整体还是分拆 一汽集团上市之路遭遇岔口

1.整体还是分拆

　　上汽集团整体上市之后，国内汽车巨头拟整体上市之声不绝于耳，但一汽集团却动作迟缓。是什么导致这家号称“共和国汽车长子”的汽车集团如此踌躇？一汽集团能够忍受在资本市场上落后于上汽集团和东风汽车集团吗？一汽集团是否做好了整体上市的准备？

尽管困难重重，一汽集团仍希望两年内能实现多数核心资产上市

　　在采访中，上海证券报发现：由于受层层复杂关系的困扰，一汽集团整体上市举步维艰。但一汽集团总经理竺延风仍将上市作为一个重要目标。只不过限于自身条件，一汽集团希望2年内能实现多数核心资产的上市。

　　一汽集团的资产分散在各地：自东北腹地沿大连湾、渤海湾、胶东湾、长江三角洲、海南岛、广西、云南、四川延伸。这个一汽集团引以为傲的S形布局也埋下了麻烦　张大伟 制图

　　国内汽车集团整体上市此起彼伏，或在内地或去香港，这一刻一汽集团却显得分外沉寂，甚至没有投资银行选秀的消息传出，但在沉默之下，那座火山正在酝酿爆发。

　　一汽集团总经理竺延风表示，一汽集团有上市的计划，集团内部也正在酝酿上市的各种方案，但离主管部门的审批阶段还有一段距离。

　　尽管口风很紧的竺延风未透露一汽集团整体上市的进展，但上海证券报仍从其它途径获悉，竺延风所说的“距离”主要有二：一是整体上市方案或如何上市方案未定；二是一汽集团还需要与合资方达成一致。

　　一汽集团最大的两个合资伙伴为大众汽车、丰田汽车。在对大众中国高层的采访中，上海证券报了解到，一汽集团已经与大众中国进行了上市前的磋商。

　　记者问及大众中国副总裁苏伟铭：“是否听说一汽集团整体上市之事，大众汽车集团是否支持将一汽大众的中方股权置入（拟）上市公司？”“关于一汽集团所持一汽大众资产置入未来上市公司一事，还没有放到董事会层面讨论。”大众中国总经理苏伟铭对上海证券报表示，只是“财务部门在讨论该事宜。”

　　整体VS分拆

　　此外，尽管一汽集团仍未确定如何整体上市或如何上市，但数家投资银行已经与一汽集团进行了频繁接触。目前，数家机构向一汽集团提供了不同的资产上市方案，方案的争议也相当大：有坊间盛传的类似于上汽集团的借子公司壳整体上市的方案；也有创新模式—————以资产证券化率衡量、将一汽集团几项核心业务分拆在不同子公司上市的方案。

　　其中，整体上市方案的思路是，将一汽集团的核心资产置入旗下一家子公司；同时吸收合并旗下另一家子公司的股份。但这一方案甚至在机构内部亦未得到认可。因为股权划转方案并不常见，也很难为主管部门认可。因此，碰壁的可能性较大。

　　“为什么一定要仿效上汽集团呢？一汽集团完全可以采取另一种上市模式。”接近一汽集团高层的人士表示，“整体上市是市场上说的。站在国资委的角度，重要的国有资产证券化率，而不是单纯的整体上市。”

　　按照这一思路，一汽集团及其顾问机构一度谈及另一个方案：即分拆一汽集团资产，并将不同类型的资产置入3家子公司，最终形成主业有分工的三家大型子公司。

　　上海证券报辗转获得分拆上市方案：一汽集团的上市资产由3个平台组成—————乘用车平台、商用车平台、零部件平台。未来乘用车资产可能分别注入2家整车子公司、零部件资产则可能注入一汽四环。