4月27日，千禾味业(603027)披露了2021年年报，公司营收稳定增长 13.7%，净利润则增长了7.58%。金融投资报记者注意到，在净利润增速持续落后于营收增速的背后，原材料成本上涨以及销售费用上的巨额投入，导致公司毛利率承压。

从近两年时间来看，千禾味业净利润增速明显落后于营收增速。2020年，公司食品制造业实现营业收 入 18.98 亿 元 ， 同 比 增 长13.69% ， 但 毛 利 率 同 比 下 降3.83%。分行业来看，尽管酱油、食醋营业收入同比分别增加12.15%、10.02%，但受采购成本上升影响，酱油、食醋毛利率同比均下降，分别下滑4.41%、3.99%。2021年，公司营业成本为11.47亿元，比上年同期增长了20.72%，增长原因为报告期内产品销售增加及材料价格上涨。

在原料方面，公司酿造酱油主要选用非转基因黄豆、非转基因食用大豆粕、有机黄豆、小麦/有机小麦为原料，酿造食醋主要以传统酿造工艺结合现代化设备，通过大米/糯米、荞麦、小麦、高粱、玉米五种粮食生产。值得注意的是，随着疫情的反复，调味品行业原材料价格大幅度上涨，相关企业的成本均承受压力，最终致使毛利率下降。Wind数据显示，与2020年销售毛利率相比，加加食品、天味食品、中炬高新、恒顺醋业、海天味业2021年毛利率均出现不同幅度下滑。千禾味业也在年报中表示，公司主要生产原料价格涨势或将延续，给经营效益带来持续挑战。

除了成本压力外，千禾味业在销售费用上的投入也导致毛利率下降。

年报显示，千禾味业2021年销售费用为3.88亿元，上年同期为2.87亿元，同比增长了35.24%。对于报告期内销售费用增长原因，千禾味业表示，主要是本期电视广告投入增加所致。

报告期内，千禾味业冠名了两季江苏卫视《新相亲大会栏目》，播出时间为2021年1月17日至7月25日，协议总金额9800万元(不含税金额 9245.28万元)。该投入根据节目播出时间和广告权益享受期间分期确认销售费用，其中2021年 1-6 月 7893.08 万 元 ， 7 月1352.20万元。根据2021年半年报，追溯到2020年11月，千禾味业与江苏省广播电视集团有限公司就2021年第一季度电视广告传播事宜签订了相关合同，合同金额5500万元，去年一季度末又签订了二季度4300万元的广告投放合同。

4月27日，千禾味业披露2022年一季报，公司实现营业收入4.82亿元，同比增长0.93%;归母净利润 5523.37 万 元 ， 同 比 增 长27.12%。具体来看，公司今年一季度销售费用为7260.62万元，上年同期为 1.23 亿元，同比减少了40.83%。

二级市场上，在业绩实现增长同时，千禾味业股价却遭“腰斩”。2021年2月10日，千禾味业股价创51.37元的新高，但此后一路震荡下行。4月27日，千禾味业低开低走，盘中一度跌超6%，最终收跌1.33%，报收17.84元，较51.37元的高点跌去65.27%。

关键词： 千禾味业 成本压力 销售费用 毛利率下降