因更新财务资料等问题，广东美信科技股份有限公司(简称：美信科技)3月29日主动申请中止发行上市审核程序。4个月后，也即7月29日，因评估机构被立案调查，美信科技发行上市审核再次中止。又经历近4个月等待后，美信科技终于将在11月10日上会。

上市一路一波三折，这一次公司能否如愿登陆资本市场，10日晚些时候发审会将给出答案。

高增长真实性存疑

2019年-2021年，美信科技营业收入分别为2.89亿元、3.38亿元、4.66亿元，其中2020年、2021年分别同比增长17%、38%;同期实现净利润分别为2147 万元、4568 万元、6397 万元，2020年、2021年分别同比增长113%、40%。可以看到，报告期内，公司业绩呈现快速增长态势。而往前看，2019年 ， 公 司 营 业 收 入 同 比 增 长 为4.45%，净利润增速则更为缓慢，同比增长仅3.18%。报告期内美信科技业绩“突飞猛进”，其真实性也成为业内关注的焦点。

随着排队时间的拉长，在更新最新财务数据后，美信科技之前的高成长已不存在。从已审阅的2022年前三季度财务数据来看，公司营业收入同比增长2.11%，净利润同比增长3.33%，相比之前两年的业绩增速已大幅放缓。同时，公司预计2022年全年营业收入同比增幅为9.42%-20.14%，归母净利润同比增幅为4.73%-15.68%。从预测数据来看，不排除公司2022年全年仍呈现个位数增长态势。

虽然美信科技2022年业绩增速明显放缓，但就近几年整体表现来看，成长性在同行业可比公司中显得格外抢眼。就公司披露的同行业可比公司来看，铭普光磁、京泉华2020年、2021年净利润同比均出现下滑，可立克则是在 2021 年净利润开始大幅下滑，顺络电子虽然前两年业绩仍有增长，但2022年开始已连续三个季度出现下滑。相比同行可比公司业绩的明显波动，美信科技能实现持续增长实属不易。

值得一提的是，美信科技业绩持续增长，但现金流却波动明显。2019年-2021年，公司经营活动产生的现金流量净额分别为-557万元、4036万元、79万元。由此可见，公司在2019年现金流出现负值后2020年大幅增长，但该趋势并未保持。2021年公司虽然业绩继续快速增长，但现金流却断崖式下滑。

毛利率与行业背离

美信科技在招股书中指出，公司作为磁性元器件行业的早期进入者，已在磁性元器件领域深耕近20年。然而，作为行业的早期进入者，公司却明显掉队，相比同行可比公司普遍10亿元，甚至超过40亿元的营收规模，公司在经过连续两年快速增长后，2022年预计营收规模将首次突破5亿元。

营收规模掉队，却不碍美信科技在盈利能力方面的出众。招股书披露，2019年-2021年，公司主营业务毛利率分别为23.17%、27.23%、27.99%。虽然毛利率增长有所放缓，但仍保持持续增长态势。而从同行业可比公司来看，2019年-2021年，5家公司的毛利率平均值分别为21.89%、20.32%、19.2%。简单对比发现，公司毛利率持续走高，而同行毛利率平均值则呈持续下滑态势，两者明显背离。美信科技亮丽的毛利率不仅引发了众多业内质疑，同时也引起了监管质询，要求解释显著高于同行的原因。

不仅毛利率背离行业趋势，美信科技净资产收益率也明显超过同行可比公司。数据显示，2019年-2021年，公司加 权 平 均 净 资 产 收 益 率 分 别 为17.37%、25.22%、23.33%。铭普光磁、京泉华、可立克净资产收益率均在个位数水平。顺络电子净资产收益率相对较高，2021年达到15.17%，但也明显低于公司。从业内观点来看，美信科技在多个盈利能力指标上明显高于同行业可比公司，其合理性存疑。

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