.9%，两年平均增长0.2%，比1-7月份回落0.7个百分点。

光大证券首席宏观经济学家高瑞东对第一财经分析，上述前8个月狭义基建投资增速相比于前7个月回落，主要受到2020年基数逐步抬高的影响。去年1-7月份狭义基建增速-1%，1-8月狭义基建增速-0.3%，基数逐步走高，对今年同比造成压力。

民生银行研究院宏观分析师王静文也告诉第一财经，前8月基建投资增速下滑主要是受去年基数影响。抛开这一因素，8月单月基建投资初步有企稳迹象，8月单月基建投资两年平均增速由-1.7%微幅回升至-1.6%。

相比于上述狭义基建投资，广义基建投资则包含了电力、热力、燃气及水生产和供应业，广义基建投资更能反映基建投资情况。

高瑞东团队测算发现，广义基建投资增速如期反弹，广义基建8月单月增速0%，小幅高于7月的-3.1%。具体来看，8月份对基建增速提振较大的主要是电热燃气及水行业，以及铁路投资。

高瑞东认为，基建如期反弹，主要受到地方政府专项债发行提速的影响。8月专项债发行小幅放量，新增专项债发行4896亿元，高于7月的3404亿元和6月的4303亿元。

在遏制地方政府隐性债务当下，城投债发行趋严，地方政府基建投资更依赖地方政府债券筹资，尤其是专项债。上半年专项债发行明显慢于前两年，被市场认为是基建投资增速低迷的主要因素之一。

今年7月份中央政治局会议提出，要合理把握预算内投资和地方政府债券发行进度，推动今年底明年初形成实物工作量。8月份国务院常务会议要求加强跨周期调节，用好地方政府专项债带动扩大有效投资。下半年尤其是8月份以来发债进度明显加快。9月至12月将有约1.6万亿元新增专项债待发行。

高瑞东预计，从9月份开始，基建增速会持续反弹。预计四季度广义基建单季度同比增速可从三季度的-3.8%，反弹至8%，全年累计增速4.3%，对应两年复合增速为3.9%。

粤开证券研究院首席宏观研究员罗志恒认为，随着后续随财政支出和专项债发行提速，基建投资有望企稳回升。

他建议，在基建投资方面，要加快已下达中央预算内投资计划的执行进度，做好专项债项目准备，确保专项债发行后及时投入使用，尽早形成实物工作量。部署推进实施“十四五”规划《纲要》确定的重大工程项目，加快推进量子信息、科技攻关等引领未来发展的重大攻关项目，川藏铁路、雅鲁藏布江下游水电开发等基础设施领域的世界性标志性工程，养老、托幼等重要民生保障项目。

王静文认为，基建投资在8月呈现触底迹象，但后续发展仍需关注资金和项目情况，考虑到地方政府的债务压力，以及专项债对于项目的高要求，预计基建投资会有反弹，但仍然是“托而不举”的状态。

关键词： 经济下行 压力加大 基建投资 反弹信号