9月30日，九江德福科技股份有限公司(简称：德福科技)创业板IPO将上会。公司此次计划募资12亿元，计划用于28000吨/年高档电解铜箔建设项目、高性能电解铜箔研发项目以及补充流动资金。

金融投资报记者注意到，德福科技近几年业绩波动巨大，未来业绩增长可持续性存疑。

产能利用率下降

德福科技前身为德福有限，系2002年11月在九江电子材料厂整体改制的基础上，由马德福等自然人股东出资设立的有限责任公司。

从业绩面来看，德福科技业绩波动较大，未来业绩增长可持续性存疑。2019年至2021年，公司分别实现营业收入7.55亿元、13.74亿元、39.40亿元，归属于母公司股东的净利润1935.56万元、2100.77万元、4.68亿元，扣除非经常性损益后归属于母公 司 股 东 的 净 利 润 分 别为-360.61万元、1523.93万元和4.64亿元。从政府补助来看，2019年至2021年，公司获得的政府补助分别为3031.86万元、2568.98万元、1414.06万元。

具体来看，2021年，德福科技营业收入同比增长186.73%，归 母 净 利 润 同 比 增 长2125.79%，扣非后净利润同比增长2946.70%，主营业务毛利率提升13.55%。对此，公司表示，2021年度在行业供不应求的背景下，锂电铜箔及电子电路铜箔产品定价均普遍走高，同时，公司前期积累的技术和产品优势、产能优势以及优质的客户结构充分释放，发行人取得了爆发性的业绩增长。德福科技坦言，这种高成长、高毛利的业绩水平存在无法持续的风险。

另外，2022年以来，新冠肺炎疫情冲击下游汽车产业链、消费电子需求疲软导致电子电路铜箔定价承压等情况，对发行人的业绩均构成一定负面影响。德福科技还面临产能利用率下降、毛利率无法延续较高水平、营业收入无法维持增长趋势，极端情况下甚至存在业绩大幅下滑超过50%的风险。

在上述相同报告期内，德福科技应收账款随营业收入扩张而加快增长，产品结构和客户结构相应动态变化，应收账款周转率呈现出先下降而后回升。2019年至2021年，公司应收账款账面余额分别为1.47亿元、3.12亿元和、5.89亿元，应收账款周转率分别为9.21次/年、5.99次/年、8.75次/年。

前五客户较集中

金融投资报记者注意到，德福科技在上述报告期内获得了“国家高新技术企业”，但公司研发费用率似乎并不满足相关要求。

招股书显示，报告期内，德福科技不断加快技术、工艺和产品的革新，始终以自主研发作为发展的驱动力，并获评国家高新技术企业。事实上，根据高新技术认定条件要求，企业最近一年销售收入在2亿元以上的企业，研发销售收入的比例不低于3%。

2019年至2021年，德福科技研发费用分别为2157.87万元、3294.53万元、6766.20万元，研发费用占总营收的比例分别为2.86%、2.40%、1.2%，呈逐年下滑态势。公司研发费用率不仅低于“国家高新技术企业认定”3%的要求，还低于可比公司平均水平，同期可比公司研发费用率均值分别为3.16%、3.84%、3.59%。

与此同时，德福科技还面临着前五大客户集中度较高的问题，大客户波动也较为明显。2019年至2021年，公司前五大客户销售收入占主营业务收入的比例分别为42.92%、40.58%和 53.08%。具体来看，2020年度，德福科技前五大客户新增启森电子;2021年度，前五大客户新增宁德时代、欣旺达。

在德福科技前五大客户较为集中的同时，公司披露数据与客户披露的数据存在“冲突”。以国轩高科为例，招股书显示，2020年和2021年，德福科技对国轩高科的销售额分别为11867.30万元、32292.35万元。国轩高科披露的数据显示，2020年、2021年，与其销售额较为接近的为其对第四供应商，采购金额 分 别 为 11841.67 万 元 、35674.58万元。由此来看，二者披露数据分别相差25.63万元、3382.23万元，尤其是在2021年差异较大。

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