史上最大并购案 保时捷将并购德国大众(2)

    而历经数十年未改款的911车系，先后推出993、996、997等换代产品，保时捷并开发出新的Boxster车系、卡宴车系、Cayman车系，扩大产品编成与市场。至2006年止，保时捷已成为年产量近10万辆，获利40亿欧元的公司。而同时期的大众，虽然年产量接近600万辆，但其获利规模却仅27.5亿欧元。虽然保时捷的获利之中，有极大部份是透过持有大众股票认列利益而来，但其间经营效率的差距，清楚可见。

〖保时捷卡曼〗

    虽然大众在德国是上市公司，但是由于创立之初是由政府以国家资源所成立的，因此在民营化之初，德国联邦政府便为其立下俗称为大众 Law的法律。明定大众公司的股东，即便持股数量超过20%，但其在董事会内的投票权亦不得超过20%，并明文确保德国联邦政府与Lower Saxony邦政府在董事会内的席位，以保障劳工团体与政府对于大众公司的控制权，避免以国家资源设立的大众，落入私人的口袋，甚至是落入他国企业的手中。而条文之中，同时明订，重大厂房设备转让的动议，需要获得2/3以上董事的同意，而重大议案的决议，亦需要3/4出席，超过出席4/5的同意后方能通过。

　　严格的要求，确保了大众在德国的生存。而基于保护工作机会与劳工权，工会与邦政府所拥有的席位成为关键，得以以少数股权，左右整个公司的决策走向，因而造成大众内部积效不彰、劳工成本节节升高的独特现象。

　　然而这项保护的法令，在德国加入欧盟之后面临了考验，由于欧盟法律的位阶高于德国国内法令，这项保护性质强烈的法案，明显将会受到众多外来企业的挑战，并在欧盟商业法令的原则之下失效。一旦这项法令失效，大众将成为开放的肥肉。尤其当其面临近年经营上的困境，集团内不均衡的获利与亏损状况，更将让大众成为私募基金眼中最好的投资标的。只要大众在公开市场中收购大众的股份，获得大众的主控权，将其拆解为不同的单元后分售，将可以获得极大的利益。而这个状况，将是大众所不愿见到的。而身为德国首届一指的重要企业，大众一旦落入外人手中，亦是德国人与政府所不愿见到的。

〖保时捷911 Targa 4S〗

　　这样的状况，与大众唇齿相依的保时捷，自然亦不愿意见到。因为一旦大众被其他团体所收购并拆解，保时捷的研发与制作合作将会面临考验，对于保时捷的经营将会造成极大的困扰。

　　为解决这样的问题，保时捷选择主动出击。早在2005年大众出现经营困境时，保时捷便已主动出手，提供大众资金援助，并买下18%的大众的股票，以确保双方的合作。而至2007年止，保时捷更将持股比例提升至31%。

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　　由于保时捷 AG本身亦属于德国企业，同样受到大众法的限制，因此掌控保时捷 AG 100%股权的创始投资人保时捷家族与Piech家族，设立了保时捷 Automobil Holding SE。SE，代表此公司为依欧盟法令向欧盟登记设立。两大家族以此100%拥有的控股公司，执有保时捷 AG 100%的股份，以及31% 大众集团的股份，以此跳脱大众法的限制。

　　而在控股公司成立后，保时捷向欧盟法院提出上诉。而欧盟法院亦在2007年10月23日判决大众 法无效，至此，保时捷与大众合并的大门敞开。而保时捷公司亦在法令失效后宣布，预计将对于大众的持股提升至51%以上，以获得经营的主控权。

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　　在奥地利发迹，在德国Stuttgart奠基，以发展平民车与赛车为目标的Ferdinand 保时捷，相信必定没有想过，自己的姓氏，将成为欧洲最大的汽车集团。

　　在法院判决之后，保时捷亦于2007年12月底宣布，该公司已经筹措了10亿欧元的资金，以用于大众并购之用。显然并购的动作已经箭在弦上。预计在2008年，保时捷将可以完成整个并购的动作，而保时捷，将一跃成为欧洲最大汽车集团的掌控者。

　　虽然在欧盟法院判决确立的隔日，保时捷便已在德国境内17家主要的报纸刊登大幅广告，宣誓其并未企图改变大众现行的经营架构。但是保时捷的执行长Wendelin Wiedeking已明确表示，大众工会的成员，将不会在保时捷 Automobil Holding SE内获得董事席位，大众的工会对于双方的合并已经抱持警戒的状态。

    仅有11000名员工的保时捷，如何管理规模巨大的大众，与强势的大众工会之间将如何协调，将是影响保时捷迈向欧洲第一的道路。然而，以年产量10万辆的规模，并购规模60倍的大众，保时捷已在汽车史上留下一页。对于专注于汽车工程研究的创办人Ferdinand保时捷，相信更是始料未及的。