竞购沃尔沃 中国车企出价过低难掩失落(2)

　　钱从何来

　　敲定卖方的估价方案后，通过最初的筛选，投行锁定部分买家开始进行意向性出价，也就是业内所说的“询价”。

　　游走于买卖双方之间，投行必须以最敏锐的触觉快速感知报价水平，并配合以多种复杂而灵活的金融手段对各方进行游说，从而调整提供给双方的报价方案，这也是最能体现投行价值的工作内容之一。

　　在询价结束后，投行将根据买卖双方的需求制定详细的可行性方案。据国内券商投行人士介绍，在繁复多样的可行性方案中，主流的包括存量和增量两种类型。

　　存量方式，主要是出售股权。而增量方式，包括对其他投资者增发、发转债、发优先股等，吸引新增资金入场。

　　对投资者而言，发转债是一种风险较小的方式。通常会设定比较高的年息，等企业趋于稳定后根据规定将债券转成股权。而优先股，是让持股人享受固定收益，并优先分配红利和企业剩余资产。

　　通常，诸如Volvo这样的大规模收购案例中，投行会将上述方法根据双方的意愿，综合考虑结合使用，调整存量，优化增量。

　　更体现投行价值的业务就是融资能力，投行会帮助引入银行贷款，或选择向私募机构或其它渠道融资。而且，通常在安排较为复杂的中长期贷款前，投行为满足卖方正常运营或买方资金短缺问题，会为其提供一种短期融资，也就是业内所说的“过桥贷款”。

　　有些买家可以通过投行提供的过桥贷款，在不出一分钱的情况下完成整个并购项目，这样的方案能够吸引到许多暂时手头紧张的对象。

　　事实上，在整个并购项目过程中，投行扮演着团队领袖的角色，负责协调银行、会计师、律师、其他金融机构在内的庞大操作团队。而汽车行业的整车并购项目通常规模更大，流程更加复杂，需要协调的资源更广泛。

　　当一些具备实力的买家出现资金问题时，投行也会帮助其寻找适合的私募机构，共同分担资金成本。

　　据了解，在2007年国内发生的300多件海外并购案中，65%为零部件买家，而其中作为私募主导的情况占到65%-70%。联手私募公司进行海外并购，成为一种备选方案。这样，就可以减少买家的资金压力。而且，专业的私募公司比车企更了解资本市场的运作规则，可以在并购过程中为企业提供更多的专业帮助。

　　据外电近日报道，吉利目前委托英国财务顾问，很重要的一项工作内容就是为其寻找愿意合作的私募公司，帮助其实现收购计划。

　　上述国内投行人士坦言：“这样的生意太高级了，没有超高的资本运作能力、丰富的全球客户资源以及专业的行业分析师队伍作为投行研发的支撑，根本不可能完成。”

　　而在中国，国际投行们看中的还有国内车企超强的融资能力。目前，国有银行和一些政府部门都在鼓励车企走出去。中国进出口银行行长李若谷就公开表态，愿意支持中国车企海外抄底。

　　南方汽车总经理、原长安汽车董事长尹家绪也明确说，目前国有大型汽车集团都不缺钱，都有数百亿的资金实力。