“这是一个看不到结束的冬天，我不知道增量在哪里。”当谈到公司现状时，有影视上市公司人士对21世纪经济报道记者如是说。

这个行业又迎来一波意料之中的坏消息。中报季已至，各家业绩预告发布完毕，以剧集为主业的影视上市公司，在亏损与业绩大幅跳水中寻路，相当惨淡。

华策影视(300133.SZ)直接报亏，亏损额在6000至5500万元间，同比下降120.74%至119.01%，其去年盈利2.89亿元;遭交易所问询的欢瑞世纪(000892.SZ)，盈利1500万-2000万元，同比下滑60%-70%;慈文传媒(002343.SZ)盈利7500万-9500万元，同比下滑61.15%-50.79%;舆论风口上的唐德影视(300426.SZ)，亏损7250万-7750万元，同比下滑180.45%-186.00%。

被行业视作“最后堡垒”的上市公司业绩跳水均直指终端售价下滑。“前期投入处于相对高成本阶段，播出则处于价格相对理性阶段的情况，导致该部分项目利润空间受到较大影响。”素来稳健的华策影视在公告中称。

有上市影视公司高管向21世纪经济报道记者透露，公司大量项目被视频平台“搁置”，价格“拦腰砍”，甚至成为砍价第一步。“优酷受杨伟东案发事件影响，很多项目都停了，爱奇艺、腾讯也趁机放缓购剧节奏。很多项目本来都筹备差不多了，但就是开不了机。”他说。

此外，影视公司们还面临着播出风险，这加大了资金压力。欢瑞世纪在公告中表示，截至2018年末，《天下长安》《天乩之白蛇传说》两部电视剧的应收账款余额8.09亿元，占总资产的比例为16.49%，剩余应收账款余额占总资产的比例为30.78%。但是《天下长安》的播出，仍无定期。

重重打击下，影视剧产业寻找增量中。

现金流困局

行业下行，现金流成为各家重要压力。

财报显示，2018年末华策影视应收账款占总资产比例为33%，慈文传媒应收账款占总资产比例为37.07%，唐德影视应收账款占总资产比例为23.39%，欢瑞世纪应收账款占总资产比例达47.27%。

高应收账款占总资产比例带来的结果是，越来越走低的应收账款周转率。wind数据显示，华策影视应收账款周转率从2016年的1.84降至2018年的1.40;同期，慈文传媒从1.85降至1.07;唐德影视从1.91降至0.40;欢瑞世纪从1.94降至0.66。

同时不断出现的坏账高悬头顶。欢瑞世纪因《天下长安》在2018年未能按照计划档期播出，按1-2年坏账的比例5%计提坏账准备0.25亿元，截至7月6日，该笔应收账款期后已回款6528万元，累计回款1.60亿元，尚有应收账款4.41亿元未收回。 《巴清传》未播出，唐德影视2018年财报直接计提4.96亿元，造成公司自上市后首次出现年度亏损，达到了9.27亿元。

受到排播不确定性因素的影响，欢瑞世纪经营活动产生的现金流入减少。2018年，其对影视项目投资规模较2017年增加2.57亿，导致经营活动产生的现金流出增加。结果是，现金流量净额同比下降50.05%。

量价齐跌的平台采购局面，再加大资金缺口。“电视剧项目整体销售进度仍然低于预期，公司已完成首轮发行的电视剧《花儿与远方》和《计中计》，自取得发行许可证已满24个月，于当期将该等电视剧期末保留的存货余额全部结转，对公司利润造成较大不利影响。”唐德影视在公告中透露。欢瑞世纪的说法则是“影视剧确认收入的部集数量减少”。

