伯克希尔哈撒韦股东大会召开，巴菲特依然看好美国的未来。

过去，每年一度的伯克希尔哈撒韦(Berkshire Hathaway)股东大会总能吸引数万人蜂拥到奥马哈参加。然而受新冠肺炎疫情影响，今年的股东大会首次改为在线举办，由于老搭档芒格(Charlie Munger)因故缺席，巴菲特与公司非保险业务副董事长阿贝尔(Greg Abel)一起在线回答股东提交的问题。

疫情冲击下全球经济正在迎来新一轮的危机，动荡不安的市场下投资者希望听到在危难时刻以冷静和英勇著称“奥马哈先知”能够给出如何走出阴霾的答案。

巴菲特：对美国未来有信心

在股东大会一开始，巴菲特回应了老搭档缺席的原因，称芒格现在已经96岁了，今年最好的选择是让他不要过来开会。芒格状态很好，将会在2021年年会回归。联席副总裁贾因(Ajit Jain)身在纽约，也不合适来到奥马哈。

同是危机时，与2008年一样，巴菲特通过PPT回顾了历史，并表达了对美国未来的信心。

谈及经济前景时，巴菲特表示健康因素和经济将相互影响，自己对于新冠病毒疫情的了解和大家一样多，没有更多的信息。但情况应该不会更坏了。病毒还有更多未知因素。1918年西班牙流感，奥马哈有1%的死亡率，这次也许不会这么致命，但传染性很强。

2008年，很多行业出现了脱轨，如今隔离措施让这一幕重演。历史上美国经历了古巴导弹危机、9-11事件和2008年金融危机等，“没有什么能够阻挡美国(Nothing can basically stop America)，美国的奇迹，美国的魔力还将继续下去。”今年是美国建国231年，国家总财富达到了100万亿美元。

随后是对股市历史的回顾：1929年9月3日，道指381点，两个多月后股指跌去了48%，1930年8月29日，巴菲特出生前一天，股指从低点回升20%，当时很少有人意识到大萧条会出现。1932年7月8日，跌至41点，近两年时间1000美元市值跌到170美元。直到1951年4月1日，投资者终于回到了原点。 如今道指已经在23000点以上，最初买入的人收益将达到100倍。

巴菲特称，即使在最可怕的情况下，也没有什么能阻止美国。 它经受住了“大萧条”的考验，现在可能在某种程度上也是考验。最终，答案是绝不做空美国。就像在1789年一样，甚至在内战和大萧条最严重时也是如此。从11岁买入第一只股票起，自己一直相信美国的未来。

巴菲特依然看好股市的未来，称目前30年期国债收益率只有1%，通胀率只有2%，长期来看，股票的回报会比国债高。但没有理由用借来的钱去参与美国经济增长的“顺风车”。未来选择了解的业务去收购，但有时候很难获得100%全资买入的机会，部分收购股权也是可以接受的。

巴菲特表示，与沃克尔一样，鲍威尔也将载入史诗，在市场几乎被冻结时，美联储采取了很多措施，让市场在3月23日企稳。我们不知道(这些措施)的后果是什么，但知道“不采取行动的后果”。

提问环节节选：伯克希尔清仓航空股

问：伯克希尔航空股的持仓与出售计划?

答：伯克希尔已经卖出了美国四大航空公司的全部股票，因为情况实在是太疯狂了。疫情(航空)业务发生了很大的变化，导致航空公司股价大幅下跌。不清楚未来三四年人们是否会像去年那样坐飞机，而航班现在太多了。

现在还是买入股票的好时机，但是要做好长期应对疫情的准备，现在买入了，也许是对的，但下周一开盘，也可能会下跌，这无法预测。

问：2008年危机期间伯克希尔投资了八家企业，这一次会怎么样?

答：金融危机期间虽然投资时机可能不理想，但这些公司本身很吸引人。现在伯克希尔没有做任何决定，因为没有看到任何有吸引力的公司，但做好了准备，我们愿意做一些大事。我的意思是你可以在周一早上来找我，带着300亿、400亿、500亿美元的东西。如果我们真的喜欢所看到的，我们也会这么做。

问：伯克希尔大概有39.1万员工，哪些公司因为疫情被影响到了，能持续雇佣这些人吗?

答：疫情期间，我们的行业要为此做出调整。比如伯克希尔的能源公司，用电的消耗量降低了10%，实际上对我们的生意没有非常大的影响。从长期来讲，我们的业务还继续有增长，并雇佣更多员工。

问：伯克希尔近期表现低于标普500指数，是否要抛售?

答：我建议买标普500指数的股票，伯克希尔也毫不逊色，回报合情合理。未来10年无法预测谁会表现更好，过去55年里，伯克希尔表现不错。我关心自己的企业，我们家庭的持仓都在伯克希尔。虽然不能保证更多的收益，但我们会尽最大努力。与500万美元相比，超过3000亿美元的操作更为复杂，如果投资指数基金能够获益颇丰，我们也会这么做。

问：西方石油的投资如何?

答：当投资大规模原油企业时，收益取决于石油价格及开采状况。就像油价跌到-30美元，如前几天那样，不知道是否会再次发生。但现在整个行业很低迷，远远达不到理想的状况，你不知道储藏空间、需求在哪里。如果油价一直处于低位，将会有大量的不良能源贷款，而将无法想象股权持有者会遭遇什么。

问：伯克希尔是否会分拆?

答：分拆会有税收和其他费用，以前考虑过。在税率方面没有变化的情况下，目前的资本结构不会发生变化。

问：企业未来管理职责的分配是怎样的?

