今年以来，复星国际(00656)及其子公司的一系列减持动作引发外界关注，相关个股在资本市场的表现出现波动。在此背景下，有观点对复星及相关子企业发展现状提出质疑。但也有市场分析指出，复星近期减持行为，一定程度系对经济周期时钟的预判，“有退有投”，复星整体强化现金流能力，压缩债务以应对经济周期的挑战。

商界有一种说法：在宏观环境和经济周期向不利方向波动时，对于企业经营者来说，即使完成判断动作，也毫无退路可言，只能提前想方设法应对。“现金流、资本就像血液一样，如果被抽干了，这个企业也就死了……就像冬天很冷，你说你很勇敢、很拼命，但其实光靠练太极拳是没有用的，还是要有过冬的棉袄、过冬的装备。”此前，复星国际董事长郭广昌曾对周期作出如上洞察。

基于此，有观点认为，复星近期减持行为即为周期内战略层面上的投退操作。在周期转折点以减持行为改善财务与资产质量，同时通过资产置换进行资产升级，从而蓄力穿越经济周期。

财务层面，复星通过对内部资本的调配，实现强化现金流，改善债务结构，优化信用指标。2022年中期业绩会上，复星国际执行董事、CFO龚平便曾公开定调：“面对资本市场的剧烈波动，我们还是坚持既定的财务战略，以评级管理为抓手，把集团评级管理财务战略下沉到核心子公司，规划2022年到2025年逐年稳定有序地压降债务，拉长债务周期，同时提高子公司向上的现金分红，控制总部固定费用，从而稳步优化集团信用指标。”

复星国际中报数据显示，复星流动资产与总资产比值由2019年中报期最低39.92%上升至今年的44.58%，货币现金与流动负债的比率也由年初的28.5%上升至中报期的31.2%，减持金徽酒和复星医药后，集团的资本结构持续改善。

(图：复星国际流动资产总资产比值趋势来源：Choice)

(图：复星国际现金短贷比来源：Choice)

同时，复星化被动为主动带来的财务优化，也进一步得到了资本市场的认可。中报披露：2022年上半年复星完全退出青岛啤酒，4月宣布出售美国保险公司AmeriTrust。中报发出后第二天，高盛、摩根士丹利、大和资本、中金公司均发表报告，一致给予“买入”或“跑赢大市”评级。理由的共同点是，复星坚持投退平衡战略，持续优化资本结构，流动性充足，现金和负债率保持稳健。

有观点还指出，复星投退平衡的策略有效优化了资产配置。以“上海的传家宝”福佑地块为例，复星旗下豫园股份减持金徽酒，才能有力支撑豫园股份联合体拿下项目(百亿级别)运作。

整体来看，复星此次减持动作是经济周期和企业内生发展共同决定的必然举措。观点认为，复星借助此机会，化被动(流动性、偿债需求)转为主动(有退有投，促进资产质量提升)，是一种成熟跨周期管理企业运营行为。

正如复星国际联席CEO陈启宇所言：“有的时候有寒意不是坏事，复星更坚定深度产业运营战略”。30年来，复星从手持3.8万元创业资金成长为拥有8500亿元资产的产业集团，通过一系列战略层面的投退操作，有望在周期磨砺中保持稳中向上，实现新一轮的高质量增长。

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