*ST盐湖去年预亏超400亿 问鼎A股“亏损王”

没有想不到，只有做不到。随着业绩披露节点临近，绩差上市公司亏损大赛，已经进入起跑阶段，最高亏损记录也屡屡被刷新。

地处青海省格尔木市的*ST盐湖(000792.SZ)，在1月11日晚间，披露了一份让投资者不敢相信自己的眼睛的业绩预告：预计2019年净利润亏损高达432亿元至472亿元，净资产从2019年9月底的182亿元，直接跌到-286亿元。

*ST盐湖如此惊人的亏损额，将刷新A股历史亏损记录。

在这家公司之前，A股年度亏损金额百亿级的上市公司，一共只有六家，最高记录由中国铝业在2014年创下，亏损额为162.16亿元。此前，连续两年百亿巨亏的石化油服，亏损额合计267亿元，乐视网2017年至2019年9月合计亏损累计亏损额高达280亿元以上。

除了2019年，*ST盐湖2017年、2018年也连续巨亏，三年累计亏损最高将达548亿元。石化油服、乐视网的亏损额相加，也不及*ST盐湖亏损之多。

在A股的历史上，此前还没有一家公司出现如此巨亏。

刷新A股亏损记录

净利润亏损约 432亿元至472亿元，基本每股收益亏损约15.51 元—16.94 元，归属于母公司所有者权益为-286.2亿元。而截至目前，*ST盐湖的市值约为239.05亿元——这相当于*ST盐湖一下子就亏掉了公司两倍的市值!

如此规模的巨亏，在A股历史上实属骇人听闻。开始至今30年来，A股年度亏损金额超过百亿的公司，迄今也不过寥寥六家。

A股历史上第一个发生百亿级的亏损，出现在2008年，这一记录的创造者是东方航空。按照境内会计准则，东方航空当年净利润巨亏139.27亿元，按照境外会计准则更是亏损152.68亿元。

相对于后来出现的亏损记录，东方航空的上述亏损，并不算“惊艳”。此后几年间，这一记录屡屡被其他上市公司刷新。2014年，同为央企的中国铝业，成为年度上市公司亏损王，并将记录保持了五年。

年报数据显示，2014年，中国铝业净利润巨亏162.16亿元，扣非净利润更是巨亏173.42亿元，成为A股当时、年度亏损最多的上市公司。

而紧随其后的是石化油服， 并在2016年、2017年，连续两年巨亏百亿。根据年报数据，上述两年间，石化油服净利润分别亏损161.14亿元、105.8亿元，两年合计亏损近267亿元。

除了上述三家公司，A股百亿级的亏损，还有中国远洋、乐视网两家公司。2017年至2018年三季度，乐视网分别亏损138.8亿元、41亿元、101.9亿元，累计亏损额高达280亿元以上。此外，中远海控的前身之一中国远洋，2011年也曾出现104.6亿元的巨亏。

倘若不是*ST盐湖，A股亏损王的榜单，大概率会被*ST信威刷新。2019年前三季度，该公司净利润已亏损158.5亿元，而且预计全年仍将亏损。此前的2017年、2018年，*ST信威已亏损17.7亿元、28.9亿元.

但同*ST盐湖相比，上述亏损不过是小巫见大巫。此前的2017年、2018年，*ST盐湖已经连续巨亏，净利润分别为-41.6亿元、-34.5亿元、。短短三年时间，累计亏损最高将达548亿元。这在A股历史上，尚无一家公司可以企及。

对比*ST盐湖所在地青海省格尔木市2018年的GDP，更可见该公司亏损额的惊人。统计数据显示，2018年，格尔木市2018年的GDP为368.58亿元。这意味着，仅仅*ST盐湖一家企业的亏损，就能让其所在城市一年的GDP归零。

惊人亏损如何产生

数额如此惊人的亏损，到底是如何产生的?

按照*ST盐湖的说法，2019年的巨额亏损，主要来自破产重整中的资产处置，预计产生的损失，预计对利润的影响金额约 417.35 亿元，该事项属于属非经常性损益。

具体而言，*ST盐湖的亏损主要有两方面，一是子公司青海盐湖镁业有限公司、青海盐湖海纳化工有限公司(以下简称(下称“盐湖镁业”、“海纳化工”)的经营亏损。2019 年 10 月，西宁中院裁定盐湖镁业、海纳化工破产重整，2019 年 前十个月，这两家子公司分别亏损约 31 亿元、8 亿元，另有化工分公司全年亏损约 8.62 亿元，以上合计金额约为47.6亿元。

另外，出*ST盐湖之外，盐湖镁业其他股东要求该公司回购股份、赔偿损失，部分股东的诉求已一审判决，预计*ST盐湖将向盐湖镁业其他全部股东承担资本金、对应利息约 6.88 亿元。

