自6月20日罗静被刑拘所产生的风暴，波及范围不断扩大，但是这场风暴的核心仍在博信股份。

此前名不见经传的罗静，在近几年以高杠杆的战术，在资本市场上征伐不断，先后攻下承兴国际控股、博信股份等上市公司。

只是，攻城容易守城难。从何处获取资金来推动这些公司运转，成为罗静的另一场战役。而以经营品牌营销公司起家的罗静，在持续输血博信股份后，反倒深陷其中。

以高杠杆收购做大

时间回到两年前，罗静意图征战A股，看上了位于广东清远的博信股份。

2017年7月12日，罗静拟通过苏州晟隽营销管理有限公司(简称“苏州晟隽”)以15.02亿元的价格，承接博信股份合计28.39%的股份，成为博信股份的控股股东，这笔交易溢价74.24%，每股收购价23元。

但是苏州晟隽仅有2亿元注册资本，要完成一笔15亿元的收购，罗静入主博信股份的资金来源，曾受到上交所关注。上市公司当时回应，收购资金中的2亿元来自股东认缴注册资本，剩余部分的收购资金，来自控股股东广州承兴营销管理有限公司(简称“广州承兴”)的自有资金，在本次交易获得上交所确认批复后“分批发放”。

随后，苏州晟隽质押了所持博信股份的股权。2018年6月29日，为了满足广州承兴的业务发展需要，以及补充经营流动资金，苏州晟隽质押其持有的博信股份全部股份，质押期限自2018年6月29日至2019年12月20日。

而在罗静入主博信股份后，博信股份的股价开始上涨。2017年6月30日至2018年6月29日，博信股份的股价从13.2元/股，上涨至19.97元/股，其间最高上涨至21.77元/股，但较当时23元收购单价仍有差距，罗静的投资仍为浮亏。

虽然苏州晟隽的上述股权质押，尚且难以论证是否与苏州晟隽收购博信股份直接关联，但是类似的情况，此前已在罗静征战承兴国际控股时上演过。

2015年底，罗静拟通过China Base Group Limited(简称“China Base”)，收购奕达国际集团(现更名为承兴国际控股)74.35%的股份，交易金额5.35亿港元。

根据当时的收购公告，罗静仅先支付了2000万港元定金。在完成该项收购后，China Base通过质押所持奕达国际集团的股份，可获得不超过7亿港元的贷款，用于支付剩余交易金额，以及后续要约收购应付资金，罗静签立个人担保。

承兴国际控股因为罗静入主，表现明显活跃。2016年至2018年，承兴国际控股的股价上涨了5倍有余，在罗静被刑事拘留前，承兴国际控股的市值上涨至85亿港元。

钱来自何处？

罗静征战A股博信股份，需要的是大笔资金。在控股博信股份后，罗静就曾通过博信股份表示，苏州晟隽会利用集团资源，适当发展新业务以改善公司的盈利能力。

此后，罗静持续输血博信股份。2018年1月16日，苏州晟隽决定向博信股份无偿提供授信额度为5亿元的借款，随后又追加额度至7亿元。

那么罗静的钱从何处来?

随着罗静被刑事拘留，其通过第三方理财公司进行供应链融资的消息被曝光。

7月8日晚间，诺亚财富公告，公司旗下上海歌斐资产管理公司(简称“歌斐资产”)的信贷基金，为承兴国际控股相关第三方公司提供了34亿元的供应链融资。随后不断曝光，苏宁、云南信托等企业也牵涉罗静的融资。

虽然相关方不愿透露此次供应链融资的具体信息，但多项信息显示，罗静通过歌斐资产融资的时间最早可以追溯至2017年10月，在其宣布溢价收购博信股份的三个月后。

“步步艰难，步步惊心”，罗静在2019年初举办的集团公司年会上，用这两个词来形容2018年。她还提到，在这样的环境之中一定要保证现金充足。

深陷博信股份

罗静通过一系列资本征战所构建的商业帝国，在版图扩张至博信股份后，步入泥足深陷的境地。

目前，罗静通过旗下公司，涉足泛娱乐、智能硬件、大健康三个产业。不过，以经营品牌营销公司起家的罗静，似乎对智能硬件领域不太擅长。

当前博信股份转型之路走得并不顺利。博信股份自2017年转型智能硬件业务，到了2018年，虽然业务规模有所扩展，但是受坏账准备计提的影响，公司净利润约为-5244.7万元，较上年同期下降;在2019年一季度，博信股份的扣非后净利为-258.42万元。同时，博信股份在转型过程中，出现客户拖欠上亿元货款的情况。

博信股份因该事项，其2018年财报被年报审计的会计师事务所出具了带保留意见的审计报告。

在罗静被刑拘后的第五日，博信股份董事兼财务总监姜绍阳也被上海当地警方刑拘。

耐人寻味的是，罗静自开始征战博信股份至今，一直与江苏等地产生关联。

2017年7月，罗静为了夺下博信股份，成立了苏州晟隽。完成收购后，苏州晟隽将所持博信股份的全部股权，质押给了杭州金投承兴投资管理合伙企业(有限合伙)公司(简称“杭州金投”)。

国家企业信用信息公司系统介绍，杭州金投背后的股东包括江苏省国际信托有限责任公司、广州承兴(苏州晟隽控股股东)等企业。2018年7月，博信股份的注册地变更为苏州。

而罗静在上海被当地警方刑事拘留前后，博信股份走出“深V”行情，股价剧烈波动，交易量巨幅放大。上交所官网显示，7月8日至10日，买入和卖出博信股份金额最大的前五家营业部，均来自江浙地区。

据东方财富Choice估算，苏州晟隽的上述质押预警线为12.78元/股，平仓线为11.18元/股。而在7月5日博信股份公告罗静被刑拘后，7月8日，博信股份开盘跌停股价为11.05元/股，随后股价快速拉升涨停至13.51元/股。截至7月10日，博信股份收盘价为14.4元/股。(邱德坤 记者 黎灵希)

关键词： 罗静案 高杠杆