整车企业中报集体下滑 行业回暖尚待来年

　　随着中期业绩陆续发布，汽车产业链条上环环相扣的整车、经销商、零部件上市公司的经营状况也浮出水面。

　　以自主品牌为主营业务的汽车上市公司利润几乎腰斩，经销商库存也大幅上升，汽车零部件上市公司净利润增长虽好于多数整车企业，但是仍然出现明显下滑。

　　昨日（8月22日），东风汽车（600006，SH）发布2012年半年度报告，与此前大幅下滑的预期相符，公司上半年实现净利9567.11万元，同比下降67.52%。与此同时，因汽车销量下滑，今年1~6月份，公司实现营业收入99.58亿元，同比下降10.39%。

　　综合14家整车制造企业公布的2012年中期业绩或业绩预告，仅一汽夏利和中通客车实现同比增长，另有11家车企中期业绩出现不同程度的下滑。

　　乘用车企业2012年中期业绩同样惨淡，发布中期业绩预告的5家乘用车企中，3家车企业绩预减，1家首亏，仅1家预增。

　　对此，一位不愿具名的汽车行业分析师接受《每日经济新闻》记者采访时表示，汽车行业有刚性需求支持，长期看来会维持平稳增长。汽车行业股票从去年开始的持续下滑，最主要是由于市场对于宏观经济的不乐观估计，最先反映到汽车等支柱行业的行情上所致。

　　整车行业下滑明显

　　上述汽车行业分析师告诉《每日经济新闻》记者，综合以往经验，汽车股的估值总体在1.5~4倍PB之间，目前超过一半的汽车股估值在1.5倍左右了。

　　今年以来，以自主品牌为主营业务的汽车上市公司利润几乎腰斩，尤其是主营商用车的公司。已经公布半年报的江淮汽车（600418，SH），上半年净利润同比下滑36.93%。公司半年报称受国内外经济环境和汽车业不景气影响，上半年销量同比下降15.69%。同时由于公司加大研发投入等，报告期内公司实现营业利润3.25亿元，同比下降44.54%。

　　此外，商用载货车公司代表中国重汽（000951，SZ）半年报预告称，预计上半年净利较去年同期下滑50%~100%。

　　8月22日，东风汽车发布半年报称，期内净利润下滑接近70%；汽车销量为14.9万辆，同比下降10.8%。其中，轻卡销量较上年同期下降22.35%；皮卡销量较上年同期下降8.05%；销售柴油发动机8.7万台，同比下降34.2%。

　　东风汽车称，受宏观经济下行压力和商用车市场整体下滑影响，公司产品销售及收益出现同比下降。另外，公司预计年初至下一报告期期末归属于上市公司股东的净利润比上年同期大幅下降。

　　此外，主营重卡和专用车的华菱星马业绩同样放缓，公司半年报数据显示，上半年净利同比大降七成。产品销售方面，华菱星马的重卡和专用车销售收入同比下降15.4%和68.3%。与江淮汽车一样，华菱星马称业绩下滑是外部整体环境低迷所致。

　　中金研报认为，由于宏观经济景气程度和居民消费预期依然偏弱，终端需求并没现明显改善，预计乘用车中报业绩平均下滑20%左右。展望下半年，随着3季度行业新增产能逐渐释放及一线城市限牌预期的影响，如果需求仍没显著提升，则各厂商间的竞争必将更趋激烈，下半年行业盈利或将面临更大压力。

　　分析师：汽车股明年有望回暖

　　上述汽车行业分析师向记者表示，今年下半年，汽车股股价还存在小幅下滑的可能，而从明年开始，汽车股将有望开启新一轮增长窗口。

　　以福田汽车（600166，SH）为例，公司发布的7月各产品产销数据快报显示，7月除大中客车和康明斯发动机销量实现同比增长外，其余产品销量较上年同期均下滑，其中中重卡销量同比下滑达25.8%。上述分析师表示，“经历了两年的调整周期后，福田汽车在2013年行业需求有所恢复，产销量增长达到20%以上的概率较大。”

　　他分析认为，汽车板块龙头公司利润增长和估值的弹性较大，能够充分受益于行业的恢复和增长；未来两到三年具有较大利润释放潜力；完成阶段性融资需求以及各类战略合作布局后具备中长期发展的重要资源支撑以及业绩释放的动力。

　　根据中国汽车工业协会的统计数据显示，2011年商用车销量排名前两位的东风汽车和北汽福田，今年上半年，北汽福田已经超过了东风汽车，排在了第一位。

　　信达证券称，近一年来汽车板块下跌幅度约29%，而同期大盘（沪深300指数，下同）下跌幅度约19%，其中今年以来，汽车板块下跌幅度约为6%，而同期大盘约有3%的涨幅。综合来看，汽车板块近一年来整体都跑输市场。

