在IPO被按下暂停键之后，尽管仍可以更新招股书并寻求聆听机会，但“叮当快药”所属公司叮当健康科技集团有限公司截止2022年2月10日并没有新的动作。

与此同时，在面对连续亏损、自身服务有待提高的内忧之下，叮当快药也面临着来自互联网巨头的夹击，在同质化竞争严重的市场环境之下，叮当快药在战略、运营等方面仍面临不少短板，或许只有夯实基础，练好基本内功，才是为IPO铺路的最优解。

连续亏损自我造血供应不足

叮当快药招股书显示，按2020年收入计，叮当健康在中国数字零售药房市场排名第三，市场份额1.2%，仅次于阿里健康（11.4%）和京东健康（7.7%）。交了一份看似优异的答卷，却迎来了IPO首战的失效，这家企业的成色注定要被大众重新审视。

时间回到2014年，仁和集团创始人杨文龙窥见O2O的风口机遇，成立了药物上门配送平台叮当快药。成立之初，叮当快药主打“快”字，承诺“28分钟送达”，并采用了与线下药店合作提供配送服务的轻资产模式。

然而，杨文龙发现，药店自行配药的低效可能无法满足叮当快药28分钟送达的承诺，于是在2016年开始资产转重，在线下自建智慧药房，自建药品配送系统及团队。针对业界对重资产模式的质疑，杨文龙曾回应称，当配送量达到一定程度时，自建团队成本会比与第三方合作成本更低。

根据招股书数据，截止2021年3月31日，叮当快药已设立286家智慧药房，覆盖北京、上海、广州、深圳、天津等14个城市。这离叮当快药曾提出的“千城万店”战略布局目标距离相去甚远。

一方面，期望中的高配送量尚未兑现，另一方面，加速扩张所带来的高昂成本也成为了叮当快药的负担。据《招股书》显示，2018年-2020年以及2021年Q1，叮当快药履约成本分别是9750万元、2亿元、2.83亿元以及9600万元，占营收比重分别为16.7%、15.7%、12.7%和12.4%。

在销售、推广成本方面，2018年-2020年以及2021年Q1的相关投入分别为1.4亿元、2.8亿元、4.41亿元以及1.75亿元，占营收比重分别为24.1%、21.8%、19.8%以及22.5%。

高昂的成本意味着赚钱并不容易，从数据看，2021年Q1营收同比2020年同期增加56%，但与2018-2020年的复合增长率95.2%相比大幅降低。数据显示，2018年-2020年以及2021年Q1，叮当快药的收入分别为 5.85 亿元、12.76 亿元、22.29 亿元和 7.80 亿元。

除营收增速放缓外，亏损是叮当快药绕不过的话题。《招股书》显示，2018年-2020年以及2021年Q1，叮当快药的亏损分别为1.03亿元、2.74亿元、9.2亿元以及7.67亿元，累计亏损了20.64亿元。

此外，叮当快药的毛利率也在不断下探。2018年、2019年、2020年及2021年一季度毛利润分别为2.4亿元、4.7亿元、7.66亿元、2.37亿元，相应毛利率为41.1%、36.8%、34.4%及30.4%。

总体而言，叮当快药在加速扩张的时候，预期的规模效应尚未达到，反而在战线上投入加重，导致自我造血能力不足，在盈利周期变得更长之后，能否真正淬炼出核心竞争力还有待观察。

面对竞争对手四面夹击

从多家互联网医疗企业财务报表来看，核心营收基本还是聚集于“医药电商”或“药房”收入上，叮当快药也不例外，除此之外，叮当快药也急需找到第二增长曲线。

杨文龙曾言，叮当快药不只是个药品大卖场。2019年，叮当快药试图深入慢性病及健康管理场景，宣布着手打造“医+药+保+养”健康新生态。在招股书中，叮当快药对自己的业务进行了重组，生态链条变成了“药+医+慢病管理”。

不过，瞄准互联网医疗的并不只是叮当快药一家。因为可以药品为基点，向外辐射到保险、问诊、支付等链条的缘故，更多企业都瞄准了这个健康入口，试图入场分羹。

与其他企业相比，叮当快药并无明显优势。以线上问诊方面为例：从《招股书》上来看，截止2021年3月31日，叮当快药自家的医疗团队有16名全职及58名兼职医生，第三方医疗机构合作的医生为800多名。2021年4月及5月，该公司录得在线诊疗服务共96.16万次咨询，增长显著。

相较之下，天眼查数据显示，截至2020年末，微医已经打通了中国超过7800家医院，包括95%以上的三级甲等医院，拥有医生超27万名，累计注册用户为2.22亿名，平均月付费用户数为2540万名。

