养老理财将设置特殊机制降低养老理财收益的波动

来源：中华工商时报发布时间：2021-10-15 14:20:59

“养老理财不是只面向老年人推出的理财产品，各年龄段人群均可购买;养老理财不是等快退休了才做的投资规划，越早开始越好。”光大银行首席业务总监、光大理财董事长张旭阳指出，养老理财在投资者教育方面任重道远。

自2019年银行理财公司登上资管舞台开始，带有“养老”字样的理财产品便频频进入大众视野，多家理财公司将其作为开业首发产品;不过，由于部分产品不规范，2020年监管部门予以叫停。时隔一年多，2021年9月10日，银保监会选择“四地四家机构”进行养老理财试点，即工银理财在武汉和成都、建信理财和招银理财在深圳、光大理财在青岛开展养老理财产品试点;试点期限一年，试点阶段单家试点机构养老理财产品募集资金规模限制在100亿元人民币以内。

养老理财试点是银保监会推进第三支柱养老金融发展的其中一环。和国外发达国家相比，中国居民养老问题紧迫，资本市场缺乏长期限资金支持，而此前已经试点推出的税延养老保险、养老目标基金，却因种种原因未达预期。正因如此，首批养老理财试点能否成功备受关注。

“光大理财正在加紧推进相关工作，尽快推出产品。”张旭阳表示，和之前发行的带有“养老”字样的理财产品相比，根据监管要求，此次发行的养老理财在期限方面有硬性要求;同时，此次发行的养老理财还将设置特殊机制，以降低养老理财收益的波动。

跳出税延思路

税收递延是第三支柱的一大政策红利，但目前只有保险产品可以享受。

已经试点两年多的税延型养老保险，是指个人通过专用账户购买符合规定的商业养老险，可以在一定标准内税前扣除，计入该账户的投资收益暂不征收个税，待领取商业养老金时再行征收。此前，曾有多位业内人士和专家呼吁，应将税延政策扩展至公募基金、银行理财领域，以此带动居民长期投资的积极性。

不过张旭阳指出，税延政策在实践中发挥的激励效果其实很有限，原因有多方面：一是2018年个税制度改革后，个税起征点提高、专项抵扣扩大，个税纳税人占城镇就业人员的比例只有15%;二是每月1000元的扣除额，激励效果较小;三是个人缴税一般通过单位代扣代缴，自由职业者和个体工商户很难纳入到政策覆盖范畴。

正因如此，张旭阳认为，现阶段推进养老理财发展不能过度寄希望于税收政策，更关键之处在于做好投资者教育;同时，提升理财公司的投研水平，为投资者带来长期、可持续的收益回报，用投资业绩拉动投资需求。

投资者教育方面，他认为，要纠正“老了才买养老理财”的观点，养老规划应该从年轻时开始做，调动投资者预防性投资需求，帮助投资者建立中长期投资观，相信“复利”的力量。

“对中长期投资而言，最大的风险是通胀对本金的侵蚀风险，而不是短期的市场波动风险。”张旭阳称，对于短期理财产品，股票等权益类资产属于波动比较大的品种;但对于五年期以上的中长期理财产品，权益类资产反而会成为相对风险较低的品种，通过配置权益类资产，可以提高跑赢通胀的可能性。

对于理财公司而言，难点在于严禁资金池运作、打破刚兑的前提下，如何管理好“长钱”，毕竟投研能力对于初出茅庐的理财公司来说还属于短板。张旭阳认为，应该充分发挥理财公司在固收+、多资产多策略领域的优势，同时要设计比养老目标基金适配性更好的理财产品，提高民众对养老理财产品的体验;在预期寿命向“90岁”迈进以及“90后”投资者逐步成为理财领域主力的背景下，理财产品的设计以及推广体验要照顾两类“90”客户群体的需求。此外，光大理财还将借助光大集团优势，与集团旗下光大养老等公司进行合作协同，促进相关养老计划落地。

在监管规则方面，目前养老理财和公募基金发行的养老产品还有不一致之处。有业内人士指出，公募基金发行的养老产品可以投资自身发行的其他公募基金产品，但银行理财不允许，可能是出于去嵌套、防风险考量。根据理财新规第36条规定，商业银行理财产品不得直接或间接投资本行或其他银行业金融机构发行的理财产品。

对此，张旭阳举例称，对于一款多资产多策略理财产品，组合经理和投资经理的职责是不同的，组合经理对产品的整体业绩和板块轮动负责;投资中涉及固收的部分由固收团队的投资经理负责，股票部分由股票团队投资经理负责，但这种分工模式只适合产品较少时，一旦产品较多操作起来会很麻烦。

子公司雏形初具

光大理财于2019年9月开业，为股份行中的首家理财子公司，至今刚好两周年。近期，光大理财产品规模已经突破万亿元。

回顾两年发展历程，张旭阳认为，最大的挑战是团队建设和融合。与大部分理财公司和母行在同一注册地不同，光大理财注册在青岛，属于“三新”起步——新团队、新公司、新地点。光大理财目前有200人左右，其中25%为原光大银行资管部员工、25%为从其他银行招聘、三分之一以上为从公募基金和券商等资管机构招聘。

“员工来自五湖四海，需要融合;信贷文化和投资文化不同，需要转变。”张旭阳称，银行的信贷文化，强调的是授权、流程、层级;理财公司要成为真正的资管机构，需要把握阶段性的市场交易机会，因此更强调扁平、敏捷反应，这是两种截然不同的运作逻辑。

其次的挑战为完善产品布局。张旭阳称，目前光大理财已经逐步完善了“七彩阳光”净值型产品体系布局，并在此基础上构建了“阳光理财微笑曲线”，让投资者对产品种类有更直观的体验，满足多样化的财富管理需求。具体来说，从收益性、流动性、波动性角度出发，微笑曲线最底部为“阳光碧”现金管理系列，波动性最小、流动性最高、收益率相对较低;在曲线左侧，从“阳光金”固收+系列到“阳光橙”混合系列再到“阳光红”权益系列，弹性增大、收益率逐渐上升;在曲线右侧，从“阳光青”商品及内嵌衍生工具产品系列到“阳光蓝”私募股权系列再到“阳光紫”结构化融资系列，通过让渡部分流动性换取收益率上升。