本周，瑞士证券交易所即将迎来首批境外发行GDR的A股公司。

(资料图)

7月24日，3家A股上市公司公告GDR发行上市的最新进展。科达制造与杉杉股份纷纷披露GDR发行情况，预计于瑞士时间7月28日正式在瑞交所上市。同时，格林美称GDR招股书已获瑞交所监管局批准，只待发行上市。

不过，公告发布下一交易日，7月25日，披露了GDR发行价的杉杉股份和科达制造股价不涨反跌，股价分别下跌5.05%、6.28%。

21世纪经济报道记者通过数据梳理和采访了解到，这或与两家企业GDR发行价折价有关。根据记者测算，杉杉股份、科达制造GDR发行价格换算成A股每股股价分别折价约6.79%和9.39%。

GDR发行价确定缘何引发A股股价下跌

7月22日，杉杉股份全球存托凭证（GDR）成功完成在瑞士证券交易所的簿记定价工作，此次赴瑞交所上市将发行的GDR数量为1544万份，已确定本次发行的最终价格为每份GDR 20.64美元，为初步确定的价格区间的底价（杉杉股份初步拟定的GDR发行价格区间为每份GDR20.64美元至22.00美元），募集资金约为3.19亿美元。

根据公告，杉杉股份发行的每份GDR代表5股公司A股股票，根据7月22日1美元对人民币6.7522元的汇率计算，杉杉股份此次GDR的发行价折合为A股价格则是人民币27.87元/股。而杉杉股份7月22日晚的收盘价为29.9元/股，其GDR的发行价较其A股价格折价率为6.79%。

同样，科达制造的GDR发行价较A股价格也出现了一定的折扣。

科达制造已确定本次发行的最终价格为每份GDR14.43美元，发行的GDR数量合计为1200万份，募集资金总额为1.73亿美元，其中每份GDR代表5股公司A股股票。按照汇率计算，科达股份的GDR发行价折合为A股价格为人民币19.49元/股。

而科达制造7月22日晚收盘价为21.51元/股，其GDR发行价相较A股价格折价率为9.39%。

根据相关规定，企业发行的GDR自上市之日起120日内（以下简称“兑回限制期”）不得转换为A股股票。在兑回限制期届满后，合格投资者可以通过跨境转换机构将GDR与A股股票进行跨境转换。跨境转换包括合格投资者通过跨境转换机制注销GDR并将对应的A股股票售出以及买入A股股票并生成新的GDR。

“GDR其实就可以看做是上市公司在境外市场通过一定的折价’增发’的股票，四个月之后，投资者可以选择转股，通过两个市场的价格差来套利，所以在企业GDR的发行过程中、发行后以及转股等阶段，公司股价会出现大幅波动。”华南一名前私募机构合伙人、资深投资人士对21世纪经济报道记者解释称。

但在该投资人士看来，杉杉股份和科达制造此次发行GDR的折价率并不高，“如果是在A股增发，根据再融资新规，增发价可以到8折，所以这个价格其实还好。”

值得一提的是，基于上市公司GDR发行及转股后常常引发股价波动的特点，部分投资者会在买入GDR的同时，在A股融券做空，实现风险对冲。

21世纪经济报道记者注意到，近日来，杉杉股份的融券数量就出现了“暴涨”。

Wind数据显示，7月22日晚间，杉杉股份融券余额突然暴增至5.05亿元，融券余量则狂飙至1690.05万股，而在上一周末（即7月15日晚），杉杉股份的融券余额还不到四千万元，融券余量则为129.40万股。

同样的变化也出现在了科达制造上，7月22日，科达制造的融券余额为9812万元，占流通市值的比例为0.29%，融券余量则为456.58万股，较7月15日晚的4915.40万融资余额、231.64万股融资余量翻了近一倍。

而更早些时候，即6月10日晚，科达制造的融券余额和融券余量分别仅497.20万元和29.53万股。

多家企业公布境外发行GDR进展

尽管在短期内公司股价会出现一定的波动，但A股企业对于境外发行GDR热情不减。

2021年12月17日，中国证监会就《境内外证券交易所互联互通存托凭证业务的监管规定》公开征求意见，明确东向联通拓展至深交所符合条件的上市公司，西向联通拓展至瑞士、德国等欧洲市场。

在监管政策的有力支持下，A股上市公司积极响应，公布了境外发行GDR的计划。

根据21世纪经济报道记者不完全统计，截至目前已有13家企业宣布拟发行GDR赴境外上市，包括国轩高科、格林美、三一重工、乐普医疗、明阳智能、方大炭素、东鹏饮料、健康元、欣旺达、巨星科技、韦尔股份等。

其中，明阳智能发行的GDR已于7月13日在伦敦证券交易所挂牌上市，明阳智能是互联互通存托凭证业务新规实施以来，首家完成GDR境外上市的A股上市公司。

近日，又有多家企业公布了境外发行GDR的进展。7月21日，国轩高科公告称，于近日获得瑞士交易所监管局关于公司申请发行全球存托凭证(GDR)，并在瑞士证券交易所上市的附条件批准，瑞士交易所监管局同意公司的GDR在满足惯例性条件及瑞士证券交易所修订后的GDR相关规则生效后在瑞士证券交易所上市。

7月24日，格林美也发布公告，已经初步确定了本次发行的GDR价格区间，为每份12.16美元至12.52美元，发售期为2022年7月25日(中欧夏令时间)。公司预计最终发行数量、价格及募集资金总额将于7月25日(中欧夏令时间)左右确定。

在不少市场人士看来，境外市场上市不仅有利于打开国际市场的需求、提高海外知名度，境外募集的资金也会切实推动公司国际化业务的发展。

早前，国轩高科董秘潘旺就曾对记者指出，境外上市有望提升公司在海外的知名度，推动国际化发展，“我们现在已经有很多海外客户了，而且还在不断地拓展新的海外客户。海外客户有一个非常现实的需求，就是需要我们在境外合资建厂，这些都需要钱，最有效的途径就是通过境外资本市场融资，这有利于加快我们的海外市场布局，同时还可以吸引更多优秀的海外研发人员和管理人员，加速全球化的布局步伐。”

关键词：