据艾媒数据，阿里健康旗下的天猫医药平台设置了3000名执业药师在线值守，长期为消费者提供免费的专业用药指导与咨询服务。

据《2020年中国医药电商发展白皮书》，京东健康互联网医院在2020年已实现每天为12万人次提供问诊咨询服务，用户复诊率近50%，25%的患者问诊后直接购药。

另据艾瑞数据，阿里健康、美团、京东健康使用率均在30%以上，处于第一梯队；而叮当快药只能处在为第二梯队，叮当快药的市场份额正被其他企业一点点蚕食。

2016年，京东上线京东大药房，借助京东平台的京东物流、达达配送等，其即时买药业务发展顺利，之后“京东健康”登陆港交所；阿里也在2016年收购了线下药房，并顺势推出阿里健康大药房，依靠淘系商家、菜鸟物流、饿了么等发展迅速。

2017年成为本地生活霸主后，美团也积极进军健康领域。美团财报显示，2020年Q3财报显示，美团单季药品订单同比增长超两倍，截至第三季度末，入驻美团买药平台的药店共计10万家左右。

值得留意的是，现在不少线下大药房也开始涉猎此道，与之相比，叮当快药似乎也并无优势。招股书显示其线下零售的收入占比从2018年的9.3%下降至2020年的7.8%。2020年，在线下零售方面，叮当快药平均每店产生收入56万元，而以线下业务起家的老百姓大药房，营收为190万元。

事实上，在医疗健康领域，叮当快药还面临着平安健康、圆心科技、思派健康、智云健康等多家企业的竞争，在众多企业的夹击下，留给叮当快药的时间或许已经很紧迫。

内忧外患不断

尽管随着数字技术的发展和不断渗透，让互联网医疗迎来了新的机遇，但叮当快药所处环境内忧外患也日趋严重，若无法解决存在的问题，前景难言乐观。

业界观点普遍认为，O2O卖药重点是快、提供日常化、隐私化的品种，因此成败与否，最核心的要看服务能力是否能做到极致。

财经网科技梳理黑猫投诉平台发现，截至2022年2月10日，关于叮当快药的投诉有360条。上述投诉涉及商品有质量问题、接单不配送、送药超时、疑似售假、售价差异大等。

除此之外，叮当快药还曾多次被相关部门处罚。2021年底，深圳市市场监督管理局公布一则罚单，决定书显示，叮当智慧药房（广东）有限公司深圳福田田面新村店存在药品违法行为，根据相关规定对涉事门店处以警告并罚款1000元。

2021年12月10日，叮当智慧药房（广东）有限公司深圳福永芳华店存在药品违法行为，根据相关规定对涉事门店处以警告并罚款1000元。

2021年11月22日，深圳市市场监督管理局发布叮当智慧药房（广东）有限公司深圳宝安塘尾店未按规定陈列药品案行政处罚决定书（深市监宝处罚〔2021〕福海528号），并对涉事门店处以罚款1000元。

据媒体引用业内人士说法，处罚金额虽然不大，但由此说明叮当快药的内部管理及风险控制是存在巨大问题的。

据不完全统计，叮当快药及旗下药房等合计被处罚约20次。

与此同时，“28分钟到家”的承诺也让媒体发出质疑，认为虽然广告宣传语并不是强制性的要求，但这样的宣传所形成的共同认知和用户期待，会加大骑手们承受的时间压力和心理压力，容易让他们更倾向于做出一些有“紧迫感”的选择。

据中国经济网报道，去年2月，李女士（化名）被一位身着叮当快药工作服的骑手撞伤造成右踝关节骨折，经过了10个月的沟通协商，双方在去年年底达成和解，一次性付清全程医疗护理费用。

此前，《外卖骑手，困在系统里》一文就曾揭示过外卖骑手面临的困境：由于规定的配送时间越来越短，外卖骑手越来越难，不得不超速、闯红灯、逆行，遭遇交通事故的数量急剧上升。

相对于餐饮来说，慢性或者轻微病证的患者对于药品的即时配送要求或许没那么高，而急症的患者或许更适合直接拨打120急救电话。对于叮当快药而言，或许要思考一下，“28分钟到家”是否会变成一种时间压力加注在骑手身上，从而增加安全的隐患。

总结：

据iMedia Research(艾媒咨询)数据显示，2020年中国大健康产业的整体营收突破7万亿元，到2021年将达8万亿元，2022年将达8.32万亿元，2024年中国大健康产业的市场规模预估数值达到9万亿元。

可以预见的是，互联网医疗在未来很长时间会是一个黄金赛道。不过，目前互联网医疗除了电商和信息化有较好的盈利表现之外，其他领域盈利模式仍有待探索，除此之外行业整体也需解决好发展和信任的问题。

不过，在新老玩家混战的阶段，叮当快药当务之急是考虑“止血”，再加强自身护城河，否则资本故事能否续写将是个谜题。

关键词： 高枕无忧 恐难