中国经济网记者在协和电子招股书中，未找到宁波高发汽车控制系统股份有限公司，该公司不是协和电子的大客户。

协和电子招股书表示，报告期内，公司汽车电子PCB板前五大客户包括星宇股份、东风科技、东科克诺尔、伟时电子、晨阑光电共五家，收入占比约为汽车领域的85%以上。

国内汽车行业波动风险

2016年-2018年及2019年1-6月，协和电子应用于汽车电子领域的产品销售收入占主营业务收入比例分别为74.89%、74.77%、59.08%和61.37%，整体占比较高，下游汽车行业的发展情况对公司的业绩水平产生一定的影响。

据招股书，受宏观经济形势、行业景气程度、市场竞争状况等多种因素的影响，国内汽车行业在经历28年的持续增长后，2018年增速首次出现负增长，2018年7月至2019年10月，产销量连续16个月下滑，2019年11月汽车产量同比呈现了正增长。2019年1-11月，销量同比下滑9%，汽车行业进入了市场和产业结构调整期，面临着从高速发展向高质量发展的转型阶段。

协和电子表示，虽然目前汽车行业降幅已有所收窄、政府推出逐步放宽、放开限购，鼓励新能源汽车发展等刺激汽车消费等相关措施，但作为汽车行业的上游企业以及消耗部件供应商，如果汽车市场出现持续性的不利变化，公司将面临一定的经营业绩波动风险。

2年1期毛利率同行之冠

协和电子表示，公司产品具有“中小批量、多品种、短交期”的特点。协和电子来自印制电路板(PCB)的销售收入占各期主营业务收入比例在94%以上。

2016年-2018年及2019年1-6月，协和电子刚性电路板销售收入占主营业务收入比例分别为66.46%、68.18%、76.38%、83.94%，挠性电路板销售收入占主营业务收入比例分别为33.10%、27.97%、18.46%、13.04%。刚性、挠性印制电路板合计销售收入占比分别为99.56%、96.15%、94.84%、96.98%。

各期，协和电子中小批量刚性、挠性板毛利率分别为33.82%、42.06%、40.09%、36.20%。同期，协和电子选取的PCB上市公司毛利率区间分别为15.67%-36.81%、17.94%-33.37%、23.13%-32.94%、23.80%-31.76%。

数据可见，2016年，协和电子刚性、挠性板毛利率尚在同行毛利率区间内，但2017年、2018年及2019年上半年均远超同行，创同行新高。

协和电子招股书表示，目前，PCB上市公司中不存在产品结构与公司类似的企业，毛利率不具有可比性。公司选取PCB上市公司的标准为：细分产品涉及汽车板、通讯板业务，以及从事中小批量板生产的上市公司。但从其披露的公开数据来看，无法获取其细分产品的全部数据。PCB上市公司之间在产品结构、生产规模、产品用途及客户结构等方面均不相同，导致PCB公司的毛利率水平存在差异。

拳头产品价格连降

刚性电路板系协和电子第一大营收产品。各期，协和电子刚性电路板销售收入占主营业务收入比例分别为66.46%、68.18%、76.38%、83.94%。

协和电子刚性电路板价格在2018年和2019年上半年连降，2018年同比下降7.17%，去年上半年同比再降7.23%。2016年-2018年及2019年1-6月，协和电子刚性电路板平均单价分别为1109.20元/平方米、1257.63元/平方米、1167.43元/平方米、1082.99元/平方米。

协和电子表示，受汽车行业、高频通讯产品价格下降影响，公司刚性电路板平均销售价格整体略有下降。

流动资产9成为应收款和存货

2016年-2018年及2019年1-6月，协和电子存货分别为3002.88万元、5772.91万元、8867.10万元、8523.52万元，占流动资产比例分别为14.76%、17.48%、22.39%、22.91%。

各期，应收票据、应收账款和存货3项合计占流动资产的比例分别为90.97%、92.57%、89.87%、90.57%。

协和电子存货周转率2016年高于同行，但此后2年1期均下滑至低于同行。各期，协和电子存货周转率分别为9.50、6.24、4.79和1.93，同行平均值分别为6.91、6.55、6.14、2.95。

协和电子表示，公司存货周转率整体呈现下降趋势，主要原因系公司业务规模扩大，原材料、库存商品备货增加所致，导致存货周转率有所降低。

去年上半年负债2.4亿元其中短期借款1.2亿元

2016年-2018年及2019年1-6月，协和电子负债总计分别为1.82亿元、1.99亿元、2.58亿元、2.38亿元。

各期协和电子短期借款增长较快，在去年上半年已跃升至负债中的最大头。同期，协和电子短期借款分别为0.58亿元、0.78亿元、1.17亿元、1.22亿元。

协和电子表示，报告期内，随着公司业务规模扩大，公司对流动资金需求不断增加，公司主要通过自身经营积累和银行借款来满足公司的资金需求。

去年上半年员工减少未缴社保及公积金员工人数较多

协和电子员工人数在2017年、2018年连增，但2019年上半年减少35人。此外，协和电子未缴纳社保及公积金的员工人数较多。

各期末，协和电子及子公司的员工人数合计分别为634人、1013人、1027人、992人。其中各期未缴纳社会保险人数分别为378人、265人、124人、175人，未缴纳社会保险人数占比分别为59.62%、26.16%、12.07%、17.74%;未缴纳住房公积金人数分别为516人、606人、202人、246人，未缴纳住房公积金人数占比分别为81.39%、59.82%、19.67%、24.80%。

