美国市场对于通胀的担忧周一的美股齐齐下跌

来源：北京商报发布时间：2021-05-12 09:46:14

输油“大动脉”的中断，直接点燃了美国市场对于通胀的担忧，从玉米等农产品，到石油等大宗商品，再到中端的消费品，乃至房价，都在涨价中释放了通胀的信号。不过，美联储和美国财政部的表现仍然较为淡定，比起尚未成真的通胀，或许在这二者眼中，走上下坡路的就业指标才是当务之急。

亮红灯的数据

果不其然，周一的美股如同惊弓之鸟，齐齐下跌。截至当天收盘，科技股纷纷重挫，纳指失守60日线，而盘中首度站上35000点新高的道指则在尾盘阶段悉数回吐涨幅。

截至当天收盘，道指跌0.1%，报34742.82点;标普500指数跌1.04%，报4188.43点;以科技股为主的纳指则大跌2.55%，报13401.86点，创3月31日以来新低，也创3月18日以来最大收盘跌幅。

这背后，是市场对通胀升温以及美联储收紧宽松政策的预期。周一，用于衡量通胀预期的美国5年期Tips盈亏平衡通胀率最高上涨3.4个基点，至2.7327%，达到2006年以来的最高水平。

消费者也嗅到了通胀升温的信号。根据纽约联邦储备银行发布的最新消费者预期调查，4月，美国家庭对未来一年的通胀预期从3月份的3.2%升至3.4%，创下2013年9月以来的最高水平。调查还显示，三年期的通胀预期中值为3.1%，与上月调查持平。

天量刺激加上复苏中的经济，本就构成了通胀的基础，再加上日前最大输油管道因为网络攻击而被迫中断，使得担忧情绪充斥了市场。

受攻击事件的影响，5月9日，美国汽油期货上涨超过3%至每加仑2.217美元，为2018年5月以来的最高点，美国取暖油期货也升至2020年1月以来的高点。“一切都取决于瘫痪的持续时间”，瑞银集团大宗商品分析师斯塔诺沃认为，如果管道关闭的持续时间够长，将支撑物价上升，美国东海岸也不得不进口更多来自国外的石油产品。

5月12日，美国劳工统计局会公布4月消费者物价指数(CPI)报告，并于周四公布生产者物价指数(PPI)报告，此前市场普遍预期，美国4月CPI同比增长3.6%，较上月的2.6%显著走高。

“在疫情暴发之前，月度CPI数据往往不会有太多评论。但在今天，人们将仔细寻找疫情暴发后通胀大幅上升的任何证据。”凯投宏观集团首席经济学家尼尔·希林周一在报告中写道。

涨不停的物价

担忧不是空穴来风，具体到各个消费市场，涨价的压力已经显而易见。根据NielsenIQ数据，在美国，从加工肉类到洗碗产品，价格都比去年同期增长了两位数百分比，农作物、园艺产品价格也越来越高。

美国劳工部的数据也显示，在截至3月的一年内，消费者价格指数上涨了2.6%，为2018年8月来最大12个月涨幅。

“通胀这个问题，担忧不是多余的，可能在5-6月会达到一个峰值”，杨水清坦言。

在杨水清看来，导致通胀具体有三方面的原因。首先，从产出缺口来看，美国国会预算办公室做过测算，从去年特朗普推出9000亿美元刺激之后，每个月的产出缺口大概是500亿美元，但今年拜登政府推出了1.9万亿美元的经济刺激，1.9万亿美元刺激计划每月总额也将达到1500亿美元左右，这至少是产出缺口的三倍。因此会导致经济过热，最常见的表现就是商品价格上涨。

至于第二点，杨水清表示，根据乘数效应，目前的数值是1.3左右，意味着财政支出一个单位，对GDP的拉动是1.3倍。今年以来，除了拜登政府已经推出的1.9万亿美元经济刺激，还有之后的基建计划，总额大概是6万亿美元，意味着对经济的增长要乘以1.3倍，那么这个刺激效果是天量的。虽然后续的4万亿美元可能不会马上推出，但1.9万亿美元的效果会在5、6月慢慢显现。

另外，杨水清表示，美国推出的经济刺激计划大部分是针对中低收入者，这些人群的边际消费倾向比较强，富人的钱会流向资本市场，但穷人会用于消费，用在消费品上自然会拉动最终品的价格，从而影响CPI或者PEC等反映物价的经济指标。

值得一提的是，杨水清还指出，在1.9万亿美元推出之后，美国4月的非农就业数据比较糟糕，其实是因为有些人故意不去找工作，因为打零工的收入可能还不如直接报失业领救济金，因此消费收入不会太受这个就业指标的影响。

在此背景下，房价的预期变化最能直接反映出美国民众的担忧。数据显示，民众对未来一年房价和房租涨幅的预测已达历史最高水平，预期中值为上涨5.5%，且各个年龄段、教育层次、收入层次群体均预计房价上涨。一年前，这一预测值曾降为零。

另外，在租房市场，租金预期已连续第五个月上升，消费者预计未来一年房租上涨9.5%，不仅高于3月的9.3%，且是一年前的约两倍。

淡定的美联储

不过，对于这些危险的数据，政府方面似乎不为所动。上周，纽约联储主席威廉姆斯曾表示，通胀预期调查“往往比实际通胀高得多”。

在4月议息会议后发布的声明中，美联储就明确表示，通胀水平也已上升，但也强调主要反映了短期因素影响。市场对此的解读为，美联储现在承认经济表现好于预期，通胀正在上升。

不只是美联储，美国财长耶伦在5月初的讲话中也表示，通胀不足为虑，“我不认为通胀会成为一个问题，即便它真的成为了问题，我们也完全有工具可以应付”。

“美联储表示不担忧通胀问题，其实有给市场打强心针、安抚情绪的考量。仅就大宗商品来看，不管是期货还是现货，价格上涨都是很明显的。”杨水清直言。

周一，芝加哥联储主席埃文斯再次强调，就业和通胀必须大幅回升，他才会改变对宽松货币政策的立场。尽管上周公布的4月非农数据不佳，埃文斯仍认为就业情况良好，只不过一些领域仍面临困难。

对于逐步结束宽松政策，杨水清称，这是大概率的，耶伦之前提过这一点，但引发了市场的反弹。从就业情况来看，预计今年年底美国失业率会降到4.5%，而4%左右就是充分就业了，因此，美联储不会置之不理。

杨水清进一步指出，根据以往的经验，美联储要改变政策方向可能会提前半年到一年往外放出风声，现在其实已经有风声了，虽然购债规模暂没有变，但等这些项目到期之后不再续购，其实也相当于退出了。不过加息可能会晚一点，因为要考虑还本付息的能力，毕竟现在财政的压力也比较大。