福田汽车战略转型 目标由做大转向做强

福田汽车战略转型 目标由做大转向做强

　　福田汽车是全球最大的商用车公司。目前处于战略转型期，经营目标由做大转向做强，注重盈利能力提升。公司生产包括：中重卡、轻卡、微卡、大中客、轻客、SUV等全系列商用车，年销售收入超过300亿元，是全球最大的商用车公司。当前公司处于战略转型期，经营目标由做大转向做强．注重盈利能力提升。公司收入规模大、业绩弹性高，盈利有望显著增长。

　　公司轻卡市场占有率市场第一，盈利能力提升。工程车是公司最稳定的收入、利润来源。公司拥有时代（普及型）、奥铃（中级）、欧马可（高级）、萨普（皮卡）等轻卡品牌产品，时代品牌下工程车是公司最稳定的收入、利润来源。轻卡业务占公司收入50%以上，原材料均价下降、产品市场低位稳固，轻卡盈利能力提升，毛利率已超过11%。

　　中重卡业务逐渐成熟，市场地位稳固。国际合作有望提升产品竞争力和盈利水平。公司中重卡业务收入规模快速增长．当前市场占有率居行业前五。公司计划投资13亿元在怀柔扩建中重卡二工厂，达产后产能偏紧问题将得到缓解，公司中重卡产销规模有望提升至10万辆以上。与戴姆勒合作项目仍在审批中，如成立合资公司，有望提升中重卡产品竞争力和盈利水平。

　　客车业务当前收入占比较低，受益于新能源汽车发展，大中客有望贡献利润。大中客市场下半年梢量逐渐改着，预汁新能源客车项目将在09年贡献利润约8000万一l亿元。轻客业务相对平稳。

　　合资公司福田康明斯6月投产，有望提升欧马可产品竞争力。福田康明斯主要生产2.8L、3.8L发动机，远景规划产能40万辆，产品客逐渐配套欧马可、萨普皮卡SUV等产品。合资公司已于09年6月投产，项目总投资27亿元。

　　三季度为商用车传统淡季，但公司的重卡（半挂车）受益于物流业转暖，季度环比上升18.1%；轻卡客户8月份开始逐渐拿到汽车下乡补贴，三季度销量仅环比下降5.9%。三季度销售情况良好，可持续性强，超越预计。

　　中银国际调整对公司的销量预测，并将2009年和2010年每股收益分别上调至1.08和1.15，维持买入评级，将公司股票6个月目标价由17.5元上调至23.0元。

　　风险因素：原材料价格上涨：市场价格竟争增强：新能源客车订单节奏等。