10月26日，深圳市微源半导体股份有限公司(简称：微源股份)将在科创板IPO上会，接受上市委的审议。

金融投资报记者注意到，微源股份的业绩在近几年均保持高速增长，却在2022年前三季度明显下滑。同时，公司前五大客户较为分散且存在波动，公司供应商集中度高的问题也较为突出。

今年前三季度净利骤降

微源股份是一家专注于高性能模拟芯片产品研发、设计和销售的集成电路设计企业，2021年，芯片产品出货量逾14亿颗。公司计划募资15.36亿元，其中，3.6亿元用于电池管理及接口保护芯片研发和产业化项目，2.68亿元用于电源转换芯片研发和产业化项目，3.3亿元用于显示类PMIC及POWERSoC芯片研发和产业化项目，2.12亿元用于快充SoC及协议芯片研发和产业化项目，3.7亿元用于微源股份研发中心建设项目。

招股书显示，2019年至2021年，微源股份营业收入分别为1.51亿元、2.37亿元、4.35亿元，后两年对应增长率分别为56.71%、83.70%;归母净利润 分 别 为 1540.02 万 元 、4686.13万元、1.39亿元，后两年 对 应 增 长 率 分 别 为204.29%、197.40%。

由此可见，公司前两年业绩呈现高增长状态。据艾媒数据中心和东吴证券研究所的数据，中国智能家居市场规模近年来快速增长，2021中国智能家居市场规模有望达1923亿元，预计2022年市场规模有望增加到2175亿元，未来市场前景广阔。

但从2022年前三季度业看，微源股份业绩并不理想。招股书显示，公司2022年前三季度营业收入为2.96亿元，同比下降11.21%;归母净利润则为3807.81万元，同比下降68.9%。事实上，这也是公司近三年营收、归母净利润首次负增长。值得注意的是，同行业可比公司今年上半年的营收均实现了较好的增长。其中，思瑞浦、圣邦股份、希荻微分别同比增长 105.89%、80.39%、40.03%;同时，帝奥微、力芯微、艾为电子营收增长也在20%以上。

从研发来看，招股书显示，2019年至2021年，微源股份的研发投入金额呈逐年递增趋势，分别为0.20亿元、0.25亿元和0.59亿元，占该公司当期营收的比重在10%以上，分别为13.37%、10.42%和13.66%。但比较而言，作为一家处于技术密集型行业的企业，公司报告期内的研发费用率一直略低于同行业平均水平，同期可比公司研发费用率均值为17.42%、23.43%、17.80%。

客户分散且波动性大

微源股份招股书中提到，公司是一家专注于高性能模拟芯片产品研发、设计和销售的集成电路设计企业，公司产品应用于京东方、华星光电、惠科、小米、OPPO、三星、彩虹、创维、索尼、哈曼等各行业知名企业的产品中，取得了品牌客户的高度认可，为公司收入不断攀升提供了有力保障。

尽管列举了上述知名客户，但微源股份对这些知名企业相关的销售收入并不多，单一客户的收入占比均未超过5%。根据上交所第一轮问询回复函，2019 年至2021年，微源股份对上述知名企业在报告期内相关的销售收入分别为817.81万元、1554.58万元、5835.61万元，销售占比分别为 5.41%、6.56%、13.41%。

以京东方为例，2019年至2021年，公司对京东方及京东方下属公司直接和间接合计销售金额分别为4.29万元、68.85万元、67.45万元，占微源股份当期营业收入总额的 0.03%、0.29%、0.15%和0.13%。从微源股份对三星的销售收入来看，公司2021年才与三星建立销售关系，2021年销售金额仅288.71万元，占营收的比重为0.40%。

与此同时，从微源股份对前五名客户的销售情况，2019年至2021年，公司前五大客户销售占营业收入的比例分别为21.71%、27.68%、33.23%。与此同时，不仅是公司向前五名客户的销售金额合计占比较低，其前五大客户名单也存在较大波动。以研尚科技为例，其在2019年是公司第二大客户，2020年是公司第五大客户，到了2021年已退出了公司前五大客户名单。

从供应端来看，微源股份还面临供应商集中度高、产业链议价能力或较弱的问题。据招股书，微源股份主要晶圆供应商为台积电和华虹半导体。2019年至2021年，向前五大供应商合计采购的金额占同期采购金额的比例分别为83.42%、87.68%、88.89%，占比相对较高。具体来看，公司2019年向台积电的采购金额为4140.11万元 ，占 采 购 总 额 比 例35.99%。2021年，公司采购金额增加至1.05亿元，占采购总额比例非常接近一半，达到47.10%。

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