原材料成本压力将减小

    汽车板块经历估值、增长“双杀”的黑色2011年即将过去，展望2012年，市场对汽车上市公司的预期仍然不乐观，但行业也并非毫无亮点可以解读。

    按照中金公司12月26日最新的测算，目前汽车行业龙头估值大多回落到2012年6-7倍PE和1.2-1.3倍PB附近，处于历史底部区域，估值基本没有下行空间。另外，剔除个别业绩很差的股票，整个行业的估值也仅为10倍左右。

    实际上，行业龙头今年的业绩已经是有保障的。以上海汽车为例，上汽董事长胡茂元在今年年中的一次股东大会上已经明确表示，公司2011年业绩保底1.56元。就现实情况来看，今年上汽的实际业绩会更高。

    当然，2012年汽车行业增长的不确定性仍大，尽管保持正增长是行业看法的底线，但2011年市场不断低于预期的阴影仍然笼罩着2012年的汽车市场。

回顾市场各方对2011年汽车行业的预测，2010年底，市场积极乐观，预期2011年全年增长10%-15%(乘用车)，但市场的现实将这种预期不断打破，销量增长预期从10%一路下调至8%、5%、3%。

    正如一位汽车行业协会的人士所说——“今年没人预测准汽车行业趋势，实际上，过去几年的高速成长也没人预测准。”过去三年中国汽车销量迎来一波高速增长期，但往往在年初预测时低估了增长率，而今年的情况是行业普遍高估了市场的增长。

    市场对于2012年汽车销量的增长仍然存在很大争议，看高或看低的均有。中金公司预计非常乐观，认为明年乘用车有15%-20%的增长。中国乘用车联席会则认为明年只有5%的增长。

    从产能利用率方面来看，今年车市的实际产能利用率情况分化严重，那些具有品牌和产品竞争力的汽车公司产能利用仍然近乎满负荷，总体保持了15%以上的增长，这些公司明年仍然会有超过行业增速的增长，它们将成为汽车板块投资的首选标的。另外，近期原材料价格出现明显下调，而2012年PPI的走低也是可以预期的，原材料成本的压力将有一定的减小