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2月23日，由瑞信研究院携手伦敦商学院合作编写的《瑞信全球投资回报年鉴》（以下简称“《年鉴》”）发布。《年鉴》指出，股票在所有35个市场中都跑赢了长期债券、短期债券和通胀，长期来看股票表现最出色。

《年鉴》显示，自1900年以来，全球股票年回报率比短期债券高出4.6%，比长期债券高出3.3%。按实际美元计算，过去123年全球股票年化回报率为5.0%，长期债券回报率为1.7%，短期债券回报率0.4%。相比短期政府债券，即便按3.5%的溢价计算，股票投资者仍能在20年时间实现投资本金翻番。

值得关注的是，截至2022年底，《年鉴》中各个国家/地区的平均通胀率为8.0%，比 2020年底高了19倍。在过去123年里，通胀对债券和股票都产生了负面影响，历史上股票和债券在加息周期中的投资回报都远低于宽松周期。但有迹象表明，通胀已于2022年底达到顶峰。

受通胀、实际利率飙升以及加息周期影响，2022年遭遇股债双杀，60:40和类似资产组合策略发生大幅回撤。针对投资者担心的滞胀发生，《年鉴》研究表明这一担忧不无道理。在滞胀期间，股票和债券实际回报率平均为-4.7%和-9.0%，而当经济稳定增长时，股票平均实际回报率为15.1%，债券为8.8%。

大宗商品价格上涨，尤其是能源相关价格上升，一直是通胀加剧的一大驱动力。《年鉴》指出，自1900年以来，单项实物/现货大宗商品的长期回报率并不高，平均年化回报率为-0.5%。在研究涉及的所有大宗商品中，有72%没能跑赢通胀。但如果将这些现货大宗商品按相等权重组成投资组合，其年化回报率可达到2%，由此显示出分散投资的价值。

据介绍，《瑞信全球投资回报年鉴》研究范围涵盖35个国家/地区的所有主要资产类别，汇总了1900年迄今其中大多数市场以及世界指数123年的历史数据。《全球投资回报年鉴》分为九个章节，涉及内容包括长期资产回报、货币、风险和风险溢价、预期回报、因子投资、大宗商品和通胀，以及持续关注的35个市场和五个综合指数的的历史数据分析。

关键词： 长期看好 股票投资