文/乐居财经 李礼

重新休整，二战IPO仅过去1个月，致欧家居科技股份有限公司（简称“致欧科技”）却主动叫停上市进程。

据了解，致欧科技及其保荐机构广发证券于1月21日主动向深交所申请中止发行上市审核程序。

上市失败，致欧科技不是个例。据不完全统计，在刚刚过去的2021年，大家居行业共有57家企业冲击上市，涉及定制、软体家具、门窗、智能家居、家装、家纺、卫浴、跨境电商等板块，其中，有39家败下阵来。

亚马逊成最大“负担”

目前，致欧科技创业板IPO审核状态已变更为中止。

2021年6月29日，致欧科技首次递表冲击深交所创业板。然而3个月后其财务资料过期，上市进程被迫中止，待公司更新完所需数据，已经又过去了3个月。2021年12月23日，致欧科技完成了最新财务资料的披露，重启创业板IPO。显然，致欧科技上市的决心颇大。

但令人意外的是，距离上次重启仅1个月，致欧科技却再一次中止上市。与前一次中止不同之处在于，这次是主动申请中止，具体原因暂未披露。不过，随后致欧科技向媒体透露，“公司上市工作一切正常，正在稳步推进中”。

市场普遍认为一家公司主动中止上市，或出于排队时间过长导致财务更新成本过高，或出于对未来市场环境的不确定性以及企业自身经营情况改变。尽管致欧科技并没有官方表态中止原因，但从其招股书中或许能够找到一些蛛丝马迹。

资料显示，致欧科技主要从事自有品牌家居产品的研发、设计和销售，产品包括家具系列、家居系列、庭院系列、宠物系列等品类，主要通过亚马逊、ManoMano、Cdiscount、eBay等海外知名电商平台，将自有品牌SONGMICS、VASAGLE和FEANDREA家居产品销往欧洲、北美、日本等超过50个国家和地区市场。

招股书显示，致欧科技2018年、2019年、2020年营收分别为15.95亿元、23.26亿元、39.7亿元；净利润分别为4164.7万元、1.08亿元、3.8亿元；扣非后净利分别为7924万元、1.64亿元、4.59亿元。

其线上渠道历年收入占比皆大于80%，其中通过亚马逊平台获取的收入占比最高，截至2021年6月30日为69%。此外其主要市场在北美地区，历年收入占比均在40%上下。因此公司的正常经营会受到国际贸易政策以及线上销售平台规则等多方面影响。

另外从招股书来看，致欧科技的应收账款以及存货规模在逐年攀升。2018年至2020年及2021年上半年，致欧家居应收账款分别为2906.5万元、6457.5万元、1.14亿元、1.78亿元，存货账面价值分别为1.75亿元、2.53亿元、8.59亿元和9.22亿元。

对此致欧科技在此前的招股书中也表示，较高存货一定程度上增加公司的存货跌价风险和资金占用压力。若未来市场环境发生重大变化，可能导致产品滞销、存货积压，从而对公司经营产生不利影响。

现金流被“透支”

除上述问题外，致欧科技还存在现金流量净额持续为负、“科技“属性名不副实等问题。

与传统家居企业不同，致欧科技专注于研发设计端及运营销售端，强化上游的研发迭代和设计创新，以及下游的品牌运营和销售渠道。中游的生产制造环节，则全部委托外协厂商进行。也就是说，致欧科技自身并不直接涉及产品的生产制造，所以也不需要厂房及生产设备。这导致致欧科技固定资产很少，仅占总资产比例大约1%。

得益于主营跨境电商，致欧科技的毛利率更高。报告期各期，致欧科技的主营业务毛利率分别为56.48%、55.82%、54.78%和51.26%，虽然总体呈现下降趋势，但仍然比普通家居商30%左右的毛利率高得多。

报告期内，致欧科技经营活动产生的现金流量净额分别-3282.11万元、8899.6万元、-2.07亿元和-5911.05万元，其中 2018 年度、2020 年度和 2021 年1-6 月为负值。致欧科技表示，随着业务规模的快速增长，存货采购规模大幅增长，如果未来致欧科技经营活动现金流量净额持续为负值，运营资金周转可能会面临一定压力。

此外，于2018年至2020年及2021年上半年，致欧科技同期的经营现金流量净额分别为-3282万元、8899.6万元、-2.07亿元和-5911万元，连续4期未能回正。致欧科技坦言，随着公司业务规模快速增长，存货采购规模相应大幅增长，若该指标持续为负值，未来公司运营将面临一定压力。

另外，致欧科技的简称不叫“家居”而叫“科技”，它似乎更倾向于表露自己的科技属性，其宣称的所谓创新、创意，也无非是设计一个略有特色的衣帽架、猫爬架、置物镜等；部分家具产品则实现了免安装、减尺寸、轻量化等，在家居行业如宜家也十分常见。

值得关注的是，主打消费电子品牌，以移动充电器著称的安克创新（300866.SZ）同时还是致欧科技的第二大股东，持有其发行前9.15%股权，仅次于创始人宋川。

据招股书，致欧科技的实际控制人宋川，持股比例为54.78%。在递表前夕，宋川不断放权，让出44.22%的股权。目前，安克创新、苏州宜仲、和谐博时、科赢投资、沐桥投资、泽骞咨询、语昂咨询、王志伟、田琳进入致欧家居股东行列，且为前十大股东。

39家家居企业上市失败

据不完全统计，在刚刚过去的2021年，大家居行业共有57家企业冲击上市。涉及定制、软体家具、门窗、智能家居、家装、家纺、卫浴、跨境电商等板块。

除了匠心家居、梦天家居、龙竹科技、玉马遮阳、大自然户外、罗曼股份、真爱美家、涂鸦智能、王力安防等18家企业上市成功外，包括：CBD家居、致欧科技、三问家居、森鹰窗业、土巴兔、博泰家具、华南装饰、朗斯家居、慕思家居等39家企业均遭遇上市“滑铁卢”。

在冲击上市失败的企业中，CBD家居以38条证监会反馈意见，遭到“灵魂拷问”，CBD家居招股书显示，该公司2018年、2019年、2020年营收分别为11.7亿元、12.21亿元和10.51亿元，净利润分别为1.85亿元、2.25亿元和1.5亿元。逐年下降的净利润显然是CBD家居上市失败的主要原因。

除了CBD家居上市失利外，大部分家居企业的进程是暂停上市，例如：致欧家居、三问家居、森鹰窗业、土巴兔、博泰家具、华南装饰、朗斯家居、慕思家居，当前审核状态都为“中止”。

其中，华南装饰此前已有过两次上市辅导经历，此次上市被驳回，发行审核委员会提出的主要询问在于“主要客户应收账款是否存在重大信用风险，减值准备计提的恰当性”等。

朗斯家居主营淋浴房、浴室柜等定制卫浴产品，在提交招股书不到半年的时间内，其“淋浴房第一股”的上市计划就落空了。招股书显示，朗斯家居大宗业务占总收入的比重过高，且拖累毛利率。另外还存在应收款项大幅增加、子公司遭遇电信诈骗约400万元等“隐患”。这些被证监会综合判定为具有经营风险存在。

三问家居的中止原因为“因发行人及保荐人更新财务资料，主动申请中止发行上市审核程序”。而土巴兔的中止原因与致欧家居相同。用一句话总结，就是财务资料过期或申请材料不齐全，待补充提交成功后，IPO审核或将会恢复。

关键词： 伏笔 叫停