不过，盐湖镁业、海纳化工的经营亏损、回购等损失，同重整产生的损失相比，显得不值一提。根据披露，截至2019 年 9 月底，*ST盐湖拟处置的账面资产总值约为574.7亿元，其中包括化工分公司资产85.2亿元;持有的盐湖镁业股权54.5亿元、对盐湖镁业应收债权349.5亿元，持有海纳化工股权 25.2亿元，对应收债权60.2亿元。

经过评估之后,，*ST盐湖的这些资产大幅贬值。在评估之后，化工分公司、盐湖镁业产、海纳化工资产的评估值仅为43.8亿元、177.5亿元、32.8亿元，合计仅有254.2亿元，减值超过220亿元，减值率接近40%。

更不堪的是，在资产剥离过程中，*ST盐湖上述资产的多次拍卖都无人问津。根据该公司披露，2019 年 11 月 23 日、24 日，重整管理人按照拟处置资产评估值的70%，进行第一次拍卖时，却因在规定的拍卖期间无人竞拍而流拍。此后四次拍卖时，虽然均按规定在前次拍卖底价的基础上，降低30%起拍，但同样流拍。到第五次拍卖时，上述资产起拍价已降至5.16亿元、20.9亿元、3.86亿元，仅为评估值的11%略高，但同样还是无人问津。

无奈之下，管理人于 2019 年 12 月27 日，与青海汇信资产管理有限责任公司(下称“汇信资产”)签订协议，约定在后续的拍卖中，如无其他主体愿意以超过30 亿元受让，汇信资产将以 30 亿元的价格受让*ST盐湖上述资产包。目前，汇信资产已支付的 3 亿元保证金。

*ST盐湖还称，根据现有规定，已表内确认的子公司超额亏损，在转让时可以将转让价款与已确认亏损的差额，作为投资收益计入当期合并利润表。因此，盐湖镁业、海纳化工转回的超额亏损约 32.1 亿元、17.05 亿元。 一旦转让完成，拍卖资产包账面值与汇信资产管理收购价即可确认，经财务初步测算预计损失约 417.35 亿元。

故技重施的保壳术

在披露业绩巨额亏损的同时，*ST盐湖还发布了暂停上市的风险提示。由于此前两年连续亏损，若2019年净利润继续为负，其股票将被暂停上市。而业绩预告一经披露，市场对*ST盐湖的退市担忧之声随之四起。

实际上，*ST盐湖之所以披露一份亏损金额如此之大的业绩预告，目的正是为了保壳。2019年10月，第一财经就曾报道，*ST盐湖破产重整，目的就是为了保壳，剥离海纳化工、盐湖镁业等亏损累累的资产， 目的就是为了甩脱包袱。

三季报显示，截至2019年9月底，*ST盐湖总资产为727.06亿元，总负债约545亿元，净资产尚有182亿元。从表面上看，虽然业绩深陷泥潭，但不仅没有资不抵债，而且净资产规模尚大。

但实际上，*ST盐湖的资产质量极差。母公司资产负债表显示，上述同期，*ST盐湖的总资产710.2亿元，总负债424.3亿元。但在总资产中，仅其他应收款就高达415.5亿元，扣除这部分之后，该公司实际已经资不抵债。

而*ST盐湖的其他应收款，主要来自海纳化工、盐湖镁业。根据上述披露，截至2019年9月底，*ST盐湖对海纳化工、盐湖镁业的应收债权，分别高达349.5亿元、 60.2亿元。

亏损累累的盐湖镁业、海南化工，已经资不抵债，无力归还欠款。半年报显示，2019年6月底，盐湖镁业总资产397.9亿元，净资产为-8.99亿元;盐湖海纳总资产92.2亿元，净资产为-13.2亿元。

通过资产剥离、重整，改善盈利、保壳，在*ST盐湖是故技重施。2019年9月，债权人河南省防腐保温有限公司不能清偿到期债务，且资产不足以清偿全部债务为由，向法院申请对海纳化工重整。更早些时候的2018年9月，就以同样的原因，*ST盐湖间接控股子公司青海盐湖海虹化工股份有限公司进行重整。

而通过重整，*ST盐湖实现了亏损子公司出表，令母公司亏损额下降。由于实施重整，盐湖海虹不再纳入合并报表，原先被抵销的公司及其子公司对其的往来款，后续不再抵销，在合并报表中相当于是一项新的金融资产初始确认，最终清偿率净值为4.7亿元。

*ST盐湖也在公告中称，拟处置的资产，未能按照项目设计规划达产盈利，反而侵蚀了公司依靠钾肥、锂业资源形成的利润，导致公司陷入困境，处置亏损资产是维持公司经营、盈利能力的根本途径，此次资产处置是推动该公司涅槃重生的必要之举。

关键词： *ST盐湖 A股“亏损王”