答：在资产管理方面，我们有阿贝尔，还有库姆斯(Todd Combs), 魏施乐(Ted Weschler)。贾因(Ajit Jain)在保险界独一无二，但不是在资产配置方面。自己和芒格身体依然健康，每天都会召开网络会议，未来依然会履行职责。

问：如何看待不断上升的国家债务问题?

答：没有什么能比可印钞票的国家信用高，虽然国家负债会越来越大，但不会出现违约的。也许债务会越来越多，国家依然会继续发展成长，而且国家举债用本国货币，信用风险并不大。

一季度亏损近500亿美元

在股东大会前夕，伯克希尔在官网发布了最新财报，上季度期内，归属于股东的净亏损为497.46亿美元，上年同期盈利216.61亿美元。其中投资亏损545.17亿美元，衍生品亏损11亿美元。

一季度，伯尔希尔股票持仓67%集中在五家公司上，分别是苹果638亿美元、美国银行202亿美元、可口可乐177亿美元、美国运通130亿美元和富国银行99亿美元。与去年四季度相比，美银浮亏132亿美元，苹果浮亏99亿美元，富国银行浮亏87亿美元，美国运通和可口可乐浮亏59亿和44亿美元。

作为重仓板块，银行股和航空股成为了拖累伯克希尔投资表现的重要因素。最新财报显示，各大行普遍出现营收、利润双降，同时坏账拨备大幅增加的情况，零利率环境下净息差压力有所增大。虽然在美国国会此前通过的刺激法案中，航空公司将获得250亿美元的援助，确保在9月30日之前不出现裁员的情况。但经济复苏的不确定性为行业前景蒙上阴影，美联航总裁柯比(Scott Kirby)在致员工信中写道，预计市场需求将至少在数月内保持低迷，并可能会持续到明年。

一季度，伯克希尔公司的保险和其他业务持有1247亿美元的现金、现金等价物和美国国库券(扣除收购但尚未结算的购买应支付的金额)，其中包括1055亿美元的美国国库券，对股票和固定期限证券的投资(不包括对卡夫亨氏的投资)为198.7亿美元。

伯克希尔旗下97家企业的季度业绩表现好于预期，运营利润为58.71亿美元，好于去年同期55.55亿美元。但大部分行业受到了明显的影响，如BNSF铁路的运量下降、食品业See's Candies和Dairy Queen销售下滑，旗下零售商和建筑材料、地毯等业务也陷入麻烦。巴菲特2月向CNBC表示，“麻烦总会来的。真正的问题是，这些企业在5年或10年后会在哪里。”

财报表示，政府和相关部门为遏制新型冠状病毒所采取的行动，在3月份开始对公司的经营业务产生重大影响，并且可能对第二季度几乎所有业务产生不利影响，尽管这种影响可能会有很大变化。目前无法合理估算长期影响的持续时间和程度。

截至1日收盘，伯克希尔股价在2020年下跌了19.3%，而标准普尔500指数下跌了12.4%。去年，包括股息在内，伯克希尔哈撒韦的股价落后该指数20.5个百分点。

12年前高呼“买入美国”，如今静待机会

2008年10月17日，巴菲特在《纽约时报》上发表了一篇题为“我在买入美股( “Buy American. I Am.” )”评论文章。一直钟情于历史研究的巴菲特写道：“在20世纪当中，美国克服了太多的挑战——两次世界大战，以及其他各种代价不菲、留下了深深伤痕的军事冲突;大萧条;大约十多次衰退和金融恐慌;多次石油危机;一次大规模流感，还有一任总统因为弹劾辞职。”

巴菲特的文章成为了他们团结一致，对困难宣战的檄文。巴菲特立场坚定，明言自己绝不会坠入恐慌。他申明，还会继续投资美国企业和资产。“今天，我的言论和我的资金都指向同一个目标，那就是股票。”

12年后，“股神”在疫情爆发初期便开始发表自己的看法。2月24日，在接受美媒采访时，巴菲特称这场大流行是“可怕的事情”，但这并不会改变他的长期前景或方法——纪律严明的基本业务分析仍然至关重要。

3月10日，随着全球经济开始停摆，巴菲特接受了雅虎采访。他称这场大流行对市场是一记“重拳”——相关经济冲击使情况更糟，尤其是在石油供应过剩的情况下。巴菲特将此与1987年10月19日的美国股市崩盘和2008年9月15日的信贷市场恐慌作了比较，这两次危机后世界经济都迎来了复苏。

过去一个月，在疫情不断扩散升级的情况下，“股神”却变得异常平静。值得一提的是，在12年前刊文后，市场动荡又持续了数月，巴菲特在2009年3月10日的采访中对自己的时机选择感到有些后悔，称“希望能晚些发表那篇《纽约时报》的文章”。这或许也是他目前选择暂时沉默的原因，没有人可以预测如今的危机将持续多久。

2008危机期间伯克希尔进行了多笔战略投资收益颇丰，其中包括对高盛、美银和通用电气的大额注资，以及对哈雷戴维森、蒂芙尼和USG等公司的小额入股。重要的是，在所有这些案例中，这些公司都与伯克希尔接洽，因为这是巴菲特长期以来的做法，即等待卖家的报价，而不是主动寻找。

在当前的危机中，卖家似乎还没有排队“登门”。芒格在4月18日接受美媒采访时表示，“电话铃声并没有响起，企业都在与政府谈判，他们没有给沃伦打电话。”

尽管拥有充足的现金流储备，伯克希尔依然在积极融资，在2月发行10亿欧元债券之后，4月初发行18亿美元的日元债券。对此，芒格给出的解释为，“当有史以来最严重的台风来临时，我们就像船长一样，只想度过台风，宁愿带着大量的流动资金走出困境。”

关键词： 巴菲特 美国未来