在缺乏正宗上市公司筹码的背景下，二三线概念股的市值超过了一线公司，如2013年6月，手游业务占比仅10%的中青宝，以百亿市值碾压一批正宗手游公司，从而吸引正宗筹码以借壳、回归、IPO等方式进入A股，充足的正宗筹码也导致概念股跌出原形。

2020年1月11日，中国网红电商第一股——如涵控股盘中股价拉升4%，市值6.58亿美元，也就不到46亿人民币的市值。与此同时，A股的星期六凭借网红电商概念一个月连拉八个涨停板，市值高达175亿人民币，这家原做女鞋、去年开始布局网红电商的公司，市值已数倍于阿里巴巴、昆仑万维参股的行业龙头。

网红带货能力强 ，如涵控股业务迅速放量

隔着一个太平洋，如涵控股也可能闻到了对岸传来的钱的味道。 这家中国公司可能此时遗憾上市的地点是美股，而非本土的A股市场，A股的网红电商概念股的股价已鸡毛飞上天，而相对正宗的如涵控股的股价却只能“隔岸观火”，网红概念股的炒作，正给市场带来一种山中无老虎，猴子也称王的印象。

总部位于杭州的如涵控股，是中国第一家上市的网红电商公司，也是行业规模最大的一家，相对于A股飞起的网红电商概念股，如涵控股是从事网红电商业务最为纯粹的一家。

2019年3月，阿里巴巴参股的如涵控股在美股实现IPO,天眼查信息显示，如涵控股成立至今进行了多轮融资，投资方包括阿里、君联资本、赛富投资基金、昆仑万维等。A股上市公司昆仑万维去年4月发布公告称，网红电商如涵控股在纳斯达克挂牌，公司持有其3.91%股权。

据悉，如涵控股的业务主要涵盖三大板块，分别为红人经纪、营销推广及电商业务。根据上市公司披露的2019年Q2财报显示，截至2019年9月30日，如涵控股签约的网红数量增加到146个，其中包括头部网红5个，肩部网红14个，腰部网红12个。不只是在淘宝平台，在微博、抖音、快手等平台，如涵控股会帮助网红达人进行深度运营和全网精准覆盖。

财报显示，截至第二季度，如涵GMV(成交总额)达9.244亿元人民币，同比增长32%，净收入达2.727亿元，同比增长15%。其中，自如涵控股将业务重心转向平台模式后，该业务展现出强劲的增长势头，服务收入为6480万元，同比增长85%，已经成为公司业绩增长的主要动力。

与此同时，这家网红电商公司在第二季度实现扭亏为盈，如涵控股首次实现非双十一季度的单季盈利。如涵控股表示，“随着如涵平台业务的网红孵化培育能力不断增强，网红池的不断扩大，公司在品牌和红人之间精准匹配能力的进一步优化，公司网红变现能力的提升和变现渠道的拓宽，预计公司的整体业务，尤其是平台服务业务，会维持增长的趋势。”

如涵控股为什么从第二季度开始出现业绩的实质性变化?财报数据显示，如涵控股的网红自营店铺业务实现大幅增长。根据如涵披露的信息，2019年Q2自营业务下产品销售收入为2.079亿元，如涵控股透露，该收入是在部分肩部和腰部网红的服装和化妆品销售陆续从自营模式转变为平台模式的背景下取得的，其中，头部网红自营店铺的销售收入同比增长36%。

隔岸观火，网红电商复制手游故事？

按2018年的收入统计，如涵控股是中国最大的网红电商运营商，约占5%的市场份额，该行业呈现行业早期的集中度分散状态，相对于头部公司的5%份额，第二名、第三名的市场份额几乎可以忽略不计。

虽然如涵控股在网红电商行业具有头部的市场地位，但这家网红电商龙头公司的股价却大幅落后于默默无名的行业跟随者，这一点非常类似于2013年A股市场对手游概念股的炒作。

那就是“山中无老虎，猴子也称王”。当年手游行业开始显山露水，行业开始快速增长，但是A股市场截至2013年并无几家正宗的手游上市公司。

“但是，游资在A股急于快速套利，就算没有，也会说它有，甚至有些上市公司也可能为了拉股价故意往上粘概念。”深圳地区的一位基金经理曾向券商中国记者指出，A股市场的示范效应非常强，如果某个行业的确开始逐步走红，就算没有相关的上市公司，也总能在概念上造出一批公司。

中青宝无疑是2013年手游炒作行情中最耀眼的明星，其股价从2012年年底最低时的4.12元，涨至2013年9月10日的50.29元，涨幅超过11倍，如此凶猛的股价涨势连中青宝自己都有点“心虚”。在2013年9月，中青宝发布多份公告澄清手游业务对上市公司业务尚未构成重大影响，意即承认上市公司彼时还不是正宗的手游上市公司。

因为根据当时的信息披露显示，2013年1-6月，中青宝公司的手机游戏营业收入为995万元，占公司营业收入总额10%以内。事实上，即便中青宝当时全部营收均为手游业务，公司是纯粹的手游公司，按其在手游行业的影响力，这家公司也只能算是三线手游公司，但它凭借手游的炒作，市值规模已经是许多一线手游公司估值的十倍、二十倍以上。

风险不小，A股概念股市值数倍于行业龙头

A股网红电商概念股的炒作，需要记住的事实是——中青宝最终从哪里起来，又只能回到哪里去，虽然经历了六年的发展，手游行业早已成为成熟的商业模式，中青宝的市值却从2013年的超过100亿的市值，回到了2020年不到43亿的市值。

显而易见的是，一旦A股市场在正宗筹码较少的背景下，愿意给二三线概念股更高的估值，就会引发正宗筹码的加速回归、借壳、IPO，比如巨人网络的回归、三七互娱的借壳，正宗筹码来了，这些靠“市场隔离”带来的筹码稀缺性不再，不正宗的公司最终遭到市场抛弃，而类似三七互娱这样的公司，在基金经理的价值投资加持下，最近六个月涨幅高达3倍，市值截至2020年1月11日已突破650亿市值。

网红电商概念股的爆炒行情，正是2013年手游概念股的翻版。

星期六、引力传媒这些在网红电商行业的跟随者，受益于如涵控股“隔离”于太平洋之外，在短短一个月的时间内，两家上市公司的股价涨幅全部超过3倍。

其中，凭借网红电商概念加持，星期六的股价在一个月内出现8个涨停板，截至目前的市值超过175亿，这一市值规模已经是如涵控股在美股市值的3.8倍，但是根据两家上市公司披露的网红电商业务营收，星期六旗下的遥望网络从2018年四季度才开始发展网红电商这一新业务，该业务的具体收入规模甚至都未能披露，但根据如涵控股披露的信息，如涵2019年的网红电商收入规模约为11亿。

虽然星期六旗下的遥望网络有较大规模的盈利，而网红营收规模更大的如涵控股还处于扭亏状态，但这似乎也不能说明问题，当A股乐视网的市值超过优酷时，乐视网为大规模盈利，而优酷为大幅亏损，但被证伪的却是巨额盈利的乐视。

对如涵控股而言，A股市场对星期六、引力传媒的暴炒，哪怕数倍于它在美股的市值，对如涵控股都是百利而无一害，就像手游概念股所面临的情况一样，如果这种对相关概念筹码的渴求能够得以持续，或最终会迎来正宗企业的回归套利，以及对概念股的致命一击。

网红概念股，到底是美股的中国行业龙头股太便宜了，还是A股太贵?

关键词： 如涵控股 市值