四年间，“央企退市第一股”长航油运重新上市，成为“重新上市第一股”，并更名为招商南油(601975.SH)。重新上市的招商南油交出的财报异常漂亮。

7月9日晚，招商南油发布业绩预告，今年上半年，公司预计盈利11亿元至12亿元，同比增长2倍以上。

对于取得如此亮丽业绩，招商南油解释称，主要是今年上半年油轮运输市场显著复苏，国际成品油运价好于上年同期，加上运输成本下降，使得收入增长、利润增加。

2019年1月8日，招商南油重返A股。去年全年，公司盈利8.77亿元，同比增长约1.44倍。

2013年，长航油运退市，就是因为连续四年亏损，巨额债务缠身，严重资不抵债。如今，已是旧貌换新颜。

招商南油的资产负债率持续下降。截至今年一季度末，公司资产负债率为35.87%，较2013年底的114.54%下降了78.67%个百分点，且资产负债率已经是连续6年下降。

从财报数据看，招商南油已经进入良性发展轨道。今年一季度，公司经营现金流净额为6.22亿元，同比增长212.98%。

上半年净利增长两倍多

今年上半年，国际原油大幅波动，招商南油抓住了机会，经营业绩大幅增长。

根据招商南油披露的业绩预告，今年上半年，预计公司实现归属于上市公司股东的净利润(简称净利润)为11亿元至12亿元，去年同期，公司盈利3.37亿元，同比增长幅度高达226%到256%。公司预计实现扣除非经常性损益的净利润(简称扣非净利润)6.37亿元至7.37亿元，较去年同期的3.29亿元增长94%到124%。

今年一季度，招商南油实现营业收入10.61亿元，同比增长8.99%，净利润、扣非净利润为7.59亿元、2.69亿元，同比增长322.14%、54.32%，净利润、扣非净利润出现高速增长，增速远超营业收入。

对比业绩预告推算，今年二季度，预计招商南油盈利3.41亿元至4.41亿元，扣非净利润3.68亿元至4.68亿元。虽然二季度的净利润低于一季度，但扣非净利润远远高于一季度，由此可见，二季度的主营业务盈利能力显著增强。

招商南油主要从事油运运输，今年上半年为何能实现经营业绩高速增长?

公司解释，有四个方面原因。一是上半年油轮运输市场显著复苏，国际成品油运价好于上年同期，公司充分发挥船舶内外贸兼营的优势，抓住了国内、国际市场的阶段性高位，运输收入同比增加。二是国际原油价格下降、运力及航线调整等原因，燃料费及港口费等运输成本同比减少。三是公司有息债务余额减少导致财务费用减少。四是公司获得出售至境外的5艘油轮退税款。

不只是今年经营业绩亮丽，2019年，招商南油也有着不错的经营业绩。当年，公司实现40.39亿元，同比增长19.55%，净利润8.77亿元、扣非净利润8.68亿元，同比增长143.56%、198.95%。

与此同时，去年以来，招商南油的综合毛利率、净利率均在上升。2018年，公司毛利率、净利率为19.12%、10.78%，2019年上升至29.26%、21.96%。今年一季度，毛利率、净利率分别为32.25%、71.69%，去年同期为29.26%、18.81%，同比上升2.99个百分点、52.88个百分点。

综上所述，去年以来，招商南油的经营持续向好，运营能力、盈利能力不断提升。

财务费用连续三年下降

盈利能力不断提升之时，招商南油的财务状况持续改善。

招商南油的前身长航油运成立于1993年，1997年6月在上交所挂牌上市。2009年以前，公司经营稳定，经营业绩稳步增长。2008年，公司实现营业收入31.92亿元，同比增长54.29%，净利润5.96亿元，同比增长61.18%。

然而，受全球金融危机、油运行业市场持续低迷影响，公司经营陷入困境。2009年，公司净利润下降至0.04亿元，降幅达99.29%。2010年至2013年，公司持续亏损，且亏损幅度不断加大。这四年，公司分别亏损0.19亿元、7.54亿元、12.39亿元、59.22亿元，触发连续四年亏损的退市红线。2014年6月5日，公司退市转至全国股转系统，成为“央企退市第一股”。

长航油运退市后，实施破产重整，通过剥离亏损资产、以股抵债等形式偿还了债务。

2013年底，长航油运资产负债率高达114.54%，已经严重资不抵债。当时，账面货币资金为6.25亿元，而短期借款34.71亿元、一年内到期的非流动负债30.61亿元、长期借款57.48亿元，合计达122.80亿元。偿债压力之大可想而知。

到了2018年底，短期借款为1.77亿元、一年内到期的非流动负债为6.29亿元、长期借款21.52亿元，一年内需要偿还的短期债务合计为8.06亿元。同期，公司货币资金为7.25亿元，相差不大。相较2013年，2018年的偿债压力大幅减轻，现有资金基本上可维持正常运营、偿还债务。

与此同时，公司经营业绩也不断好转。2015年，重整后的第一年，公司扭亏为盈，净利润达到6.28亿元。2016年至2018年，虽然净利润持续下降，但依然维持着盈利，2018年，净利润为3.60亿元。

到了2019年，公司经营业绩大幅增长，重回增长轨道。与之相对的是，公司偿债压力继续减轻。截至2019年，公司有息负债合计为26.36亿元，其中短期债务为6.99亿元。同期，公司货币资金为8.18亿元，基本上没有偿债压力。

与债务直接相关的财务费用，招商南油是之年减少。2016年，公司财务费用为3.66亿元，经过连续三年下降，2019年减少至1.45亿元。

2013年以来，招商南油资产负债率持续下降。2019年底，公司资产负债率为39.69%，较2019年底下降了74.85个百分点。

近几年，招商南油经营现金流持续净流入。2018年、2019年及今年一季度，经营现金流净额分别为8.95亿元、11.66亿元、6.22亿元，同比增长10.15%、30.33%、212.98%。

关键词： 招商南油 退市 重新上市