协和电子招股书称，公司未为全部员工缴纳社会保险的原因主要如下：(1)部分员工为农村户籍，已在原籍参加新型农村社会养老保险、新型农村合作医疗，参缴养老保险、医疗保险等其他社会保险的意愿不强;(2)部分员工已在其他单位缴纳社会保险;(3)部分员工为退休返聘人员，无需缴纳社会保险;(4)部分员工为新入职尚在试用期的员工，尚未及时办理社会保险手续;(5)部分员工由于工作流动性大、对当期收入重视度高、社会保险转移手续繁琐等原因自愿放弃缴纳社会保险。

协和电子表示，公司未为全部员工缴纳住房公积金的原因主要如下：(1)部分员工拥有农村宅基地及自建房屋，在城市购房而实际享受公积金贷款优惠的可能性较小，缴纳住房公积金不符合该部分员工的实际需求;(2)部分员工已在其他单位缴纳住房公积金;(3)部分员工为退休返聘人员，无需缴纳住房公积金;(4)部分员工为新入职尚在试用期的员工，尚未及时办理住房公积金;(5)部分非农村户籍员工，由于就业流动性较大，无法保证住房公积金缴纳的长期和稳定，住房公积金的异地提取和使用存在诸多限制，对其未来在户籍所在地或其他工作地改变住房条件不能起到实质性作用，或因对当期收入重视度较高，不愿因扣缴公积金而影响个人实际工资收入等原因，缴纳住房公积金的意愿不强，自愿放弃缴纳住房公积金。

家族内部或理念不合"分家"

据公众号“壹财信”，协和电子是一个典型的家族企业，公司目前以张南国、张南星、张敏金、张建荣为共同实际控制人，四人合计控制76.07%的表决权股份，而其中张南国与张南星系兄弟，两兄弟亦是张敏金的叔叔，而张建荣为两兄弟的妹夫。

除上述四人外，在协和电子成立初期，另外几位家族成员张南松、张钧诚(曾用名张敏成)、张南方均持有协和电子股份。目前这三人已退出公司，其中张南方是将自身股份转让给儿子张敏金，而张南松与张钧诚父子却是和家族其他人"分道扬镳"。

张南松、张钧诚父子在2002年7月通过一次股权转让受让了张南国的部分出资额进入协和电子，两人合计占股26%，直至2016年3月，张南松、张钧诚父子均为协和电子股东。

这期间，协和电子曾于2015年9月收购了张南松实际控制的常州市双进电子有限公司(下称"双进电子")，使之成为全资子公司。据了解，1987年成立的双进电子同样从事电路板业务，并比协和电子早成立13年，在协和电子成立以前张南国等兄弟曾参与双进电子的工作。

但双方似乎是在主打高端汽车电路板还是主攻家电电路板市场或有着不同的理念：双进电子的产品结构中家电电路板占比较高，而2000年张南国等离开双进电子并设立协和有限(协和电子前身)时，则是确立了以中高端汽车电路板产品为核心，着重开发汽车电子行业客户的经营战略。

在早年间，张氏家族的两家企业关系仍然很紧密，协和电子自成立以来与双进电子曾存在股东相互持股的情形，筹备新三板挂牌期间，协和电子还将双进电子收购成为全资子公司。

但收购后不久，在报告期初2016年3月，协和电子又将双进电子的全部股权重新转回给了张钧诚及其妻子，与此同时，张南松、张钧诚将其持有的协和电子共计25.23%的股权全数转让。自此张南松父子及其控制的双进电子与张南国等兄弟及其控制的协和电子彻底"分家"。

转出双进电子对协和电子也造成了一定的影响。为调整SMT业务结构以及减少与双进电子的重叠客户，协和电子于2019年上半年终止了与部分客户的合作，使SMT业务及产能利用率均出现了短期下降。

除此之外，双方还存在关联交易。2016年，协和电子由于产能不足存在向双进电子全制程外协定制的情况，该年度协和电子向双进电子支付了合计455.57万元的加工费，并采购设备61.88万元。另外，双进电子作为协和电子生产所需原料电路板的供应商，在2016及2017年均为该原材料分类下的第一大供应商，采购金额分别为2,939.11万元、1,215.78万元。

并且在2016年，因业务需要协和电子向双进电子拆入资金400.00万元用于经营;同期，协和电子短期向双和电子拆出资金总计3,850.00万元用于其周转。

实控人涉嫌隐瞒个人经历招股书与环评数据有出入

据公众号“富凯数据”，根据协和电子招股书披露，协和电子创业于2000年，由现任董事长张南国、总经理张南星等核心人员共同创业。招股书信息显示，张南国生于1957年、张南星生于1965年，由此计算在2000年创办协和电子的时候，二人已经分别是43岁和35岁;但是招股书对二人在此之前的职业履历并未做提及。

协和电子本次募集资金其中，“年产100万平方米高密度多层印刷电路板扩建项目”的部分数据,环评文件与招股书两份官方披露的数据描述不一。富凯IPO财经通过对比该项目环评文件与招股书发现,两官方文件中披露的总投资和建设周期数据存在出入。环评文件显示该项目总投资为45,000万元,而两版招股书中显示总投资均为54,012.43万元,比环评文件中多出了9012.43万元。

关键词： 协和电子 张氏家族