上市遭“看空” 资本市场再度聚焦汽车业

7月28日，A股和H股市场，不约而同地聚焦了汽车经销商。偏安一隅的亚夏汽车开始其网上路演，成为在A股上市的第二家汽车经销商；另一家在香港上市的汽车经销商正通汽车，当日亦临时停牌后以先旧后新形式配售2亿股集资，其后更加码额外配售1亿股旧股。

亚夏汽车欲登陆A股

颇为低调的亚夏汽车，是安徽省最大的汽车经销商集团，其首次发行A股的发行价格确定为22.35元/股，对应市盈率为26.61倍。公开资料显示，本次发行股份总数为2200万股，其中，网上发行数量为1762万股，占本次发行数量的80 .09%；网下发行数量为438万股，为本次发行数量的19.91%.A股迎来了庞大汽贸之外的第二家汽车经销商，港股市场上，去年年底上市的内地汽车经销商正通汽车，上市不足一年即告配股，7月28日，其以先旧后新形式配售及加码额外配售，涉及共逾31亿元，其中大股东王木清套现约10亿元。

无一例外，汽车经销商集团上市的主要诉求即募资扩建营销网络布局。以亚夏汽车为例，2-3年内，将依托资本市场的融资功能，快速实现向华东和华中地区的布局，进入不少于10个的新营销片区，增加不少于40家4S店及10所驾校，使业务规模达到100亿元。

正通汽车配股所得款项净额约为20.4亿港元，集团拟将认购事项所得款项净额用作主要透过收购4S经销店扩大其经销网络，进一步巩固其资本基础及财务状况。此前5月20日，正通汽车关连交易收购湘潭益泽置业有限公司、乌兰察布市益泽置业有限公司等四家4S店各自的100%股权。据正通汽车高层称，公司的潜在收购正在进行，此外，近期将有两家宝马4S店分别在广东珠海及湖南湘潭开业。

上市汽车经销商遭看空

相较于前两家汽车经销商，中国内地首家登陆资本市场的中升控股的步伐走得更快，据知情人士透露，其将扩张规模调高7%，欲将4S店扩张40%，增至140家。2010年年底，中升控股的4S店数为98家。根据其2011年扩张规划，一、二线城市以发展豪华品牌为主，三、四线城市发展中高端品牌。今年，走中高端路线的中升控股已涉足了兰博基尼及保时捷的销售。

一方面，上市汽车经销商借资本高调扩张，兼并重组；另一方面，众多券商、机构对于汽车流通领域的估值却直线下滑，由此前的“推荐”、“买入”的评级不断下调。上述汽车经销商上市后的表现的确只能用“平平”来形容，以庞大汽贸为例，上市3个多月，与其每股45元的发行价相比，其股价压根就没有涨过，近期股价均在每股30元左右徘徊，较发行价的跌幅超过20%.

中国汽车流通协会副秘书长罗磊则认为券商下调汽车经销商的评级是一种“随行就市的评价方式”，他进一步分析，前两年车市非常火爆，机构分析者都看高一切，认为汽车行业前景无限光明，“今年上半年汽车销量增幅仅为3 .4%，跟前两年的增幅不可同日而语”，大环境影响到了以汽车销售服务为主业的汽车经销商在资本市场上的表现。

罗磊认为，这只是一种短期现象，长期来看，汽车经销商仍将得到资本市场的应有认可。但他同时亦表示，做大做强，全国遍地开花的汽车经销商在遇到市场低迷时，也将开始反思“何为优良资产，要做大；何为不良资产，要剥离。”

汽车行业分析师孙世清则认为，从近期几大上市的汽车经销商的表现来看也给后来者上了一课，“想要快速在资本市场套现的可能性不大”。“融资之后怎么花钱也是门学问”，孙认为，庞大的“总代”模式值得参考，“庞大上市之后，相继独揽了萨博、双龙的经销权，又成为了阿斯顿·马丁在华最大的经销商”，一改厂家独大的局面，身为经销商的庞大掌握了资源，拥有了定价权，“借资本运作，真正做到了渠道为王”。

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