车业步入"黄金年代"汽车利润趋于稳定

    汽车行业利润率趋稳

    2007年1-6月，我国乘用车增势不减，商用车也呈现良好发展势头。2007年1－6月乘用车销量达到308.4万辆，同比增长22.3%，产销率97.9%。商用车销量129万辆，同比增长25.9%，产销率98.8%。其中重卡出现井喷式增长，累计销量4.4万辆，同比增长58.05%；半挂牵引车销售9.37万辆，同比增长122.7%。

    整车利润低位趋稳。整车价格已在低位运行，2006年以来，乘用车价格指数年降幅维持在5%左右，客车价格基本保持不变，载货车价格甚至小幅上升。由于乘用车技术水平还有很大的上升空间，乘用车生产厂商可以通过技术升级维持同级别乘用车价格基本不变。另得益于钢材，橡胶等价格的稳定，未来汽车行业盈利水平预期低位趋稳，息税前利润率稳定在5%左右。

　　乘用车前景持续看好

　　不断扩大的中高收入群体，城乡地区发展的不同步为乘用车提供广阔的市场。2010年我国乘用车销量有望突破千万大关。据社科院测算，2020年我国约有2.5亿多从业人员达到中等收入群体，中等收入者个人的年收入水平大体应在5万至8万元。中高收入群体的扩大必将推动高档消费品的增长，汽车等耐用消费品将进一步快速增长。

　　2006 年末中国私家乘用车保有量为1500 万辆，保守预计到2020 年将增长到1.2 亿辆。国内市场的快速增长和出口的拓展，估计到2015 年左右，中国汽车产销量有望达到1800 万辆以上，乘用车市场发展至少还将有20 年左右的较快速增长，未来10 年有望维持15%－20%左右的年增长速度。

　　商用车表现值得期待

　　2007年1-6月，重卡累计销量4.4万辆，同比增长58.05%。半挂牵引车累计销量9.4万辆，同比增长122.7%。重卡市场未来几年有望高速发展。固定资产投资的高增长，计重收费，燃油税的开征，对超载的严厉打击等等重要事件将使重卡在未来几年有出色的表现，2007-2009年CAGR将超过40%。

　　同样，2007年1-6月客车市场表现也相当突出，大中客车销量快速增长，共销售3.03万辆，同比增长31.1%。轻型客车销售成绩可圈可点，共销售8.3万辆，同比增长15.5%。旅游市场的持续发展仍是客车未来发展的最大驱动因素，旅游市场所需客车等级高，利润率高，将使未来几年客车企业出现利润增长大于收入增长的良好局面。

　　汽车行业投资策略

　　处于景气周期的汽车行业2007年下半年走势将会强于大势，给予行业“增持”评级。下半年重点关注四大投资主题：1）重汽细分市场，重点关注潍柴动力（000338）和中国重汽（000951）；2）整体上市预期类上市公司，重点关注福田汽车（600166）和一汽夏利（000927）；3）自主研发实力较强的企业集团，重点关注江淮汽车（600418）和上海汽车（600104）；4）各细分市场龙头企业，重点关注宇通客车（600066）和金龙汽车。

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