美联储量化紧缩（QT）对市场的影响将有多大？

桥水基金的联合首席投资官Greg Jensen预计，随着美联储加速QT，美国实体经济与金融市场将出现大幅下滑：

【资料图】

总体而言，资产市场将下跌20-25%。

在Jensen看来，资产价格“需要下降”，理由是金融市场与实体经济之间存在很大脱节：

我们仍然比现金流和资产价格之间的正常关系高出25%到30%。

他还预计，实行QT，美国企业利润将下降，美联储的QT和加息将压低通胀和经济，但未必能帮助美联储实现其遏制通胀的目标：

不幸的是高通胀将更加顽固；整个收益率曲线将上行，尤其是长期利率。

他认为，如果面对顽固的通胀，美联储被迫更长时间地收紧政策，而市场预期的六到九个月后美联储就转向为宽松政策没有成为现实的话，未来的投资将“更加艰难”，其中流动性随着利润和经济的增长而枯竭，从而最终导致美国经济增长乏力。

Jensen还谈到，当前的这种情况无法完全避免。对于只做多的投资者，Jensen 建议“降低风险，在资产配置上更加多元化”。

在全球范围内，他预计欧元区经济在未来6至12个月内将萎缩4%，他认为，欧洲的政策制定者将在对抗通胀和促进经济增长之间做出艰难的选择。

9月起美联储加速QT，比上一轮QT更激进

美联储从6月1日开始量化紧缩，也就是市场常说的“缩表”，但从9月开始，QT规模将加速。在6至8月，美联储每月减持475亿美元资产，从9月开始，减持规模增加到每月950亿美元。其中，美债缩减上限最初为每月300亿美元，9月起增加到每月600亿美元；机构债券和机构抵押贷款支持证券（MBS）缩减上限最初为每月175亿美元，9月起增加到每月350亿美元。

本次缩表是以“被动”方式进行的，即到期不续做，资产自动被赎回，而非主动卖出。在具体操作上，当到期资产低于美联储设置的缩减上限时，那么当月到期赎回的本金不安排再投资，只有到期规模大于上限的部分才会被进行再投资。

市场普遍认为，美联储这轮缩表也比2017-2019年那次更加激进，当时缩表是在美联储首次加息近两年后才开始的，而这一次美联储是加息和缩表双管齐下。

上轮美联储共开展三轮QE，历时近6年扩表3.5万亿美元；本轮扩表两年半增加5.14万亿美元。

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