　　从投资逻辑上，上述分析师认为，2013年行业恢复景气预期的概率较大，因此布局中长线的周期性机会未来在三季度值得期待。同时，上述分析师建议，重点关注业绩弹性释放较大的长安汽车、福田汽车等公司的周期性机会。

　　上市计划有望明年重启

　　无论是央企一汽集团，还是筹划三年登陆资本市场的北汽股份，抑或多次冲击资本市场未遂的奇瑞汽车，显然都在等待资本市场回暖，伺机启动IPO计划。

　　“股市好了，自然IPO就容易些。”上述分析师告诉记者，从市场规律来看，汽车类上市公司集中登陆资本市场状况，有可能在2013年发生。

　　从中国汽车工业协会统计的重点企业经济效益报告可以看出，据17家重点企业快报统计，1~6月累计完成工业总产值1.05万亿元，同比增长7.7%，行业集中度愈来愈高。

　　信达证券分析认为，2011年在汽车市场规模没有明显扩大的情况下，经济效益主要指标依然相对较好，增速明显快于产销量增长的2.45%，其中主营业务收入和利润总额分别为50313亿元和4203亿元，分别增长16.85%和15.99%。

　　但是，值得注意的是，在同比增速变化上，盈利增速下降的幅度也较大，以重点企业情况为例，2011年占到行业总销量90%以上的17家重点汽车工业企业销售收入同比增长只有10.17%，利润增长13.16%，而2010年上述指标分别为38.77%和69.49%。

　　/经销商/

　　国机汽车库存达83亿元部分进口车商调整年度目标

　　日前，借壳上市的国机汽车（600335，SH）发布上半年业绩公告称，上半年营业收入292.97亿元，较上年同期增长10.9%，归属上市公司股东净利润为1.91亿元，较去年同期增长15.18%，基本每股收益0.3418元。其中，今年上半年，该公司存货价值已经高达83亿元，相比年初的20亿元增长逾3倍，存货占据总资产的比例已经由14%上升至47%。

　　同样经营豪华车品牌的庞大、广汇也不时传出库存增加的消息。“今年6月、7月，进口车库存系数继续加大，行业平均库存（厂家库存和经销商库存的平均值）甚至达到3以上。”国机汽车旗下的中国进口汽车贸易有限公司（以下简称中进汽贸）市场部高级经理王存表示。

　　国机汽车相关负责人则表示：“进口车库存大幅上升，主要是因为今年进口汽车厂家对中国市场预测过高。为了完成目标，不断对经销商压库，但是随着国内消费能力下滑，终端销量下滑明显，带来了较大的库存。”

　　面对目前国内经销商的困境，不少汽车厂家开始行动起来，和经销商共渡难关。据业内人士透露，“其中大众（中国）就率先表态，计划调整全年的销售目标，宝马等品牌也称将不再强压经销商，对经销商进货数量采取较为宽松的政策。”

　　国机汽车库存较年初增3倍

　　来自中进汽贸的数据显示，今年5月，全国进口车库存系数已经达到2.7，82.6%的进口车商库存过高，高于国产车50个百分点。

　　公告显示，上半年国机汽车库存价值已经高达83亿元，较去年同期大幅增长16.41倍，较年初的20亿元增长317.49%。

　　“进口车库存大幅上升，主要是因为进口汽车厂家对今年中国市场预测过高，不断对经销商压库，但是随着国内消费能力下滑，终端销量下滑明显，因此带来了较大的库存。”国机汽车该负责人表示补充道，就国机汽车个体而言，库存增加也有其特殊原因。

　　资料显示，目前国机汽车是我国最大的进口汽车经销商集团之一，其中批发业务占到国机汽车业务量的80%以上，其中大众汽车业务占据50%以上的份额。

　　因此，有业内分析师表示，由于今年上半年大众品牌进口车在华批发销量已经突破5万辆，达到5.2万辆，同比增长了100%，远远超过终端销量，供给和需求失衡，造成国机汽车存货增加。

　　部分进口车品牌战略调整

　　国机汽车库存激增并非行业个案。来自北京亚运村汽车交易市场的数据显示，北京有82.6%的进口车商库存过高，其中超过30天库存的经销商从年初的30%上升到6月份的43.48%。

　　根据国际通行惯例，库存系数在0.8至1.2之间处在合理范围；1.5是库存的预警线；库存系数大于2.5反映库存过高。按照给标准我国进口车库存远远超过预警线，并达到高库存水平。

　　库存增大，所带来的最大影响就是车型降价促销，利润不断摊薄。据调查，曾经加价销售的进口SUV，今年价格一路下滑，优惠30万元以上已经司空见惯。奥迪进口车情况也不乐观，“不少大排量车型已经打出优惠几十万的招牌，但我们店依然积压着二、三百辆的库存车。”一位奥迪的经销商坦言。

