作为房企“隐秘的融资链”，商票由于是无息负债，成为了一种减缓企业资金压力的重要渠道。不过，自2021年下半年开始，房企出现商票逾期现象，并使得上下游企业的净利润严重承压。

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上海票交所发布的数据显示，2022年8 月新增逾期项目公司 910 个 , 环比增长 127%。截至8月31日，存在商票逾期现象的房地产项目公司数量为2801个，环比截至7月份增长39.7%。

不过，由于商票在2021年6月份被纳入监管，房企商票兑付有所规范，且有关联行业企业明确表示不接受房企开具商票。那么，针对已经出现的商票兑付难题，行业究竟该如何解决？

商票违约增速加快

在房地产快速扩张时期，商票有效充裕了房企的现金流。克而瑞发布的数据显示，2021年末，67家样本房企的应付票据规模增长至1468.62亿元，复合增速相比较2016年初期达到38.05%。

“因为商票和企业发行的债券不一样，不在公开平台，不容易公开对房企信用产生负面影响。所以当企业出现流动性压力时，最容易先出现违约的是商票。”9月22日，一家中小建材企业的负责人林奇（化名）对《华夏时报》记者说。

上海票交所发布的《截至2022年8月31日的持续逾期名单》显示，存在商票逾期现象的房地产项目公司数量为2801个，环比截至7月份的2005个增长39.7%，占全部商票逾期企业的比重环比增长3.13个百分点至67.6%。

数据显示，上述存在商票违约的2801个房地产项目公司归属于279家房企集团主体，其较7月份的238家增长17.23%。此外，存在商票逾期的房企项目公司数量平均环比增速为16.8%。而在8月份，这一增速上涨至39.7%。9月22日上午，克而瑞方面向《华夏时报》记者表示，这主要是个别房企流动性问题持续发酵导致的。

关联行业承压

与一般的债券融资不同，房企商票出现违约会连带着关联行业一起过苦日子。“我记得2020年的时候，连签了3笔近千万的合同，但几乎全部是商票付款。”林奇对《华夏时报》记者说。

林奇表示，房企用商票作为合同款支付给上下游的建筑或者装修装饰企业已然是业内基本操作。“一般，房企的商票兑付时间会拉至最长期限，差不多是一年才会兑付。”林奇对《华夏时报》记者说。

林奇表示，其下属子公司在2020年承接了山东一房企的项目，后者以商票的方式进行付款。最终，该房企出现流动性危机，林奇选择将商票拿去二级市场进行贴现。“现在房企商票不好出手，想要尽快折算成现金，需要损失大概20%的利益。也就是说，100万的商票，选择贴现，最终也就剩80万左右。”林奇对《华夏时报》记者说。

中小建筑企业尚且如此，房地产关联行业上市公司的应收票据压力则更大。以定制家居龙头索菲亚为例，2021年，索菲亚方面表示，公司大宗业务遭遇大客户到期商业承兑汇票违约，公司对客户的大宗业务计提了专项减值损失。2021年，索菲亚对恒大集团应收款项计提单项资产减值准备达到9.09亿元。

同时，克而瑞发布的数据显示，2022年上半年，申万建筑装饰、建筑材料和家具用品三个地产关联行业的样本企业计提信用减值损失规模达到224.4亿元，同比增长37.4%。可以看出，关联行业受房企商票违约的影响较大。

“开源”是破局关键

2021年6月份，央行将商票纳入房企债务监管范围，在一定程度上规范了房企商票签发和承兑的问题。同时，《华夏时报》记者注意到，由于房企商票违约增加，关联企业对于商票增量的接受度明显下降。

例如，在今年5月份，主营业务是液晶电视、机顶盒等产品的兆驰股份明确表示，公司后续与房地产行业相关业务不再接受商业承兑汇票作为付款方式。同时，林奇也对《华夏时报》记者说：“从2021年下半年开始，公司竞标房企的工程项目减少，只接受优质房企商票付款，开始向自营业务和零售发力。”

那么，针对商票兑付这一问题，房企则又该如何解决？“行业走出底部，销售市场回暖是解决问题的关键。”9月23日，北京某房企项目公司的负责人对《华夏时报》记者说。该负责人同样表示，其项目公司在2021年便大幅缩减了商票付款的模式，而是不断在销售端发力，充裕公司现金流。

同时，修复其他融资渠道也是助力行业回暖的关键。克而瑞发布的数据显示，2022年8月份，100家典型房企的融资总量为323.64亿元，环比下降41.5%，同比下降60.8%，且境外发债几乎停滞，境内发债主体则仍然以央企、国企及信用较优质的少数民营房企为主。

不过，《华夏时报》记者注意到，近日，房地产行业融资端好消息不断。9月21日，旭辉集团表示，公司完成2022年度第二期中期票据簿记建档工作。据悉，该笔债券的发行规模为12亿元，发行期限为3年，票面利率为3.22%。

有业内人士向《华夏时报》记者透露，8月下旬，中国银行间市场交易商协会曾召集多家民营房企举办座谈会，探讨通过中债增信公司支持房企发债融资一事，有多家房地产企业获得增信支持。

随后，记者注意到，包括龙湖集团、碧桂园等在内的房企陆续完成发债融资，债券规模在10亿元至15亿元之间，票面利率在3.2%至3.33%之间。加之旭辉控股完成票据建档工作，自会议后，已经有5家房企进行了新债券发行。

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