并购德国普瑞 均胜电子竞争力将提升

　　近日，均胜电子发布公告称拟以定向增发的形式购买德国普瑞控股100%股权、德国普瑞5.1%股权，资产价值折合人民币24亿元拟向除公司控股股东、实际控制人或者其控制的关联人之外的特定对象募集配套现金不超过本次交易总额的25%约为6亿元。

　　据悉，均胜电子的资产注入方案大概分两步进行，第一步是均胜电子采用向大股东均胜集团增发新股的方式，收购其持有的75%德国普瑞股份，第二步是以现金收购其他股东持有的25%股份。公告显示，收购德国普瑞75%股份的审批手续已全部完成也已经按协议支付了相关股权收购款项。

　　“均胜电子在细分汽车电子功能件市场具有龙头地位。”中航证券近日发布的研报称。据悉，均胜电子是目前汽车电子功能件细分领域具有一级供应商资质的核心厂商客户资源包含了一汽大众、上海大众、上海通用三大国内最具成长实力的整车生产企业对其销售额接近50c/0出风口、进气管及洗涤壶系列市场占有率第一。“公司具备工艺和系统集成开发优势功能件电子化和高端汽车电子装置搭配的发展策略决定了公司与传统零部件企业之间已经存在巨大的竞争差异。”

　　中航证券认为，并购德国普瑞促使均胜电子跻身顶尖高端汽车电子装工厂商。公开资料显示，德国普瑞是一家具有90多年汽车电子相关生产经验的老牌汽车电子厂商客户涵盖了全球最知名的主流汽车厂商奥迪MhlI系统、宝马IDRI 系统就是公司产品的杰作。目前德国普瑞的产品线包括空调控制系统、驾驶员控制系统、ECU等核心汽车电子产品均部署于各厂商的旗舰型车系上2011年公司销售额约为39亿元。其高端领域、高端客户应用的特质决定了均胜电子并购德国普瑞将直接跨入世界顶尖汽车电子制造商的行列。

　　“均胜电子在产品结构、管理模式、客户资源、技术研发乃至成长模式上都与传统汽车零部件企业有鲜明的差异公司拥有不可替代性的核心竞争力作为A股汽车电子第一股实至名归。”中航证券在研报中称。

　　中航证券指出，德国普瑞技术国产化是均胜电子近期最大的看点。德国普瑞高端客户和高端应用的特征决定了若其技术国产化将能实现对国内合资企业顶级车型的配套。中航证券认为，当前汽车工业的发展将越来越向中国这类具有制造优势兼具市场空间的区域转移品牌车企为保障车型的竞争力亦会将顶级车系的配置逐渐向次级车型辐射因此德国普瑞技术国产化极具市场空间。目前德国普瑞与均胜电子已经成立了合资企业普瑞均胜对上海大众斯柯达系列形成小规模供货“我们看到这一过程实际上已经发生我们期待着两者在技术、资源上的深度整合促使均胜电子成为具有系统及解决方案的核心汽车电子生产厂商。”

　　中航证券在研报中对均胜电子给出“买入评级”。预计2012—2014年公司EPs为0.50、0.70、0.80元对应的PE为18、13、11倍。中航证券认为均胜电子具有典型的外延及内涵成长双轮驱动特征德国普瑞的并入将极大提升公司核心竞争力。“公司估值逻辑可倾向于电子企业较传统零部件制造企业应存在较大的估值优势予以买入评级。”