随着资管新规过渡期即将结束，资管行业将开新局。保险资管无疑是大资管中的关键一环。根据公开数据，截至2020年末，35家保险资管机构的资产管理规模合计达21万亿元，同比增长19%，增速创近5年之最。

“当前，太平资产资管规模突破9000亿元，国内保险资产管理规模超20万亿元，而整个资管行业规模超百万亿元，已成为金融支持国家战略、服务实体经济的重要力量。”中国太平保险集团党委副书记、拟任总经理尹兆君在太平资产15周年高峰论坛上表示。保险资管行业具备稳定且长期的资金来源、投研体系完善、投行业务竞争力较强，但挑战在于，保险资金成本刚性、配置压力上升，国际投资经验有待提升。

未来，公募基金、理财子公司、保险资管将进入竞合期。逾25万亿元银行理财产品，保险资管可以协同承接净值化转型下的客户需求;公募基金的主动管理能力亦可与保险资管形成互补，REITs万亿级市场的开启也为双方带来新的合作方向。

保险资管进入发展新阶段

根据中国保险资产管理业协会开展的2020~2021年保险资产管理业年度综合调研，2020年，保险行业资产配置整体以固收类资产为主。行业配置的各资产类别中，债券、金融产品和银行存款(含存单)规模为前三，合计超15万亿元，占比超7成。其中，债券占比38%，金融产品占比18%，银行存款占比13%，存单占比2%。

从收益结构上看，债券投资仍为保险资金运用收益的第一大贡献资产，虽然证券投资基金的投资占比不高，但对整体收益的贡献颇高，这得益于2020年权益市场表现较好，但总体上，保险资金的权益资产配置比例还比较少，未来仍有较大空间。

在保险资管融入和服务构建新发展格局方面，尹兆君表示，回顾国内外经济金融和资产管理的发展历程，在任何阶段所呈现出来的市场格局、竞争形势、发展趋势，都与时代背景息息相关，与实体产业结构的变迁紧密同步。无论是保险资金运用，还是各类资管产品和服务，都应当坚定不移地服务于实体经济。

具体到保险资管如何通过多元化另类投资更好服务实体经济，太平资产助理总经理林剑锋表示，“另类投资业务方面，我们围绕一带一路、供给侧结构性改革、京津冀协同发展、长三角一体化、粤港澳大湾区、绿色发展等项目，投资项目约300个，累计投资近4000亿元。”

在他看来， 多元化的另类投资正当其时，保险资管要突破“股权投资的风险一定比债权投资大”的传统认知，更多以股、债、夹层的方式，凭借主动管理能力，从经营底层的基础资产中获得经营型回报，通过长期持有优质稀缺资产获得资产升值。

就多元化投资的几个具体模式，林剑锋认为，一是直接投资，与主业协同度比较高的行业可实现直接投资，例如医疗、健康、养老、金融、消费等;其次是间接投资，涉及到对行业专业度要求很高的企业，比如高科技、先进制造、军工、不良资产等，同时也包括VC轮等较早期融资的项目，这就需要精选合作伙伴，跟基金管理人设置科学的、风险收益捆绑的机制。

另一个模式则是资产证券化，包括REITs或Pre-REITs，主要的基础资产是物流和基础设施，未来也可扩展到商业地产等。

谈及保险资管的老本行债权投资，林剑锋认为，随着信用定价逐步市场化，未来债权投资要注重区域划分和项目筛选，围绕京津冀、长三角、成渝及长江中游经济带、粤港澳等财政比较稳健、产业布局比较合理、人口总体净增长的经济圈。重点投资的行业则需紧跟国家产业政策，包括能源、交通、重大民生、先进制造、新基建和双碳等。

与理财子、公募基金等展开竞合

中国资管行业是一个百万亿级别的大蛋糕，各类资管机构看似是竞争关系，但实则存在更多合作互补的机遇。

在资管新规推出后，银行理财子面临的转型压力可谓最大，理财子也是保险资管第三方业务拓展的重要客户类型。论坛发布的《保险资产管理2006~2021年发展报告》指出，过往保险资管与银行的合作较为单一，主要是银行资金认购保险资管发行的组合类和债权类等产品。目前，随着银行理财的不断发展扩张，逾25万亿元银行理财产品的投资管理需要外部投资机构的助力。

保险资管可以为理财子公司提供更加多元化的产品。银行理财在预期收益型向净值型转变过程中，对于低波动、绝对收益特征的产品尤其重视，而保险资管能满足银行理财的配置需求。保险资管基于大类资产配置和绝对收益创造方面的优势，也可以提供差异化的FOF产品。

此外，相比公募基金，保险资管的策略设计可以更加灵活和丰富，输岀灵活多样的策略，如打新策略、指数增强策略、对冲套利策略等，以满足银行理财子公司“固收+”产品布局中的“+策略”需求。

根据资管新规和理财新规，银行可聘请专业机构作为投资顾问。在投顾合作模式下，银行具有客户资源庞大、销售渠道多样的优势，而保险资管在绝对收益、长期收益、稳健收益方面具有优势，尤其是近两年，FOF、MOM、量化投资已经逐渐成为保险资管的特色优势。

除了理财子，以主动管理能力见长的公募基金未来也和保险资管具有较大合作前景。

华宝证券财富管理业务总部总经理杨宇表示，随着权益市场进入机构主导的价值投资时代，在公募基金的助力下，有利于保险资管实现长期绝对收益的投资目标。同时，保险资管拥有较强的大类资产配置能力、固定收益投资能力以及完善的风险控制体系，可以将优势领域分享、赋能给公募基金。

值得一提的是，公募REITs万亿级市场的开启，也为保险资管和公募基金带来新的重要合作方向。公募REITs产品具备较高的流动性、收益相对稳定、安全性较强，且其长久期的产品特性与保险资金的长期投资属性相匹配，有助于优化保险资金的配置结构。2021年5月，首批开售的9只公募REITs中有8只基础设施公募REITs都有保险资金参与。

关键词： 资管新规 国内保险资产 管理规模 资管行业