汽车玻璃业务快速增长,出口持续扩张

　　2011年及1Q12业绩符合预期2011年,公司实现收入96.89亿元,同比增加13.9%;净利润15.13亿元,同比下滑15.4%,对应EPS0.76元。1季度,公司实现收入22.57亿元,同比增加1.2%;净利润3.52亿元,同比下降13.0%,对应EPS0.18元,基本符合我们预期。公司拟按每10股派发4元现金红利。同时,公司目标2012年实现收入106亿元,成本费用率控制在81.6%以内,同比下降0.8个百分点。

　　汽车玻璃业务快速增长,出口持续扩张。2011年,公司汽车玻璃业务同比增长15.6%至87.48亿元,表现好于汽车行业平均。其中出口业务增长29.1%,亚太地区汽车玻璃需求快速增长推动公司出口业务持续扩张。

　　1季度毛利率同比和环比回升1.6和2.9个百分点至38.6%。

　　2011年期间费用率增加1.3个百分点至19.8%,其中销售费用率、管理费用率和财务费用率分别增长0.4、0.5和0.4个百分点。

　　2011年员工工资同比增长35.3%至9.41亿元。

　　汽车玻璃业务稳健增长,出口收入快速提升。随着2季度起国内汽车销量同比增速回升以及出口配套业务快速增长,2012年公司汽车玻璃业务仍有望实现15%以上增长。

　　浮法自制率提升改善公司盈利能力。重庆万盛第二条浮法线将于2012年4月点火,届时公司浮法玻璃自制率将进一步提升,产业链抗风险能力将有所增强。同时,油改气工程将降低公司浮法玻璃的生产成本,使得公司盈利能力得到改善。

　　维持公司2012/13年盈利预测为每股0.85元和0.98元,目前股价对应2012年PE为9.6倍,处于行业低端,考虑到公司龙头地位稳定,且利润率提升具备向上弹性,我们维持对公司推荐评级。