8月28日，百得利控股（6909.HK）发布中期业绩公告。2025年上半年的中国豪华车市，正经历一场“价格内卷”与需求疲软交织的寒冬。乘联会数据显示，上半年乘用车市场新车平均降价力度达2.1万元，降幅11.4%，不少经销商陷入盈利困境。

在此背景下，百得利控股披露的中期业绩公告，却展现出令人亮眼的经营韧性。公司上半年营收38.13亿元，同比下降10.9%，归母净利润713万元，同比下降79.1%。虽然财务数据承压，但公司保持了健康的财务状况，更在行业低谷期逆势推进布局，其背后的经营韧性值得深究。

稳健财务：危中见机的底气所在

行业下行期，财务结构往往是企业的“生命线”。百得利控股的中期财报显示，其财务健康度显著优于行业平均水平：截至6月30日，公司资产负债率稳定在50%以下，较行业普遍的60%水平低出10个百分点，大幅降低了利息压力与偿债风险；存货规模从2024年底的8.3亿元降至6.95亿元，降幅16.2%，对应的平均存货周转天数仅36.3天——这一数据意味着公司新车库存“流转效率”处于行业前列，有效减少了资金占用，缓解了现金流压力。

更关键的是，售后服务业务成为“盈利压舱石”。上半年公司售后服务收入达6.54亿元，同比增长7.79%，收入占比提升至17.15%。在新车销售利润受价格战挤压的当下，这一业务不仅提供了稳定的现金流，更对冲了主业波动，成为公司维持盈利的重要支撑。此外，公司当前类现金资产达9.099亿元，叠加上半年3.09亿元的经营性现金流，为其后续把握市场机会储备了“弹药”。

战略眼光：逆势布局的精准抉择

在多数企业收缩投资的行业低谷期，百得利控股却展现出“逆向投资”的眼光。2024年至2025年上半年，公司精准捕捉行业估值洼地，先后完成多笔宝马、奔驰、保时捷资产的收购，并通过9.64亿元债权包获得奔驰4S店及两处优质不动产。

从行业逻辑看，这两项投资的核心价值在于“低成本获取高价值资产”。当前行业低谷期，成熟4S店尤其是保时捷、奔驰等豪华品牌网点的估值显著降低，而百得利收购的标的均具备“地段稀缺+经营成熟”特征——前者意味着长期客流保障，后者则省去了新店培育期的亏损风险。这种“抄底式”扩张，不仅让公司经销网络规模稳步提升，更通过优化品牌结构，强化了在豪华车领域的竞争优势。

未来潜力：前瞻布局的价值所在

面对汽车行业“电动化”转型浪潮，百得利并未采取激进转型策略，而是选择“稳扎稳打”。财报披露，公司2025年与问界合作在北京开设用户中心，正式迈出切入新能源赛道的步伐。这一动作背后，是其“渐进式转型”思路：在保持保时捷、奔驰、宝马等豪华燃油车品牌基本盘的同时，通过与头部新能源品牌合作积累经验，避免转型期的业绩波动。

与此同时，公司还在持续优化现有网络布局，对经营效率不佳的门店果断关停，将资源集中于高毛利、高客流的头部豪华品牌及新能源网点。这种“减法”操作，实则是为未来行业复苏铺路，一旦车市回暖，更高效的网点结构将能更快释放业绩潜力，而前期积累的新能源合作资源，也将成为其把握增长红利的关键。

春江水暖，穿越周期的长期价值

当前汽车经销行业正处于“洗牌期”：大量中小经销商因扛不住价格战与资金压力被迫退网，豪华品牌经销商网络整体收缩。这一背景下，具备成熟客户基础的头部经销商反而迎来机遇。一方面，售后需求随存量豪车规模增长而提升，形成对新车销售亏损的对冲；另一方面，行业竞争格局优化，头部企业的市场份额有望进一步集中。

业内人士透露，百得利控股通过抄底收购，有效提高了其拥有的 4s 店平均质量，对其长远发展具有深远意义。而随着后续“反内卷”政策推进与消费信心恢复，行业有望逐步回暖，此前完成低成本布局、财务稳健的百得利，或将成为最早受益于复苏红利的企业之一。

对于投资者而言，百得利2025年半年报的价值，在于展现了其穿越行业周期的能力——稳健的财务基础、精准的逆周期投资、前瞻的转型布局，三大韧性叠加，或将使其在豪华车市的“春天”来临时，释放更大的增长潜力。

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