此前，在问询审核阶段进行较为顺畅的北京恒泰万博石油技术股份有限公司，因成长性、毛利率远高于同行等问题遭上市委否决。此外，受保荐人国信证券撤销保荐影响，上市委取消审议上海唯都市场营销策划股份有限公司的发行上市申请。总体来看，上周12家上会企业顺利过会10家。

金融投资报记者注意到，本周工作日因中秋节放假减少一天，但上会企业依旧保持在12家的高位，其中扬州金泉旅游用品股份有限公司(简称：金泉旅游)、安徽舜禹水务股份有限公司(简称：舜禹水务)是市场关注焦点。

金泉旅游

扩产必要性遭质疑

金泉旅游主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，公司主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品。虽然经过20余年的发展，公司依旧坚持ODM/OEM的形式为国际知名品牌加工代生产，同时，产品销售绝大部分依赖境外市场，公司销售收入超过90%来自欧洲、北美等境外国家和地区。由于大环境的变化，在国际品牌代工模式下，公司不确定性持续增加。

有分析人士指出，金泉旅游外销收入金额占比长期超过90%。2018年至今，受国际贸易摩擦影响，公司出口的部分产品仍在加征关税名单中。同时，公司的出口依赖也深受汇率波动影响，2020年公司因汇率波动造成的汇兑损失高达2131.63万元。

由于市场扩展需要根据客户订单确定，缺少主动性的代工模式，实际上给金泉旅游带来的是经营独立性的缺失，导致业绩呈现出明显波动。招股书披露，2018年-2021年上半年，公司实现营业收入分别为4.91亿元、5.95亿元、5.96亿元、3.69亿元，其中2019年、2020年分别同比增长21%、0.2%;同期净利润分别为6253.06万元、8274.19万元、5951.87万元、4212.95万元，其中2019年、2020年分别同比增长32%、-28%。就2020年来看，公司营业收入增速几近归零，净利润则大幅下滑。

金融投资报记者注意到，在业绩大幅波动背后，金泉旅游盈利能力明显不如同行的问题也十分凸显。从公司披露的同行业可比上市公司主营业务毛利率来看，2018年-2021年上半年，同行均值分别为27.53%、31.29%、30.84%、27.5%;而公司同期主营业务毛 利 率 分 别 为 18.08% 、20.68% 、21.28%、19.85%。简单对比，两者差距一目了然。

从金泉旅游本次IPO募投项目来看，在帐篷、睡袋生产线技术改造完成后，可新增年产25万顶帐篷以及年产35万条睡袋的生产能力。从现有产能来看，此次募投项目将扩大帐篷产能超一倍之多，睡袋产能也将扩大26%。公司是否有必要通过募投项目大幅扩产在业内人士看来还值得商榷。从产销率角度来看，公司帐篷、睡袋产能利用率均在2020年大幅下滑，虽然2021年上半年小幅增长，但帐篷产能利用率也仅有77.09%，睡袋产能利用率则为75.89%。有业内人士指出，金泉旅游在现有产能存在大量闲置背景下，通过募投项目继续扩大产能的必要性存疑。

舜禹水务

业绩增长或放缓

舜禹水务是水务行业的国家高新技术企业，主营业务包括二次供水和污水处理业务。同时，公司逐步开展智慧管理平台的研发与搭建，为业务的智慧化管理提供支持，致力于成为二次供水、污水处理、智慧水务的整体解决方案综合服务商。

经过快速增长期后，舜禹水务业绩明显降速。招股书显示，2019年-2021年，公司实现营业收入分别为3.29亿元、5.27亿元、6.45亿元，其中2020年、2021年同比增长分别为60%、22%;同期净利润分别为5374万元、8650万元、9655万元，其中2020年、2021年同比增长分别为61%、11%。可以看到，公司在2020年营业收入、净利润增速大致相当，但2021年净利润增速已大幅低于同期营业收入增速。值得一提的是，据披露，2022年前三季度，公司预计将实现营业收入同比增长5.59%-22.58%，净利润同比增长6.44%-27.26%，如公司最终成绩偏向预测下限，将进一步验证业绩增长持续减速的趋势。

值得一提的是，在舜禹水务的成长过程中，对税收优惠和政府补助依赖度较高。招股书显示，2019年-2021年，公司税收优惠合计金额分别为752.87万元、1100.97万元、1117万元。递延收益均为政府补助款项，分别为253.05万元、2500.54万元、2220.1万元。计入当期损益的政府补助分别为884.92万元、943.65万元、2166.54万元，分别占到当期净利润的16%、11%、22%。

可以看到的是，税收优惠和政府补助在一定程度上助推了舜禹水务的发展，但如果税收优惠、政府补助减少，将对公司盈利产生不小影响。2021年，公司扣非净利润增速大幅下滑，与计入当期损益的政府补助大幅走高有关。

成长性遭到拷问背后，舜禹水务现金流表现也差强人意。2019年-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-7073万元、-1497万元、1261万元。虽然持续持续好转，但近三年公司现金流均与同期净利润出现巨大的差额。

关键词： 上会企业 金泉旅游 金泉旅游扩产必要性 金泉旅游出口依赖