种种因素叠加下，外部避险心态高企，进一步加大资金负担。“公司融资难度和融资成本大大增加，财务费用同比大幅增长”，唐德影视在半年度业绩预告中坦言。

关紧的水龙头

绷紧现金流的直接诱因与结果，都导向了跳水的业绩。最根本的原因，还是来自上游关紧的水龙头。爱奇艺首席内容官王晓晖在3月末曾表示，新媒体版权从一千七八百万，降到现在的八百万，而大部分是在三四百万。“我们再也不搞军备竞赛了，这个行业天生是寡头垄断行业，不可能独家垄断，理智、合理的竞争，都能盈利，这个趋势去年也显现出来了。”他说。

前述上市影视公司高管亦曾向21世纪经济报道记者透露，目前，很多中小公司项目已经无法从视频平台发行。“他们想通过我们这样的大公司渠道搭售，但很多项目本身就有问题，平台已经过了求量的阶段。”他说。

视频平台间“休战”，一齐压价的原因，很大程度上来自自身的成本压力。爱奇艺的现金流可持续性一直是业内关注的问题;腾讯至关重要的游戏收入也在放缓;阿里更令市场遐想的是云业务。此外，视频平台倚重的广告收入亦在下滑，央视市场研究(CTR)发布的2019年中国广告市场数据显示，一季度中国广告市场整体下降11.2%，传统媒体全线下滑，互联网媒体同比下滑5.6%。

同时，监管继续收紧。7月12日，广电总局电视剧司召开“电视剧内容管理工作专题会议”，要求各省级管理部门全面强化内容把关，加强行业综合治理，重点加强对宫斗剧、抗战剧、谍战剧的备案公示审核和内容审查，治理“老剧翻拍”不良创作倾向。

寻找增量

产业凛冬下，巨头们也开始了各自的新探索。

慈文传媒创始人马中骏认为，增量在于5G。“5G降低流量成本，将带来大量内容视频化，会出现新的垂直领域平台及圈层化内容增量，直接to C，垂直市场空间很大，且双向数据将利于精准推送，再反哺市场。互动剧等新形式，也是增量。”他如是告诉21世纪经济报道记者。实际上，目前包括爱奇艺、腾讯视频、B站在内的各个巨头，均在抢滩5G，在互动剧等模式上进行探索。

另一个新业务点在于艺人经纪，各家均将其列为核心业务。拥有制作内容优势的影视剧公司，在推新人上确有优势。以拥有杨紫、任嘉伦、秦俊杰等知名艺人的欢瑞世纪为例，去年其艺人经纪业务毛利率达96.39%，同比增长4.81%。同期，慈文传媒、唐德影视的艺人经纪业务收入金额在200万元左右，欢瑞世纪与华策影视的艺人经纪业务收入均超过2亿元。

但艺人经纪能多大程度上承载影视公司的增量，业内存在争议。有头部偶像公司的高管就告诉21世纪经济报道记者，传统影视公司在造星上并无太大优势，且经纪公司对头部艺人实际作用有限。“新的造星环境下，传统公司的优势相当程度上被抹平了，况且艺人一旦成长起来，必不可免会独立，再分成。”

还有一个方向是出海，华策影视就将“华流出海”视作其三大战略之一。客观上，国剧出海，最大的优势在于古装。欢娱影视是其中佼佼者。2018年，其出品的《延禧攻略》位列Google搜索榜单全球第一，香港TVB收视率达39.2%，播出覆盖超过90个国家和地区。欢娱影视CEO杨乐向记者表示，横向打开全球市场，是欢娱出路之一。“欢娱的管理团队是由马来西亚和香港的国际人才构成。”她介绍。

但古装剧依旧面临着政策不明朗。有行业高管告诉21世纪经济报道记者，目前，监管层在内容审批上标准已日渐清晰，侧重于现实主义题材，也给了一定空间。

当然，最大的出路或许还是在内容本身。“现在艺人降价，平台也更注重内容本身，长远看对于生态还是有益处。整个产业还是能够托起几家大的影视公司，可以生存得不错。”前述影视公司高管称。

关键词： 影视巨头 现金流紧绷