股票发行注册制改革再迎里程碑。备受关注的中央经济工作会议日前在京举行。在明年的工作部署上，会议要求，要抓好要素市场化配置综合改革试点，全面实行股票发行注册制。

最近三年，注册制改革不断加速。在2018年11月宣布设立科创板并试点注册制后，首批科创板公司2019年7月22日挂牌，注册制试点正式落地。2020年8月24日，首批创业板注册制企业挂牌。今年11月15日，北京证券交易所首批企业上市，注册制改革再进一步。根据统计，注册制下上市的公司合计超过560家，合计融资超6200亿元。

目前A股除了沪深主板外，科创板、创业板、北交所均已实现注册制。相比A股曾实行多年的核准制，注册制更加强调以信息披露为核心，股票发行条件更加精简优化、更具包容性。

对投资者而言，注册制改革带来的最大变化是新股定价市场化。相较于此前新股发行市盈率23倍限制，注册制新股发行市盈率不再进行窗口指导。数据显示，去年创业板实施注册制后上市的62家新股，发行市盈率高于23倍的为52家，新股平均市盈率为35.5倍。

与试点成功的科创板、创业板相比，主板涉及面更广。根据统计，两市主板公司有超过3100家，占A股上市公司家数约七成。此外，目前主板有1.9亿投资者，数量远多于科创板和创业板参与者，主板还涉及规模庞大的各类投资产品。业内普遍认为，在主板实施注册制，是全面实行注册制的关键一步。

记者注意到，近期监管层已多次表态全面注册制条件已逐步具备。10月下旬，证监会市场一部主任李继尊在金融街论坛上表示，通过近两三年科创板、创业板的试点以及后续的完善，推进主板注册制改革的条件逐步具备。12月4日，证监会副主席王建军在国际金融论坛第十八届全球年会上也表示，证监会将为全面推行注册制改革创造良好的环境和条件，努力打造规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场。

对于注册制，前海开源首席经济学家杨德龙对记者表示，全面实行注册制，绝不意味着放松审核要求，监管必须对信披的真实准确严格把关，从源头上提升上市公司质量。当然，注册制在推行的同时，一定要完善退市制度，有进有退，才能够实现优胜劣汰。

“全面注册制后主板公司的壳资源价值也将明显贬值，”深圳一位私募高管分析称，“未来会有越来越多的垃圾股退市，投资者不宜再跟风炒作垃圾股。此外，由于新股定价的市场化，上市后破发的也会越来越多，打新不再是稳赚不赔。”

受全面注册制消息刺激，券商股13日明显高开，随后冲高回落，收盘仅上涨0.5%。

对于券商股，中信建投非银团队认为，注册制下，券商的定价能力成为IPO核心竞争力之一，头部券商在研究和投行协同能力上的优势或将促进市场份额进一步集中。

关键词： 股票发行注册制 市场化配置 综合改革 股票发行