假日高速免费 相关公司净利降幅甚于营收

继一个多月前收费系数下调后，深高速再次遭遇“黑天鹅”，8月2日，《重大节假日免收小型客车通行费实施方案》获国务院同意，规定，今后春节、清明节、劳动节、国庆节等4个国家法定假日及当年国务院办公厅文件确定的上述法定节假日连休日，收费公路免收7座及以下小型客车通行费。但各地机场高速是否实施由各地人民政府决定。3日，深高速董秘办一名工作人员在电话中表示，由于一级车收费占公司业务比重较大，此次新规对公司肯定有影响，但影响程度，公司还在测算中。根据申银万国分析师周萌的测算，方案实施后，全年计算对收入影响约为4%，净利影响为8.5%。同时，新规对宁沪高速的净利影响也较大。

最早可能国庆启动

虽然此次方案已较为详细，但具体实施细节尚需要各省出台更细规定。3日，南都记者以投资者名义向深高速询问，董秘办一名工作人员表示，尚未收到上述通知，具体的实施时间还不清楚。申银万国分析师周萌预计，最早的时间点可能为今年国庆节。

目前，春节、清明节、劳动节、国庆节等4个国家法定假日总天数20天，全年占比约5.5%，但周萌认为，由于节假日小车收入是日常小车收入的120%，因此，目前小车收入占全年收入的6.6%。由于免费通行仅限于7座以下的客车，因此，一类车收入占比越高，所受的影响越大。

目前，赣粤高速、四川成渝、皖通高速、山东高速、深高速、宁沪高速小车收入占总收入比例分别约为20%、20%、30%、28%、60%、45%。周萌预计，方案实施后全年下滑为1.3%、1.3%、2.0%、1.8%、3.9%、3.0%，利润下滑百分比分别约为2.7%、2.0%、3.3%、3.0%、8.5%、5.5%。

深高速上述工作人员称，公司收入中一级车收费占比较大，此次新规定肯定对公司有影响，但具体有多大影响，还要测算。

间接成本也将提升

对于会否带来车流量的上涨等间接影响，她表示，那是长期的影响，目前还不好测算。

3日下午5时许，南都记者拨打宁沪高速董秘和证券代表的办公电话，但无人接听。

周萌表示，免费通行以后，高速公路车流量预计将较大提升，由此带来折旧、养护与人工等成本压力。除山东高速、皖通高速采取直线折旧法外，其余采用车流量折旧法的公司，将面临由于免费通行车流量暴增所带来的额外折旧。同时由于车流量增加带来路面磨损以及节假日人工投入等均会上升。

不过，中金公司分析员师任重持不同意见：实际执行中，节假日车流量增长幅度、是否会有政府补贴、成本界定等均存在较大不确定性。

高速公路公司祸不单行

5月31日，广东省人民政府举行了收费公路专项清理及统一高速公路收费标准新闻发布会，广东高速公路从6月1日起实施统一收费标准。A股上市公司中盐田港、东莞控股、粤高速A及深高速部分业务受到影响。深高速表示，假设公司在2011年实施上述方案，则当年的整体路费收入会减少约9%～10%，就2012年而言，只影响7个月。

实际上，高速公路公司的业绩增速已经从2010年下半年开始逐步减缓，以深高速为例，其2010年营业利润增速为50%，2011年下降为17%。按照中银国际的估计，未来三年行业平均增长率将维持在8%-12%左右。该公司分析师杜建平认为，公路建设已处于高峰期末期，未来建设重点在西部地区。公路建设资金来源中40%左右是银行贷款，30%左右是地方政府自筹，债务问题暴露出现有融资结构有待改善，需要更多元化的融资模式；此外，公司也缺乏业绩释放动力，经济结构调整阶段车流量也可能会受到影响。