恒大迟迟未解的债务结，也成为了一把悬在恒大物业（06666.HK）头顶的达摩克利斯之剑。

过去几个月，市场上关于恒大物业的叩问与推测从来没有间断：是否还有救、是否会被中国恒大债转股、是否还能在资本市场逆风翻盘、是否还是会被出售、是否能逃脱摘牌退市的命运……

(资料图片仅供参考)

停牌近三个月，6月20日晚间，“恒大”系三大上市平台分别刊发了复牌指引。中国恒大（03333.HK）表示，公司正积极推进重组工作，预期将于7月底前公布初步重组方案。

中国恒大重组的曙光在眼前，或许也意味着对恒大物业的最终“宣判”也将来临。

根据公告，恒大物业复牌需要达成4个先决条件,即发布2021年财报；对恒大物业134亿元的质押担保被相关银行强制执行进行独立调查，公布调查结果并采取适当的补救措施；证明公司遵守上市规则第13.24条的规定；向市场通报所有重要信息。

显然，关于恒大物业134亿元的质押担保，无论是对中国恒大还是恒大物业而言，都是至关重要的一环。

不过，关于这笔质押担保调查的预期完成时间，恒大物业未能在公告中给出确切答案。此外，不能确定的还有其2021年度业绩发布的时间。

不确定的调查完成时间和业绩发布时间，成为了恒大物业面临除牌风险的两大不定时炸弹。

根据联交所发布的复牌指引，联交所有权将已连续停牌18个月的任何证券除牌。对于恒大物业而言，该18个月期限将于2023年9月20日届满。

这也意味着，若到届满期，恒大物业无法纠正导致其暂停买卖的事项等，联交所上市科将建议上市委员会展开取消恒大物业上市地位的程序。

“消失”的134亿引雷

过去三个月，中国恒大还因为许家印的保交楼承诺、资产出售时不时刷屏，而恒大物业却始终保持沉默，134亿存款被银行强制执行、财报延期披露公告之后，除了证券变动月报表，便没有其他声音了。

3月22日，恒大物业公告称，审核2021年财务报告的过程中，发现公司有约134亿元的存款，为第三方提供的质押保证金，已被相关银行强制执行。

这则消息刊发后，引爆了“恒大”系三家公司继续停牌，并同时延迟刊发2021年年报。

恒大物业表示，将成立独立调查委员会及委聘专家，对质押保证进行调查。中国恒大称，将成立独立调查委员会，跟进事件对公司的影响。恒大汽车也说，相应考虑该情况对公司财务上的影响。

事实上，关于恒大物业账上“消失”的134亿，一直有两个重要的问题需要揭秘：为什么会“消失”，以及“第三方”是谁。

数据显示，截至2021年6月30日，恒大物业账面现金及现金等价物约有140.04亿元，净资产约为118.41亿元。134亿元的质押保证金，占恒大物业账面现金的95.7%，占其净资产的113%。

而140亿现金中，还包含了恒大物业上市时所取得的募集资金。2021年中期财报显示，恒大物业全球发售所得款项净额59.51亿元，其中14.56亿元已使用，还余44.95亿元尚未动用。

如此庞大的一笔资金不见了，恒大物业被“掏空”的言论立刻甚嚣尘上。同时，被谁“掏空”的问题也紧随而来。

许多猜测都指向了处在债务危机中的中国恒大，不过也有人指出，严谨的财报及上市企业公告中，“第三方”通常是相对“关联人士”而言，即“第三方”肯定就不是关联人士。

不过，无论这个“第三方”到底是谁，恒大物业这134亿元的违规运作，最终都很大可能会导致严重的法律后果。

5家停牌物企的“困境”

据乐居财经《物业K线》统计，截至目前，除了恒大物业之外，一共还有5家港股物企处在停牌状态，包括世茂服务（00873.HK）、奥园健康（03662.HK）、彩生活（01778.HK）、荣万家（02146.HK）、鑫苑服务（01895.HK）。

其中，鑫苑服务停牌时间最长，从2020年4月1日至今，已经超过14个月的时间了。而奥园健康、彩生活、荣万家均是今年4月1日起停牌至今，世茂服务从5月3日起停牌至今。

上述5家物企宣布停牌，都与年报“难产”有关，而关联交易、关联方资金往来等财务问题，又是审核业绩延迟刊发的重要原因。

以奥园健康为例，其与关联方的资金往来还在调查中，日前关于其财务失实的匿名指控又跃出水面。

据指控内容，最大的一笔40亿元的财务担保未披露，是为其母公司中国奥园提供。而资金调查中也有中国奥园的身影，奥园健康与中国奥园之间存在若干笔非贸易现金流入及流出，总额分别为28亿元和29亿元。

虽然奥园健康对这次匿名指控做出了强烈否认，但怀疑的种子已经种下。财务陷入“罗生门”，年报何时能刊出成为一个问题。

事实上，关联交易“惹祸”带来的年报延迟刊发，并不是一个小问题。

去年3月31日，鑫苑服务因为“需要更多时间确定与若干关联交易有关的事宜”，宣布延迟刊发年报。直到去年8月31日，鑫苑服务才发布了经审计的2020年年度业绩公告，不过其股票却并没有因此迎来恢复买卖。

鑫苑服务提及的关联交易，与其2020年9月与关联地产鑫苑地产控股订立的一份车位独家销售合作协议有关。按照约定，鑫苑服务需分期支付2.06亿元的可退还合作诚意金，占中期现金及等价物的30%。

彼时，外界质疑这是在变相在为鑫苑置地500亿负债纾困。

事实上，过去一年鑫苑服务一直在为复牌做努力，不过即使其2021年的年报如期发布，6月2日，鑫苑服务公告的复牌进展的最新情况显示，其还未达到联交所复牌指引所载列的所有条件。

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