　　截至今年7月，进口车销售遇冷，优惠幅度加大的情况依然没有缓解。根据中进汽贸提供的数据显示，今年7月，宝马、奔驰、奥迪、雷克萨斯、凯迪拉克等19个品牌的进口车累计零售数量增长速度依然在回落；进口车总体市场优惠金额环比再增加5454元。

　　面对进口车库存不断增加，利润不断下滑的情况，经销商已经无力解决这一问题，而该问题破解的密码还是在厂家手里。

　　王存表示：“厂家觉得目前市场情况，主要有两条途径，第一是减轻经销商的压力，降低年度销售目标和经销商月度进货目标。第二，就是给经销商更多的优惠措施，比如更高比例的返点等。”

　　王存的观点不少企业表示认同，一些企业已经开始付诸行动。据一位业内人士表示：“今年下半年，大众已经下调了年度销售目标，降低了对经销商的进货要求。”但是这两个指标的下降幅度，该人士并未透露。

　　同时，一位宝马的经销商透露：“宝马品牌也在放松对经销商的进货要求。进入7月，只要没有客户订车，或者库存依然较大，就可以减少或者不再向厂家订车，因此，我们店在7月的库存量有所下降。”

　　国机汽车相关负责人表示，下半年很多进口车品牌均亮出了准备调整年度销售目标的计划，但是目前都在和经销商沟通阶段，还没有最终确定，“其实汽车厂家都很明白，经销商和他们唇齿相依，如果经销商利润继续下滑，库存继续增大，最终伤害的还是汽车生产企业。”

　　/零部件/

　　受整车市场拖累上半年零部件企业利润堪忧

　　近期我国汽车零部件上市公司纷纷发布半年业绩报告，从半年报公布的数据来看，汽车零部件企业净利润增长表现虽然好于多数整车企业，但是仍然出现明显下滑。

　　昨日（8月22日），一汽富维（600724，SH）发布报告称，上半年归属股东的净利润为2.09亿元，同比下降2.16%；福耀玻璃（600660，SH）期内净利润7.38亿元，同比下降7.7%；万向钱潮（000559，SZ）也难逃厄运，上半年净利润1.63亿元，同比减少36.08%

　　从上述上市零部件公司各自的分析以及零部件企业专家的分析来看，目前我国整车销售出现明显下滑趋势，不少企业利润几乎见底，这一不利因素传导至上游，导致零部件企业的利润也随之下降。

　　零部件企业利润堪忧

　　从目前我国零部件上市企业公布的半年报来看，利润下滑较为明显。

　　近日，主要以生产汽车内饰为主的国内大型零部件供应商一汽富维发布了上半年业绩报告，报告显示，公司上半年实现营业收入36.69亿元，同比增长5.86%；实现归属于上市公司股东的净利润为2.09亿元，同比下降2.16%。主营业务分地区看，国内收入达36.62亿元，同比增长6%；国外收入0.065亿元，同比增长100%。分产品来看，公司汽车车轮业务收入27.63亿元，同比增长5.1%；汽车外饰业务收入7.41亿元，同比降低4.31%。

　　7月30日晚间，福耀玻璃也公布了2012年半年度报告。报告期内，公司实现营业总收入48.74亿元；归属于上市公司股东的净利润7.38亿元，同比下降7.7%；基本每股收益0.37元。

　　今年上半年国内大型传动设备生产企业万向钱潮净利润也出现滑坡。根据该公司上半年业绩报告，上半年实现净利润1.63亿元，同比减少36.08%；期内公司实现营业收入39.9亿元，同比减少6.87%；实现每股收益0.102元，同比减少36.25%。

　　虽然宁波华翔（002048，SZ）的上半年业绩还没有公布，但有证券公司预计，今年上半年该公司属于股东的净利润比上年同期下降50%左右。

　　整车市场牵连零部件利润

　　事实上，今年上半年我国零部件企业利润下滑的不仅仅是以上几家，万里扬（002434，SZ）等公司的利润也在不断走低。

　　万里扬公司称，自去年以来汽车行业销售增幅不断下滑，甚至出现个位数的低速增长，商用车下滑也较为明显，公司作为主营汽车变速器的零部件企业，下游客户主要是商用车厂家，受商用车下滑影响很大，难以独善其身。

　　数据显示，今年上半年乘用车销量761.35万辆，同比增长7.08%；商用车销量198.46万辆，同比下降10.40%。

　　从目前各大汽车企业发布的2012年半年报来看，大部分车企均出现下滑的态势，其中一汽轿车（000800，SZ）甚至出现7500万元的亏损，原因为公司销售整车9.17万辆，较上年同期减少35.50%；同时，公司产品销售价格下降，毛利率同比减少。

　　有证券分析师认为：“目前我国零部件企业在汽车产业生产链条中依然处于弱势地位，因此，在整车利润下滑的情况下，必定将相关的损失向上传导，最终导致零部件企业利润滑坡。”