比亚迪逆市上涨 新能源汽车有起色

　　上半年，公司营收 225.82 亿元，同比增长0.17%；归属母公司股东净利润为1627 万元，同比下滑94.09%，对应的基本每股收益为0.01 元。

　　国金证券：主要车型后继乏力致销量下滑：上半年，汽车销量为206,867 辆，同比下滑10.9%；同期，自主品牌乘用车销量仅下滑0.3%，而乘用车行业销量则增长6.7%。分车型看，两款老车型F3 与G3 上半年销量同比分别下滑39.6%与46.7%，是公司销量下滑的主要原因；次新车型L3、S6 与G6 虽然在年初表现极好，但二季度以来三者销量均有所下滑，使公司第二季度汽车销量同比下滑18.6%，较第一季度3.4%的降幅显著扩大。

　　速锐上市或将难以扭汽车业务整体颓势：公司F3 速锐在8 月21 日上市，车型售价6.59-9.99 万元，搭载“涡轮增压+双离合”的黄金动力组合，并拥有遥控驾驶功能，卖点较多。我们看好速锐上市后的市场表现，预期其能改变F3 当前持续下滑的走势；但公司L3、S6 与G6 销量等车型的月度销量已有所回落，短期内难以回到去年末的销量高峰，故预计速锐难以挽回公司汽车业务整体颓势。上半年，公司汽车营收增长12.72%，但车型结构的改善并未改善毛利率，相反毛利率下滑0.4 个百分点至18.67%；下半年，基数的提高将使公司汽车营收增速下行，而行业竞争的加剧亦将使毛利率加速下行，故预计公司汽车业务下半年压力较大。

　　新能源汽车业务渐有起色：上半年，公司销售1,231 辆新能源汽车，同比增长超过200%；其中混动的F3DM 与纯电动的E6 分别为601 与607辆，各自的月销量稳定在100 左右辆。《节能与新能源汽车产业发展规划（2012-2020 年）》全文已在7 月9 日公布，并确定短期插电式混动、中长期纯电动的发展路线；公司在插电式混动与纯电动均有足够的技术储备，且在两方面均有国内唯一的量产车型；如果国内新能源汽车产业大规模启动，公司将是整车领域的首要受益标的。

　　日信证券：今年是比亚迪转型三年期中最重要的一年，虽然目前公司仍面临较为困难的局面，但从公司的几款明星车型的改款和技术升级中我们可以看出，公司目前依靠自己的研发力量和与外方零部件企业不断开发汽车核心技术，紧随国外车企巨头的最新技术，形成拥有自主知识产权的知名品牌。公司未来的增长将从追求速度变成追求质量，而随着自主品牌在自主技术升级后，质量和服务方面的不断增长，车型性价比不断加强，公司就会获得消费者的品牌认可，行业内地位也将不断提升。