在汽车零部件供应商行业，大多数细分领域的集中度都比较低，作为整车生产企业的二级供应商，更是在强势的一级供应商和上游原材料供应商之间的夹缝中生存，要成为真正值得投资的“隐形冠军”并不容易，然而这些公司依然努力寻求通过上市做大做强。

作为二级供应商的江苏纽泰格科技股份有限公司(下称“纽泰格”)即将冲刺创业板上市，产品是悬架减震支撑，近一半收入来自化工巨头巴斯夫，上游受到铝价上涨的困扰，下游则被客户要求“例行降价”，近年来毛利率连年下滑，主要产品市场占有率也只有12%。

近一半收入来自巴斯夫

“对巴斯夫存在重大依赖”，纽泰格在招股书当中如此承认，在汽车产业链当中巴斯夫是一级供应商，而纽泰格是二级供应商。

纽泰格主要从事汽车悬架系统、汽车内外饰等领域的铝铸零部件和塑料件的研发、生产和销售，主要产品包括汽车悬架减震支撑、悬架系统塑料件、内外饰塑料件等适应汽车轻量化、节能环保趋势的汽车零部件产品。

发行人与巴斯夫、天纳克、万都、昭和、采埃孚、凯迩必、延锋彼欧、华域视觉、东洋橡塑等国内外知名汽车零部件供应商建立了良好的业务合作关系，产品主要应用于大众、马自达、本田、通用、日产、吉利、奇瑞、长安等汽车品牌的热销车型。

2018年到2021年上半年的报告期内，纽泰格对前五大客户的销售占比合计为97.11%、91.16%、84.53%和82.96%，对第一大客户巴斯夫的销售占比为66.25%、57.05%、45.19%和46.98%。

发行人为巴斯夫加工生产的悬架减震支撑产品，大部分型号由发行人从事除聚氨酯生产外的其他全部工序，向巴斯夫交付的产品为悬架减震支撑总成件。2018年到2021年上半年，发行人向巴斯夫以悬架减震支撑总成件形式交付的收入金额分别为1.16亿元、1.9亿元、1.92亿元和1.06亿元。

纽泰格称，巴斯夫为国际化工企业，专注于化工材料的研发和生产，且悬架减震支撑总成仅为其聚氨酯材料产品的应用之一，因此巴斯夫将主要工作重心投入在聚氨酯材料的研发和生产以及悬架减震支撑总成产品的设计开发，并分别委托其他合作供应商进行铁芯(铝芯)生产及加工，聚氨酯加工及内置件装配，铝铸底座、端盖生产及总成装配。

发行人及其子公司先后承接巴斯夫的聚氨酯切割及内置件装配，铁芯生产，铝铸底座、端盖生产及总成装配等业务，产线从最初的手工半自动产线提升为自主开发的定制化自动化加工产线，加工生产能力逐步提高，并逐步形成了当前的业务合作模式。目前发行人及其子公司多工艺、全流程配合，可在仅需巴斯夫提供聚氨酯材料的前提下，完成悬架减震支撑总成的生产。

“综上所述，公司与巴斯夫的悬架减震支撑总成业务并非仅为巴斯夫提供简单的装配服务。其中，在聚氨酯-内置件环节，宏涵实业负责将巴斯夫生产的聚氨酯进行切割，并将加工成品与铁芯(铝芯)装配成内置件，该业务环节的本质为受托加工业务。”纽泰格称。

关于市场地位，纽泰格在对监管部门问询函的回复当中称：生产的悬架减震支撑主要用于汽车后悬架系统，每台乘用车使用数量为2个。按照2020年全球乘用车产量为5583.5万辆计算，2020年全球后悬架减震支撑的市场规模为1.12亿件。2020年发行人后悬架减震支撑的销量为1340.02万件(含单独销售的聚氨酯和橡胶悬架减震支撑铝铸件)，根据上述市场规模计算，2020年在全球的市场占有率为12.00%。

华南某知名基金经理向第一财经记者表示，每一个消费行业里面，包括家电、汽车、服装这些传统行业来看，虽然整个行业整体增速有限，但如果投资到行业里面价值链最高的部分，投资者依然可以获得比较丰厚的回报。但这里面市场份额和行业集中度是关键因素，汽车产业的二级供应商暂时比较难出现这一类企业，估计需要行业进一步洗牌到龙头市场份额达到30%左右，成为真正的“隐形冠军”才可以考虑纳入投资组合。

铝价上涨、客户“例行降价”压缩毛利率

原材料大幅涨价，对下游大客户缺乏议价能力，甚至每年对大客户的销售都有“例行降价”的情况，这使得对上下游议价能力都不强的纽泰格，一直无奈承受着毛利率下滑的结果。

“汽车轻量化材料主要包括铝合金和塑料，公司为行业中为数不多的同时掌握铝压铸和吹注塑生产工艺的企业之一。”然而正是因为如此，铝等原材料大涨使得纽泰格毛利率逐年明显下滑。2018年到2021年1-6月，主营业务毛利率从41.93%下滑到26.25%。

纽泰格解释称，子公司江苏迈尔生产悬架减震支撑端盖、底座，并提供悬架减震支撑装配总成服务，2018年至2020年其贡献的销售收入占悬架减震支撑销售收入的65.04%、74.76%和76.66%。2019年和2020年江苏迈尔整体制造费用增加，导致悬架减震支撑毛利率下降。

“而2021年1-6月公司悬架减震支撑产品的毛利率较2020年下降，主要受本期原材料价格上涨所致。”纽泰格如此解释。然而沪铝连续(AL7777)在上半年大部分时间并未超过20000元/吨，但已经比2020年3月低点11230元/吨翻倍，在10月中一度突破25000元/吨，可见到了下半年纽泰格遭遇到毛利率的压力或许更大。

风险因素当中，纽泰格称用于生产的主要原材料为铝锭和塑料粒子，直接材料占当期生产成本的比例均为50%以上，占比较高。2021年上半年公司采购的塑料粒子价格较2020年全年采购均价出现小幅上涨，铝锭采购价格较2020年全年采购均价增幅明显。

“例行降价”虽然幅度不大，但已经使得纽泰格难以转嫁上游原材料涨价的压力。

纽泰格称，公司与客户形成长期稳定合作关系后，对于长期供货的产品，客户一般会根据产品生产效率、技术优化调整情况等因素对产品价格进行调整，该调整一般会导致价格下降，因此称为例行降价。2018年到2021年上半年，公司主要产品价格年降分别减少公司销售收入73.99万元、293.84万元、434.73万元和60.24万元，占同期主营业务收入的0.26%、0.72%、0.90%和0.23%。

一位汽车行业分析师向第一财经记者表示，纽泰格作为二级供应商，是为一级供应商进行汽车零部件生产与加工的企业，对上下游的议价能力都比较有限。汽车产业链的情况来看，无论是燃油车还是电动车的产业链，一级供应商的市场集中度都比较高，是汽车产业链里面利润率最高的部分。而下游整车厂商和二级供应商集中度其实都比较低，难免存在价格战的情况，二级供应商采购原材料也受到大宗商品涨价压力，目前来看很难转嫁出去。

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